广发商社 孩子王利润延续增长丝域协同加盟拓展贡献增量

00:00:00 各位尊敬的投资人，大家下午好，我是广发商社的分析师包涵。那首先非常欢迎大家来参加今天的广发言啊。那今天我们主题上主要是跟大家分享一下孩子王。 00:00:13 那孩子王呢，也是在前天的晚上去发了这个2026年上半年的这么一个啊，业绩预告啊。整体的情况呢，我们在这里也跟大家简单的做一个汇报，那么在今年的上半年啊，孩子王整体的业绩表现我们觉得还是啊延续了。潜在的增长整体嗯规模经营利润实现了1.57~1.86亿元，那么同比来说增速大概在20%~30%这样的一个水平。那么同时扣非呢大约是1.2~1.44亿元，那同比增长5%~25%的水平啊。那么基本上来说，如果我们取中值都是可以达到小双位数的这么一个增长。 00:00:57 那我们也计算了一下啊，通过整个呃上半年的表现啊，叠加这个已经公告的一季报，那么26年的二季度公司预计的话，可以实现公模净利润啊1.1~1点，接近1.4亿元亿元这样的一个水平。那么扣非呢大约是1个亿到1.25亿元的水平。其实我们可以看到相较于这个26年的一季度啊，这个环比的提升还是啊比较明显的。 00:01:27 那么我们也总结了一下，就是公司啊持续增长的这么几个看点。那么第1个呢，其实我们觉得还是公司对于这个中长期的战略方向啊，是呃比较执行得比较到位的。那公司中长期的这个三扩战略就是扩品类、扩赛道和扩业态，也在这两年当中持续地去落地。那么不同产品不同业态之间的协同效应呢，做的也是啊比较不错的。 00:01:56 那么第1个呢，就是其实大家就一直很关心的这个思域养发，那么这个思域生物其实在跟孩子王不断的进行的深度的这个合作，包括这个会员引流，包括这个共享的营销，以及这个中后台的数字化等等，其实都在有去深入的合作。 00:02:15 那么同时呢，思域从去年的下半年开始啊，其实在这个呃国内和出海两个方面保证了整个渠道的一个高速的扩张，嗯今年的整个开店呢也是会比去年啊呃整体来说会呃快很多，那么第2个呢就是明星。单品方面呢，思域也是不断的在进行这个产品的升级和迭代。那他们的经典产品玫瑰养发啊，也是在做不断的做升级，包括今年这个双胞胎的黑发的这个大单品，也是实现了销量的呃快速的增长。 00:02:48 那么后续呢，呃公司也会推出一个呃这个黑发馆，那么跟这个私域养发馆呢做双线并行的这么一个模式。那我们认为下半年呢，这个黑发馆的相关的推进进度啊和落地的这个时间啊，也是非常值得大家去啊深度的关注。那么我们认为呢，这个黑发馆它相对来讲模型可能会较轻，那么整个的这个数源量级也会啊比较啊快速地去进行一个铺开。那么这是私域的部分。 00:03:20 那第二部分大家比较关注的增量呢，则是这个下沉市场的这个孩子孩子王的加盟店，那么目前公司是通过品牌授权加整店输出的这么一个啊加。 00:03:34 加盟模式，那么截止到上半年6月底，嗯，孩子王加盟店其实已经开业了接近300家啊。上半年新开门店了100多家，那储备门店有165家，也会在接下来的几个月啊去进行一个开业。 00:03:48 那目前加盟业务呢，我们认为是处于一个嗯高速增长的这么一个阶段啊。那下沉市场依然有非常呃庞大的空间去给公司进行一个发挥，那并且呢整个的我们认为呃下沉市场它的相关的这个收益率啊，其实啊还是比较不错的。而且呢呃孩子王通过它的整个品牌效应，包括中后台的支持，在下沉市场的这个呃夫妻店啊包括一些小品牌，其实是一个嗯降维打击啊。所以当孩子王的加盟业务进速进入到这个加速复制的阶段，那整个的单店表现和呃门店数量其实都会有一个呃非常大的扩张。啊，这是呃加盟店，那么加盟店呢， 00:04:36 其实我们可以看到现在来讲，由于它是一个啊高速增长的阶段，所以可能短期呃费用方面的投入会比较大一些。