2026年半年报点评：毛利率进一步提升，多业务协同发展

毛利率进一步提升，多业务协同发展 glmszqdatemark2026年08月25日 推荐维持评级当前价格：35.16元 事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年报，上半年公司实现收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%。26H1公司经营活动现金流净额15.33亿元，同比增长544.06%。单季度来看，26Q2公司实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%、环比下降29.42%；归母净利润1.66亿元，同比下降47.42%、环比下降61.84%；利润下滑预计主要受到海运及确收节奏和汇兑损益的影响。 盈利能力方面，26H1公司毛利率37.53%，同比提升9.36pct；净利率18.46%，同比下降0.77pct；期间费用率为15.34%，同比提升10.76pcts。其中，受汇率波动导致的汇兑损益变化影响，26H1公司财务费用由25H1的-1.54亿元增长至0.98亿元。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师王一如 执业证书：S0590525110041邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn 分业务结构来看：1）26H1公司出口收入26.75亿元，占总收入比重82.25%，同比提升3.3pct；出口业务毛利率39.36%，同比提升8.67pct。2）26H1公司风电装备收入30.75亿元，同比增长14.49%；毛利率35.90%，同比提升10.37pct。26H1公司新能源发电收入1.24亿元，同比下降0.41%；毛利率60.56%，同比下降13.38pct。 海工、航运、船舶、母港多业务协同发展：26H1公司出口海工交付量近12万吨，为历史同期最高水平，主要是由蓬莱海工基地供应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用DAP模式。此外，公司造船板块正式进入主流船舶建造市场，从首次签单至今，已累计签署新船制造订单24艘，合同总金额合计约120亿元人民币，订单交付周期为2027-2030年。 相关研究 投资建议：公司是全球海工龙头企业，考虑到国内外风电行业需求景气，公司业务结构持续升级，全球市场份额有望提升，成长性突出。我们预计公司2026-2028年营收分别为72.14、103.53、135.76亿元，增速为17%/44%/31%；归母净利润分别为15.25、23.98、33.82亿元，增速为38%/57%/41%，对应26-28年PE为17x/11x/8x，维持“推荐”评级。 1．大金重工（002487.SZ）2026年一季报点评：Q1业绩超预期，欧洲海风全链条布局提速-2026/04/292．大金重工（002487.SZ）2025年年报点评：业绩符合预期，战略转型加速推进-2026/03/093．大金重工（002487.SZ）2025年三季报点评：出口海工持续增长，盈利能力进一步提升-2025/10/304．海风出海量利高增，海外布局持续深化-2025/09/145．大金重工（002487.SZ）2025年半年报点评：出口海工快速增长，航运+造船拓展能力圈-2025/08/27 风险提示：汇率波动风险；行业需求不及预期的风险，原材料价格波动的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室