东吴环保：煤层气政策解读与深层煤层气技术进展

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 煤层气属国内非常规天然气，是国家能源安全重要增量，十四五期间煤层气弹性最大，深层煤层气实现从零到一突破，十四五末浅层煤层气产能达138亿方，深层近40亿方；十五五政策支持力度持续提升，补贴政策倾向煤层气。 2. 深层煤层气技术十四五获突破，形成水平井+体积压裂+控压的成熟工艺，单井全生命周期气量达5500万方，折旧成本约0.55元/方，经济性强，优于部分常规气田。 3. 核心标的为首环燃气，其为煤层气行业头部公司，资源优质，投产实现量价齐升成本下降，受益于行业政策与技术突破。 二、风险与关注 1. 深层煤层气产能规划结构尚未明确，260亿方目标中深层占比需进一步确认。2. 国际天然气价格波动、能源政策调整可能影响行业发展与公司业绩。 三、政策与技术背景 1. 非常规天然气已纳入国家能源安全体系，2015年占国产气35%，2024年达45%，十四五期间致密气、页岩气稳步增长，煤层气弹性空间大。2. 补贴机制向煤层气倾斜，同等产量下煤层气权重为1.5，政策鼓励开发。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东吴环保溯源，协理煤层气政策解读与深层煤层气技术进展跟踪，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断。或投资建议未经合法授权，严禁录音转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合。 谢谢呃，各位投资者大家早上好，我是东吴环保公用原理，那么呃，今天呢？我们重点给大家汇报一下深层煤分器这个行业啊，就是呃，我跟任逸轩重点的去出手环燃气深度报告以来，呃从公司角度以外从行业角度的一个解读。那正好呢，我们昨天晚上对首发燃气的中报，邀请公司的管理层做了一个交流，大家也可以发现啊，就是深层煤层气的头部公司，无论是在资源的呃优越性上，还是在呃投产放量之后带来的，这个量价齐升，成本下降，上面都是极具嗯，成长性的然后呢呃，但是我们认为值得关注的一个点啊，就是深度煤蒸气这个行业的话。 嗯，其实它嗯，很多时候作为非常规天然气中间非常重要的，一个增量的气源补充啊，它是有它自己独特的商业逻辑和特点的，比如说落地到上市公司为什么今年上半年在呃就是能源价格呃提升的过程，中间手滑会有这么大的弹性呢？其实除了价格以外的话，最重要的是呃，气量释放的过程中间啊，呃成本会有1个在优质资源区成本会有一个下行并且呢就是深层煤层气，它的储量特点和关键的开发技术打通之后啊，它的那个打井初期的确定性也比较强，所以嗯可以认为是一种非常优质的资源吧，再加上国家政策的1个鼓励和支持啊，下面呢就请我的同事任逸轩嗯嗯，就最新的这个美声器行业从政策和技术的角度来给大家去做解读。 嗯，好的各位投资人大家早上好，我是东吴环保工人的研究员，任逸轩啊，非常感谢大家早上的时间接入我们的这个系列界门财经会议那本场的话呢？我们这边重点更新汇报的是煤层气，那主要呢？是从整个煤层气行业的支持政策及说关于这个深层煤层气发展技术这两个角度。出发的那如果关注我们团队观点的各位领导，可能有看到像我们这边重点推荐的煤层气公司手环燃气，那不管是在这个中报取得了一个非常不错的业绩，还是从近期股价表现上来看的话，我们觉得都是非常不错的，那我们认为这里边的大背景其实也是基于整个煤层气的行业。 那一方面的话呢？