那么目前可以看到在这个人员配备啊系统的研发，包括一些品牌推 广方面啊投入都是比较大的。 00:04:54 那那我们觉得这个阶段过完之后，当所有的单店进入到了一个啊正向的增长，其实加盟的业务能给公司带来一个非常大的利润的增量，而且由于它是一个相对来讲啊轻资产的这么一个扩张啊，公司的压力也会小一些。 00:05:11 那与这个加盟相关的呢，还有一个就是嗯孩子王的自有品牌。那么孩子王的自有品牌其实我们在去年也跟大家汇报过啊，孩子王是在就是加速提升这个自有品牌的占比，那么我们可以看到，上半年自有品牌的收入占比是其实是稳步增长的这么一个啊状态，而且。呢自有品牌它的毛利率较高，嗯它能给到消费者更好的这么一个价格优势。那么海子王通过自有品牌，然后也通过了这些呃外部这个品牌的一些啊合作SKU，其实呢呃进一步的巩固了这个差异化和品牌优势啊。所以我们认为这也是啊， 00:05:55 孩子王能够把这个会员体系做到极致的一个原因。那呃自有品牌占比方面呢，其实后续也会在呃加盟门店上啊可以看到一些体现，那么目前来讲，我们认为呃加盟业务后续的利润。嗯，提升空间呢将会主要依靠这个呃短链商品的占比提高啊，当前不怎么加盟费，主要是通过这个呃供货赚赚取商品毛利的这么一个啊模式上来说，那未来的话我们认为啊这个空间还是比较大的。 00:06:30 那2025年从这个数据来看啊，它的这个呃占比大约是12%，同时包括了定制商品和这个短链商品，那么到了26年年初是提升到了20%以上啊。那我们我们认为到今年年底啊，公司的这个目标可能会有望提升到啊40%左右，所以这个的提升幅度我们认为也是非常可观的啊。 00:06:53 那最后一部分呢，则是跟近期的这个热点比较相关的，就是这个AI智能化的发展，那公司其实在AI方面的布局我们认为是非常超前的啊。那公司在几年前就已经去部署了这个KGPTB的大模型，那同时呢，嗯。去帮助这个育儿顾问高效地去服务这个客群，那目前呢，这个大模型其实是已经通过了国家网信办生成式人工智能服务的备案。那同时呢，啊 基于这个模型孵化出了啊很多啊，大约有10来个智能体去覆盖了啊整个业务流程啊降本增效啊，所做的工作呢也非常的高啊。 00:07:34 那同时呢，公司也自研了这个智能陪伴玩偶啊，去年年底其实是发了这个第一代的阿贝贝那。现在呢，其实这个2代的阿贝贝呢也已经上市了，所以说公司的这个迭代也是啊非常的呃。快速的公司也非常的重视啊这个赛道未来的发展，那后续呢呃也会持续的深耕这个亲子家庭的智能硬件赛道。 00:07:58 那同时公司也跟一些啊，具身智能机器人公司去签了一些战略合作的协议，那么我们也期待啊公司会后续有更多的一些啊产品的推出，或者说是会有一些更加深入的这么一个合作啊。那所以说孩子往目前来看的话呢，我们认为是啊多方面发展的这么一个状态。那当然是虽然是多方面发展，但是还是围绕着核心的客群宝妈去进行一些延伸啊。 00:08:27 所以嗯，公司嗯整个上半年的业绩表现还是非常不错的。那么在这些细分项目上啊，未来都有望去进行一个更加高速的一个增长，去进一步的啊提升公司的这个护城河竞争壁垒啊，去增厚公司的这个净利润， 00:08:45 那么目前来讲呢，我们认为这公司今年的规模净利润表现大约会。会啊，在4~4.5亿元，那么当前的估值呢大约是20倍啊。所以我们目前来讲还是比较推荐大家去进行一个持续的关注的，特别是啊最近公司也公告啊去做了这个倍护芊芊的这个月嫂的业务。所以不管是商品还是服务，那公司呢其实都还是呃非常的积极进取的，所以也是推荐大家在当前这个比较便宜的位置啊去进行一个关注。那么同时我们也期待下半年公司在这个业务表现或者是业绩表现上，会有一个啊更加出色和亮眼的成绩。那今天的汇报就到这里，谢谢大家。