孩子王（301078.SZ）2026年半年报点评：加盟业务拓展下沉市场，丝域协同优化经营效率

加盟业务拓展下沉市场，丝域协同优化经营效率 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：孩子王发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收50.95亿元，yoy+3.74%；归母净利润1.72亿元，yoy+19.90%；扣非归母净利润1.24亿元，yoy+8.28%。其中2026Q2营收26.33亿元，yoy+4.97%；归母净利润1.23亿元，yoy+9.70%；扣非归母净利润1.05亿元，yoy+7.57%。 推荐维持评级当前价格：7.40元 门店稳步扩张，丝域并表贡献增量。26H1收入分行业看，母婴童业务43.48亿元，yoy-2.34%，截至2026H1末，公司亲子家庭服务门店1284家，较年初净增加80家，其中母婴童业务加盟店已开店近300家，且有165家储备中。头皮及头发护理业务3.29亿元，截至2026H1末，公司科技养发门店2694家，较年初净增加77家；增值服务3.40亿元，yoy-14.44%。 26H1毛利率30.75%，归母净利率3.37%。2026H1公司毛利率为30.75%，同增3.07pct，主要系高毛利的头皮及头发护理业务并表所致。费用率端，2026H1销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率分 别为19.47%/5.04%/0.44%， 同比+1.04pct/+0.50pct/+0.09pct，销售费率增加主要系品牌宣传投入增加所致。净利率端，2026H1归母净利率3.37%，同增0.45pct；扣非归母净利率2.44%，同增0.10pct。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 加盟业务加速下沉市场布局，头皮养护探索混合业态模式优化店效。公司纵深推进“扩品类、扩赛道、扩业态”三扩战略，全面铺开千城万店下沉网络。母婴业务赛道，公司通过"品牌授权+整店输出"加盟模式加快下沉市场布局，目前已构建涵盖自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra店、优选店、加盟精选店的多层级、多场景门店矩阵。2026H1公司战略投资乐芙妈妈布局月嫂服务，已覆盖12个高线城市，计划通过业务协同持续完善母婴服务生态。头皮养护赛道，2026H1丝域在新加坡、马来西亚、中国香港等地设立门店推进国际化，下半年计划在美国加州、中国澳门等地布局门店，正式打通北美市场渠道，向国际化科技养发品牌迈进。此外，公司与丝域已实施会员权益联动与交叉营销，混合业态门店于6月开业，依托孩子王物业资源实现租金协同降本，推进会员双向导流，实现店效优化。 相关研究 投资建议：公司是母婴渠道龙头，积极推进“三扩”战略夯实业务结构，我们预计2026-2028年公司营 收分 别为109.54/118.88/130.23亿元， 分别 同增6.6%/8.5%/9.6%， 归 母 净 利 润 分 别 为4.02/5.07/5.90亿 元 ， 分 别 同 增34.9%/26.3%/16.3%，当前股价对应PE分别为23/18/16X，维持“推荐”评级。 1．孩子王（301078.SZ）2025年年报点评：盈利能力显著提升，多线并进拓宽成长边界-2026/04/102．孩子王（301078.SZ）2025年一季报预告点评：25Q1业绩高增，“三扩”战略持续推进-2025/04/103．孩子王（301078.SZ）2024年业绩预告点评：“三扩”战略成效显著，产业合作持续落地-2024/12/304．孩子王（301078.SZ）事件点评：辛未来投资基金认购公司5%股份彰显信心，期待公司后续发展-2024/11/275．孩子王（301078.SZ）事件点评：收购乐友剩余35%股权，资源协同更进一步，孩子王行业龙头优势持续巩固-2024/11/22 风险提示：人口出生率下滑风险、业务扩张与运营管理风险、商誉减值风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室