华住集团-S（01179.HK）2026年中报点评 轻资产扩张动能强劲，盈利质量与股东回报双升

酒店2026年08月21日 推荐（维持）目标价：43.06港元当前价：38.58港元 华住集团-S（01179.HK）2026年中报点评 轻资产扩张动能强劲，盈利质量与股东回报双升 事项： 华创证券研究所 2026Q2公司实现收入71.21亿元，同比+10.8%，HWC收入58.76亿元，同比+14.9%，HWI收入12.45亿元，同比-5.8%。经营利润22.18亿元，同比+24.1%；归母净利润16亿元，同比+2.1%；经调整归母净利润17.12亿元，同比+26.9%。评论： 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 价格牵引RevPAR正增长，同店仍承压，海外受地缘扰动。从境内全口径来看，26Q2HWC综合RevPAR为238元，同比+1.1%；ADR为298元，同比+2.6%，产品升级与收益管理优化下价格牵引延续；入住率79.8%，同比-1.2pcts。分档次看，经济型同店RevPAR-3.7%、中高端及以上-2.7%。行业波动背景下同店仍待修复，但公司凭借品牌与会员优势持续跑赢。海外全口径方面，HWI综合RevPAR98美元，同比-3.8%，ADR139美元，同比+0.9%，入住率70.5%，同比-3.5pcts，主要受中东局势及东南亚低ADR新店爬坡拖累；公司对中东敞口较低，叠加降本增效推进，HWI经调整EBITDA已环比转正。 公司基本数据 总股本(万股)307,523.82已上市流通股(万股)307,523.82总市值(亿港元)1,186.43流通市值(亿港元)1,186.43资产负债率(%)77.62每股净资产(元)4.5812个月内最高/最低价(港元)43.92/27.90 单季新开498家，全年目标稳步推进。Q2HWC新开498家、关店176家、净增322家；截至26Q2，HWC在营酒店13417家、客房131万间，同比+13.0%。储备门店方面，集团pipeline达3089家（HWC3054家/HWI35家），为后续扩张准备充分。公司维持全年新开2200~2300家目标不变，扩张节奏稳健。 中高端占比持续提升、轻资产结构深化，指引上调叠加25亿美元回报计划彰显信心。截至26Q2，HWC经济型门店6,238家、中高端及以上7179家，中高端占比53.5%；pipeline中中高端1720家、占比56.3%，储备结构优于存量，品牌矩阵持续升级。公司坚持“品牌引领”的高质量扩张，依托华住会会员体系与数字化能力，汉庭、全季、桔子、城际等权重品牌势能稳固。加盟客房占比已达94.4%，轻资产模式深化是利润率中枢抬升的核心驱动。本次披露，公司将全年集团收入增速指引由+2%~+6%上调至+4%~+8%，经营信心凸显。 相关研究报告 三年25亿美元回报计划落地，高现金储备下股东回报确定性加码。董事会批准三年期25亿美元股东回报计划，若均匀执行对应130亿美元市值（2026年8月14日）年化回报率约6.4%。并修订股息政策，可宣派普通/特别股息并回购ADS；本次宣派普通股息约2.75亿美元，对应股息率约2.1%。Q2公司已执行回购2.74亿美元并派付2025年度股息4.19亿美元，上半年股东回报合计约6.93亿美元。公司期末现金及等价物142亿元、净现金102亿元,资产负债表稳健。 《华住集团-S（01179.HK）深度研究报告：“供应链+会员+品牌”三位筑基，下沉+高端双向拓量，龙头行稳致远》2026-08-13 公司品牌势能、会员体系及经营效率壁垒稳固，加盟提速、指引上调、25亿美元回报计划三重兑现，轻资产转型下盈利中枢持续抬升，股东回报丰厚。预计公司26-28年归母净利润为57.68/61.14/66.96亿元，前值为56.00/60.50/66.23亿元。考虑到公司作为酒店行业龙头，享有一定估值溢价，参考可比公司给予26年归母净利润20倍PE，对应目标价43.06港元，维持“推荐”评级。 风险提示：消费复苏弱于预期；同店RevPAR修复慢于预期；行业供给竞争加剧；开店签约低于预期；HWI整合与地缘政治风险；汇率及税率波动。 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：石凯同 上海财经大学本科，复旦大学硕士。曾任职于弘则研究，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所