我们可以看到整个行业层面其实是迎来了这个政策端的，这个持续的支持，那非常规天然气，作为国内未来重点的这么一个呃，能源自主安全这么一个气源供给那这一块的这个产业的这么一个地位，跟战略发展的这个确定性是越来越强，那在这么一个大背景之下呢，也是迎来整个啊气量的这么一个放量，那同时的话，那么也看到在技术端的话，那像手环现在做这个深层煤层气，就是以这个1500米以深的这么一个气源的这么一个开发技术的话，也是在整个十四五期间是迎来了一个呃显著的一个突破，那我们觉得在这个大背景之下那不管是整个呃政策端的一个支持，然后技术端的一个突破，那我们就都将带来整个非常规天然气，在这个气源供给侧这一块，这么一个呃持续的一个增长和爆发，那同时的话，我们也看到像近期整个这个呃国际天然气价格依然是维持在高位。 国际的这么一个形式的话依然是这个呃存在反复那能源价格的一个上行的话呢，也会让我们整个啊。不管是这个国内能源安全的这么一个重要性啊，显著提升还是说可能进一步去驱动整个气价的上行啊，去带动我们这种上游开发类型的公司啊，每一层期相关的公司迎来这个业绩的一个弹性，那我们认为不管是从量还是从整个价那时间的话，其实或者说从长期投资价值上来看的话，那这类上游有增长的期限，公司啊，都是需要值得关注的，所以的话我们这边也重申一下观点啊，我们这边啊依然是重点推荐啊，就是这个煤层气上游。 啊，就上游煤层气的这些公司核心标的的话呢，就是手环燃气。那今天的话呢，我们主要是关注一下整个政策啊，以及说咱们这个啊，这个相关这么一个技术层面上的一些变化，那么来先汇报一下政策的一个点啊，那首先的话，我们可以看到就整个政策的话呢啊，对于整个非常规天然气那首先是有一个自上而下的一个定位，那同时的话在非常贵，天然气里边啊，又会对整个煤层气，那包括说深层煤层气啊，进一步去提升这一块这么一个啊，核心的这么一个战略的保控方向。 那首先从非常规天然气上来看啊，自上而下的顶层设计之中，那非常规天然气，现在已经是完全纳入到了整个国家能源安全体系，那这里边的话，我们可以看到像这个呃在整个这个呃过去一段时间以来，整个非常规天然气的这么一个增产规模其实是在持续的提升的。那如果是从比例角度上来看，那2015年中国整体这个天然气供给里边，就咱们整个这个所有国产器供给里边的话，35%是来自于咱们这个非常规天然气，那这个数字的话呢到2024年，整个非常规，天然气的占比已经达到了45%，那可以看到整个比例是在持续提升。 那这个大背景也是咱们国内整个资产天然气的，这么一个呃产期量的一个持续提升，所以我们认为从这个呃能源安全角度上来看的话，整个非常规天然气啊，已经是变成了国内整个啊，天然气，能源安全里边最最重要的一个增量。然后从这个量的角度上来看，我们再对里边几个细分去做一个分拆啊，那比如我们可以看到像2021年的话，那中国整个非常规，天然气里边啊，绝对的大头依然是咱们的这个致密器，那致密器呢是产了这个470亿方那第二的话呢？ 是咱们的页岩气页岩气的话是产了228亿方。第三的话呢是咱们这个煤层气，那主要是针对咱们这个浅层煤的，大概是在差不多77亿方那合计的话呢？大概是占到了中国整个呃自产期占比的40%，因为刚刚提到到咱们这个2425年的话，整个非常和天然气的占比已经占到国内资产期占比的45%嘛。那么第二在整个二零呃25年就咱们整个十四五期间的话，咱们整个致命器其实从470亿方呃接近翻倍干到了713亿方在整个十四五期间是迎来了一个呃大幅的这么一个开发量的一个增长，是我们绝对增量里边最主要的这么一个增量贡献咱们的页岩气是从228亿方。 就是从这个十四五初2021年280 228亿方提到咱们这个2025年的270亿方，那这块呢是属于这个稳步的，有提升但增量呢，相对有限煤层气，那我们可以看到在整个十四五期间的话啊，深层煤开始崭露头角就是煤层气的话，可能以1500米以深以浅而去。区分为这个深层煤层气跟浅层煤层气，那在整个15期间的话，在十四五期间的话呢，深层煤层气可以崭露头角，那从2021年基本没有一方深层煤啊到2025年的话呢，是提到了将近40亿方以上这么一个深层煤，是实现了一个从零到一的一个成规模开发的一个突破，那我们再看到像浅层煤的话呢，也是是从这个2021年的这个77亿方啊翻了一倍，提到了138亿方，咱们可以看到我们去回溯整个十四五期间啊，那首先整个非常规天然气的这么一个占比占到国内整个自然天然气的一个占比其实是在持续提升，已经提到了这个45%，那么结构上来看的话，那这里边弹性最大的基本是迎来翻倍的是咱们的这个煤层气，那煤层气里边实现从零到一突破的是咱们这个深层的煤层气，然后刚刚提到就是国家自上而下，这个政策里边已经是将这个非常规，天然气是纳到咱们整个国家能源安全的这么一个体系当中，那在整个十五五跟16五期间的话，我们应该怎么去看待这一块的这么一个增长？ 