东吴证券深度解读首华燃气股权激励及深层煤层气价值

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 首华燃气是专注深层煤层气开发的上游气源公司，深层煤层气为国家战略矿产，政策持续鼓励开发，公司位于鄂东中石油核心区块，目前仅开发五分之一面积，远期潜力大 2. 公司2026年股权激励考核目标上修，新增净利润考核，体现对业绩增长的信心，2025年气量同比翻倍，成本降至1.4元/方，年成本下降潜力约0.1元/方3. 东吴证券测算，不考虑气价上涨时，公司2026年净利润约3.8亿、2027年约6亿、2028年约8亿，2027年估值13倍，仅高于中石油的11倍，增速为45%-50%，若气价每涨0.1元/方，业绩弹性约16%4. 行业层面，全球LNG供给受损、国内天然气供需格局向好，国家能源局明确深层煤层气为增储上产主攻方向，鄂东煤层气2030年产量目标180亿方，其中深层煤层气占比超88% 二、投资线索 1. 首华燃气深层煤层气技术在十四五期间实现规模化突破，未来每年新增3亿方气量，2026年气量约12亿方、2027年约15亿方、2028年约17-18亿方 2. 公司单井折旧成本约0.5-0.55元/方，成本具备进一步下降空间，长期成本接近常规气田，竞争力凸显 三、风险与关注 1. 深层煤层气开发进度不及预期、气价波动影响业绩弹性2. 全球LNG供给恢复快于预期、国内天然气需求低于预期导致价格中枢下抬3. 首华燃气股权结构及区块开发不确定性