中信建投化工周期会议：新和成估值低位 看好新一轮成长

一、核心要点

• 当前新和成2026年PE不足10倍，估值处于被低估状态，公司具备强盈利能力、成长潜力，当前位置具备投资吸引力。
• 公司业务布局清晰：维生素是基本盘，单酸是当前最大单品（全球第三大产能，成本优势领先），香精香料业务高毛利，新材料（PPS、HDI、尼龙产业链等）为未来增长核心。

二、公司业务与产能情况

• 核心业务：维生素（全球四大企业之一，毛利率高，底部仍有31%净利率）、单酸（总产能55万吨，权益产能46万吨，全球第三大）、香精香料（高毛利，年单定价模式）、新材料（PPS 2.2万吨满产，3万吨扩产规划；HDI等项目满产满销，天津100亿尼龙产业链项目2027年投产）。
• 产能布局：单酸含30万吨固体、7万吨固氮技改、18万吨液体（与中石化镇海炼化合资）；天津尼龙产业链一期10万吨己二腈/胺+14万吨尼龙66，二期40万吨规划。

三、估值与成长逻辑

• 估值：底部年化利润约60亿，对应PE不到15倍，低于同类壁垒产品估值水平。
• 成长：单酸液体项目利润弹性释放；香精香料明年随油价回落+产能扩张改善；新材料项目逐步贡献利润，长期成长空间明确。

四、风险与关注

• 香精香料业务受高油价影响，当前存在毛利率压力。
• 天津尼龙产业链项目处于周期低点，市场对其盈利性有疑虑，但公司原子经济性工艺或保障利润率。
• 单酸市场价格波动受长协与散单价差影响，业绩兑现节奏或与市场预期有偏差。

五、投资建议 当前新和成估值低位，具备强壁垒产品、高盈利能力、未来增长潜力，作为底层标的具备关注价值。