计算机行业深度报告算力供需缺口持续扩大，算力租赁行业景气度上行

1. AI算力市场重构带来算力租赁商业模式转型

• 头部企业加码推理算力基建，国内AI基础设施供需持续紧张：随着Agent智能体、多模态大模型的规模化落地，国内AI算力需求呈现快速增长态势，推理侧算力需求成为供需缺口的核心来源。传统IDC建设周期长，难以匹配AI算力快速迭代需求，算力租赁成为填补供给缺口、降低企业资本开支的核心路径。
• 算力服务业态加速迭代，算力租赁成灵活算力供给路径：算力租赁是智算基础设施服务的核心细分业态，服务商统筹算力硬件、数据中心场地及配套运维体系，向客户交付可直接调用的计算能力。供给主体涵盖公有云厂商、基础电信运营商及第三方专业算力服务商，资源端通过自建自营、合建联营、设备集采托管、存量资源转租等路径整合，形成重资产自持与轻资产撮合两类运营范式。
• 算力租赁商业模式从“卖算力”转向“卖Token”：AI算力的训练和推理对GPU、NPU等异构计算资源的需求快速增长，单模型训练所需算力规模动辄数千乃至上万张高性能算力卡协同并行，且硬件迭代周期大幅压缩。传统IDC业务以CPU为核心、强调稳定托管服务的架构设计，与AI算力所需的弹性扩展、异构调度、快速交付之间形成结构性错配。算力租赁是智算基础设施服务的核心细分业态，指服务商统筹算力硬件、数据中心场地及配套运维体系，向客户交付可直接调用的计算能力，而非单一硬件或物理空间。供给主体涵盖公有云厂商、基础电信运营商及第三方专业算力服务商，资源端通过自建自营、合建联营、设备集采托管、存量资源转租等路径整合，形成重资产自持与轻资产撮合两类运营范式。AI算力的训练和推理对GPU、NPU等异构计算资源的需求快速增长，单模型训练所需算力规模动辄数千乃至上万张高性能算力卡协同并行，且硬件迭代周期大幅压缩。传统IDC业务以CPU为核心、强调稳定托管服务的架构设计，与AI算力所需的弹性扩展、异构调度、快速交付之间形成结构性错配。算力租赁是智算基础设施服务的核心细分业态，指服务商统筹算力硬件、数据中心场地及配套运维体系，向客户交付可直接调用的计算能力，而非单一硬件或物理空间。供给主体涵盖公有云厂商、基础电信运营商及第三方专业算力服务商，资源端通过自建自营、合建联营、设备集采托管、存量资源转租等路径整合，形成重资产自持与轻资产撮合两类运营范式。

2. 算力租赁供需景气持续上行，行业规模扩容释放成长弹性

• 训练算力战略地位稳固，高端算力租赁价格攀升维持行业高景气：训练端算力仍是大模型厂商核心竞争力的根本支点，终端用户的核心决策锚点始终围绕模型的实际效果与使用体验，缺乏训练端算力支撑、产品力不足的厂商将快速被主流市场出清。受供给约束与需求增长共振，H100 GPU一年期租赁合约价格从2025年10月的1.70美元/小时低点上涨至2026年3月的2.35美元/小时，累计涨幅近40%；国内B300顶配现货口头报价站上1450万元，H200整机月租同步持续上涨，大模型与智能体项目扩张下训练、微调刚需持续，B系列新品尚不能完全填补高端训练算力缺口，优质算力进入抢货模式，现货上架即被溢价敲定。
• 算力租赁综合壁垒多维构筑，GPU获取能力成核心护城河：算力租赁行业属重资产驱动赛道，综合竞争力由GPU获取能力、融资能力、订单回款、成本管控及合规风控等多维构筑，行业马太效应持续凸显。GPU获取能力为核心生存壁垒，体现为供给稳定、交付确定、规模充足、品质保障四大维度。英伟达高端GPU在性能、集群及CUDA生态上显著领先国产芯片，高阶认证厂商可获原厂直供配额，配额量相较普通伙伴多30%-50%，交付周期缩短6-12个月，缺乏认证的中小厂商依赖二级市场采购，供需紧张时断供压力加大。
• 受益标的：行云科技、宏景科技、利通电子、杰创智能、协创数据、航锦科技、润泽科技、东阳光、华策影视、亿田智能、平治信息、盛视科技、盈峰环境、熙菱信息等。
• 风险提示：互联网大厂资本开支不及预期风险、行业竞争加剧风险、AI模型发展不及预期、AI推理需求不及预期。

3. 多重壁垒构筑综合竞争优势，核心资源能力分化行业梯队

• GPU获取能力是算力租赁厂商的核心生存壁垒，集中体现为供给稳定性、交付确定性、规模充足性与品质保障性四大维度。英伟达官方合作伙伴网络（NPN）分 为Registered（注册级）、Preferred（优选级）、Elite（精英级）三级，同时配套NCP云合作伙伴认证，高阶认证厂商可获得原厂直供配额，交付周期较普通分销渠道缩短6-12个月，配额规模高出30%-50%，且可保障芯片正品溯源与原厂技术支持。在美国对华芯片管制加码背景下，高阶认证稀缺性持续凸显，缺乏官方认证的中小厂商仅能通过二级市场采购，采购成本普遍偏高，交付节奏不可控且卡源质量存疑，供需紧张阶段将率先面临断供风险。