我们可以看到像这个前两周的话也出了这个煤炭行业十五的这么一个发展规划，那里边呢，也是提到整个煤层期的这个量，要达到这个二零三零年达到二百六十亿方，那这个数字的话呢？在二零二五年的话呢是一百八十亿方，所以我们可以看到整个煤层期在整个呃十五期间的话，依然是维持一个啊，非常高速的一个增长，那我们当时这260亿方里边怎么对里边的结构去做一个拆分？那这块的话呢并没有在整个规划里边明确提到这260亿方里边多少来自于深层多少来自于浅层啊。 当然，我们也可以去参考像国家能源局在7月份以来密集出台的关于深层煤层期相关的一些文件那比如说，里边提有一份是关于这个鄂尔多斯盆地东源呃15期间这个增产上量这么一个计划，那里边提到咱们这个鄂东地区的话是要达到160亿方的，这么一个啊，这个煤层期的这么一个产量，那么可以看到其实鄂东的话主要就是国内最重要的这么一个。啊，深层煤层去区块所在的这么一个啊盆地地区那么一定程度上也可以理解啊，就是从这个260亿方里边绝大部分的量，或者说这里边的话可能鄂东里边绝，大部分的量可能都来自于深层煤，那我们认为啊，就是呃，我们的测算就整个260亿方里边预计啊，可能是有140亿方是来自于咱们这个深层煤所以如果是这么去看的话，在整个15期间啊，煤层气的显著增长都来自于咱们深层煤的这个翻倍以上的增长，那浅层煤的话更多，在14 15g的话，是维持一个啊稳产的一个状态。 那如果再往16五去看的话呢，我们也是参考了相关的一些这个行业层面的一些展望跟研究。整体来看的话，16五期间的主要的非常规，天然气的增量依然还是来自于煤层气像致命期跟页岩气的话呢，更多还是以这个呃稳产为主，所以我们觉得可以从这个不管是自上而下的政策，还是从这个量的角度上来看，那整个煤层气的这么一个地位其实都是在持续的提升的。那另外的话呢？我们也看到了像这个啊，关于这个非常规天然气开发的一些补贴政策的一个表述啊，其现在话像一些比较好的这些煤层区块的话，其实已经是不再依赖于这个啊，中央财政的补贴啊，就能够实现比较强的这么一个经济性啊，但我们也看了一下，就是整个呃中央财政目前啊，对于整个这个啊，非常规天然气这块的一个补贴机制，那这个补贴机制的话呢，其实我们呃抽象去表达一下 就首先的话呢，我们需要关注啊，就是这个区块，就比如咱们这么一个产期主体，一共产生多少方气，那在产期的过程中的话，因为咱们这个非常规天然气是包括了煤层气，包括了页岩气，也包括了密器那我到底各块气分别产多少量，那这里边的话权重是否等全，那按照最新的政策的话里边并不等全，比如说煤层气的话是里边权重最高的，那同样产1亿方煤层气的话，我在里面是需要乘1.5的，所以从这个角度上也能看得出来啊，就是理论上，我在里边多产更多的煤层气，那作为一个非常规天然气的一个开发主体的话，它会被核算到这么一个开发利用量其实更大的那最终的话，其实在里边去分配啊，就是整个补贴资金的话，也是基于我这么一个开发的利用量，在里边去做这么一个呃权重的一个分配嘛。 所以我们认为就是呃，从这个角度上可以看出，也是从这个啊这个非常规天然气补贴机制的这么一个底层逻辑上是可以看出来就整个国家层面，对于整个煤层气这一块这么一个支持力度其实是有倾斜的，那它应该是整个非常规天然气里边啊，支持力度最大的这么一个起源所以我们从这个角度上出发的话，我们可以判断就是未来几年整个确实，不管是从政策角度存量的角度展望和从补贴角度上来看的话，那整个煤层气都应该是最具备这个成长弹性的，这么一个供给那同时的话呢？ 像咱们这个呃叫这个呃同时呢，像咱们这个呃，这个叫深层煤层气又是里边啊