中信建投化工周期与材料共振会议 化工反转与再定价

该研报分析了化工行业进入反转与再定价周期的长周期逻辑，指出资本开支转负、反内卷、双碳供给受控等因素将夯实中国化工盈利底，推动行业属性从周期向资产转变。同时，报告也探讨了短周期下2026年Q3-Q4的弱补库现象及基数效应可能导致的业绩环比回落，建议关注边际改善的标的和新材料平台型公司。此外，报告还从资金面、基本面、分领域观点、投资线索及风险等多个维度进行了全面分析。

化工行业未来将进入长周期反转与再定价阶段，资本开支持续转负，行业反内卷趋势明显，双碳政策下供给受控。海外供需失衡将为中国化工带来机遇，全球供应占比接近50%，未来缺口需中国弥补。外需结构性改善，亚非拉将成为核心支撑，但2026年Q3内需难有强提振。双碳政策核心为反内卷，增量产能难落地，仅海外扩建、新疆能源相关项目或有机会。

研报重点分析了化工行业的长周期反转逻辑、短周期业绩预期、资金面变化、基本面状况、分领域观点及投资线索。具体包括资本开支转负、反内卷、双碳政策影响、海外供需失衡、中国化工全球供应占比提升、外需结构性改善、内需弱补库概率、双碳政策下增量产能限制、2026年Q3业绩环比改善标的（海外炼油、制冷剂、受益厄尔尼诺的肥、成本下行的轮胎）、四季度后化工品通胀交易标的及确定性成长半导体材料公司等。

当前化工行业市场现状表现为价差处于10年历史低位，下游库存偏低，国内龙头估值约10倍，资本开支连续多年转负，堪比2015年产能周期底部。化工基金选股能力提升，投资策略从ETF平铺配置转向个股和基金配置。原油进入资源民主主义定价阶段，平衡油价区间80-90美元/桶。欧洲、日韩、东南亚化工产能持续出清，中国化工全球供应占比已近50%。

研报提示了地缘政治扰动油价波动超预期的风险，这可能影响化工行业成本端。此外，海外化工产能出清进度不及预期也可能影响行业供需格局。国内化工需求复苏力度弱于预期，若内需复苏不及预期，可能影响行业整体表现。这些风险因素需持续关注，以规避潜在的市场波动。