2026年半年报点评作业量波动致盈利同比下降，低空布局持续推进

作业量波动致盈利同比下降，低空布局持续推进 glmszqdatemark2026年08月25日 公司发布2026年半年报：2026H1公司实现收入10.1亿元，同比-2.9%；归母净利1.3亿元，同比-18%；扣非归母净利1.3亿元，同比-18%，收入利润下滑主要受飞行作业量下降影响，护林及应急业务、海上油气业务收入均有所下降；经营活动现金流净额2.4亿元，同比-53%。2Q26收入5.1亿元，同比-6.8%；归母净利0.32亿元，同比-48.3%。 谨慎推荐维持评级当前价格：13.60元 通航主业短期承压，成本管控对冲收入下滑。2026H1公司通航运输业务收入10.0亿元，占营业收入99%，同比-2.6%；营业成本8.1亿元，同比+1.7%（航材、航油、飞机修理费增加），通航运输业务毛利率19.3%，同比-3.9pct。分地区看，深圳（+0.9%）、浙江（+4.5%）、湛江（+6.9%）市场稳中有升，武汉/北京（-17.4%）、天津（-23.8%）下滑较大。降本增效持续发力：销售/管理/财务费用同比-29%/-20%/-26%。截至6月末运营直升机86架、大型无人机3架，报告期累计安全飞行2.29万小时、2.41万架次，安全运营记录保持行业领先。 分析师黄文鹤执业证书：S0590525110056邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 引航与应急彰显韧性，低空布局持续推进。传统业务中，港口引航稳固100%市场份额：高标准完成舟山港引航安全评估，突破舟山港域直升机引航服务业务壁垒，签约2026-2027年湛江港引航站服务项目；海直通航保障第42次南极科考任务圆满收官，科考机组获“中国极地考察先进集体”，先后完成四川凉山、浙江等多地森林火灾扑救及广西洪涝救援。低空经济方面，完成大连长海群岛中型运载无人机跨海货运试飞，中标国内大型无人机长航时巡查标杆项目，启动大型无人机人工影响天气业务，与江西、新疆、云南省区气象部门建立合作；拓展中海油无人机业务，在惠西作业区完成中型垂起固定翼无人机巡检试飞。 分析师张骁瀚执业证书：S0590525110057邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 分析师李蔚执业证书：S0590522120002邮箱：liwyj@glms.com.cn 研究助理陈佳裕执业证书：S0590125110079邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 中期分红延续，现金流阶段性承压。公司拟每10股派现0.647元（含税），按7.76亿股基数合计派息约0.50亿元，分红比例约40%，股东回报持续（上市以来累计分红超9亿元）。经营活动现金流净额2.40亿元，同比-53.3%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比减少；投资活动净流出5.0亿元，主要系闲置资金转定期存款及购置直升机四大部件、高价周转件；期末总资产77.5亿元，归母净资产55.4亿元，财务结构稳健。 投资建议：短期作业量波动不改公司通航龙头地位，海上油气主业受益中海油增储上产的中期逻辑未变，低空经济场景（无人机货运、人影、巡检）商业化持续推进，构成第二成长曲线。由于上半年通航作业量同比下降，我们调整2026年归母净利至2.7亿元，看好新场景贡献利润，上调2027-2028年归母净利至4.1、4.5亿元，当前股价对应PE分别为39、26、23倍。维持“谨慎推荐”评级。 相关研究 1．中信海直（000099.SZ）2025年半年报点评：通航主业稳健增长，低空经济布局打开新局面-2025/08/27 风险提示：近海石油作业运输需求不及预期；护林及应急作业量波动；低空经济商业化进程不及预期；汇率波动。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室