2026年中报点评增长动能强化，成本拖累盈利

甘源食品2026年中报显示，公司上半年实现收入10.7亿元，同比增长13.2%，归母净利润0.8亿元，同比增长7.3%。其中第二季度收入4.5亿元，同比增长2.5%，但归母净利润同比下降37.1%。主要增长动力来自零食量贩、电商自营和海外渠道，分别实现收入8.0/1.8/0.8亿元，同比增长15.1/+16.0/+2.2%。产品方面，传统老三样收入5.5亿元，同比增长14.0%，综合果仁收入2.6亿元，同比下降5.8%，而其他品类收入2.5亿元，同比增长45.4%

甘源食品所处赛道为休闲零食行业，当前市场呈现消费升级和渠道多元化趋势。零食量贩渠道增长迅速，电商渠道持续扩张，海外市场尤其是东南亚地区潜力巨大。行业竞争激烈，品牌集中度提升，消费者对健康化、个性化产品需求增加。企业需持续创新产品、优化渠道布局以应对市场变化

研报重点分析了甘源食品的渠道结构优化和新品孵化情况。公司增长主要依赖零食量贩渠道，传统商超渠道面临压力。产品端，老三样保持稳定，综合果仁下滑，新品带动其他品类高增。公司积极开发新口味新品类，并推进传统经销和电商渠道梳理，同时加速海外拓展，尤其是东南亚市场

甘源食品当前市场现状表现为收入稳步增长但盈利能力承压。公司上半年收入和利润均实现同比增长，但Q2净利润大幅下滑，主要受成本端拖累。毛利率下滑主因包括坚果、棕榈油等原材料成本高位运行，传统经销渠道折扣力度增加，以及Q2淡季规模效应减弱。期间费用率有所下降，部分缓解了盈利压力

研报提示的主要风险包括：原料成本大幅上涨风险，坚果、棕榈油等大宗原材料价格波动可能持续影响成本端；新品推广不及预期风险，产品端新品孵化尚处早期，市场接受度存在不确定性；行业竞争加剧风险，休闲零食行业竞争激烈，头部企业市场份额持续提升可能压缩成长空间