东吴宏观 经济早班车第132期混沌期震荡调整 后续市场怎么看

各位投资者大家早上好。欢迎来到东吴宏观经济早班车第132期的内容。我是东吴的宏观分析师潘晶。今天由我来为大家带来权益市场相关的这个观点的一个分享，题目是混沌期的震荡调整之后，我们怎么看市场。近期的话其实从上周二开始，我们看到市场在经历过七月份的这一波下跌之后，从七月末到8月18号的这一轮，针对于七月份下跌的这个反弹也基本上算是告一段落了。那么我们看到的不管是这个上证指数，然后还是这个科创综指、创业板指，基本上都是反弹到8月18号截止，出现了一个高点。相对来讲我们看到的这个大的纸数，反弹的幅度大概都是30%附近。那么像科技里面的这个CPO板块，可能是反弹的最多的那针对这一轮下跌，基本上反弹了将近50%左右。但是这个反弹到上周二开始出现了一定程度的这样的一个反转。那么我们看到在周三有一个超期大幅度的这样的一个下跌，很多人会觉得说是因为这个美债这样的一个原因引起的。但是实际上，就我们观察到的这样的一个信息来看，第一整个的这个美债它的这样的一个30年期的一个收益率，其实是在持续上行的。这个部分其实不太影响到说这个二级市场的这样的一些上市公司，它的这样的一个融资成本。更多的我们觉得其实是由另一个内空的一个信息所引起的，就是这个美股的SB它的这样的一个ARR，其实是不及市场预期的。所以一定程度上其实反映了大家对于科技产业的未来，可能目前还有一个不确定比较强的这样的一个盈利的一个担忧。所以综合来看的话，就是产业层面上面的这个利空，我们觉得是占一个偏主导的一因素。在此同时的话，去叠加了一个美债的这样的一个30年期的利率，就是上升的比较快，达 到了一个历史偏高位的这样一个位置。 那么一定程度上也引发了大家对于科技企业的这样一个未来融资的成本方面是否能够收回的这样一个担忧。 所以造成了从海外到亚太市场所有的地区的这样的一个大幅的这样的一个杀跌。 即便我们跟市场的这样的各位的这样的一个投资者交流下来看到的一个情况，大家还是会认为说在这样的一个情绪偏弱势的情况下，我们可能并不能非常快的在这样一个阶段去迎来下一阶段的这样的一个大幅的一个修复。 也就是说，从上周二开始，一直到本周，我们所见到的市场的这样的一个相对大幅的一个下行，并且可能会造成比较多的投资者的一个恐慌。 恐慌的原因主要是上周的这样的一个恐惧情绪发酵之后，大家可能会认为市场不会再突破上周的低点了。 但是在周一市场又再去创造了一个新的一个低点。 那么有一部分的投资者会认为前期的这个上证指数大约在3741点的这样一个位置的地点还能不能守住。 另外一个问题，就是从不管是产业的视角，还是说近期的这样的一个宏观事件的一个视角。 我们可能都看到就是波动性会比较大一些。 不管是美一之间的一个冲突，还是美国从财政角度上去对于长期的这样的一个债券基金进行回购，以至于大家对于美元的信用产生了一定程度上的一个担忧。 那么各方面的因素上来看，可能目前我们确实是位于一个波动比较大，且在震荡下行，情绪相对偏弱的这样的一个时期。 从周一的行情来看，几个方面我们有看到整体的市场会解读利空。 第一个是关于阿里的这个配股融资需要从大幅的这样一个外部融资去进行AI的这样的一个资本开支的承担。 一定程度上说明我们可能在AI的军备竞赛上面的这样的一个传递出来的信号。 显示大家的这样的一个资金可能是不太足的另一个是我们看到日韩股市这边，三星这边公布的这个股东汇报方案是不及市场预期的。 所以不管是三星还是海立市场同步，都看到他的这个股价产生了大幅的一个下跌。 那么这一部分的悲观的一个情绪是直接传导到我们的这个A股市场的。 第三个就是我们看到的这个英为达涨价的这样的一个信号。 同时还有我们看到的这个光模块这一边的FCC的这样一个入读。那么在市场形势相对偏好的一个情况下，不管是我们看到英伟达涨价，或者是说光模块的这个fc c的这样的一个新闻层面上传递出来的一个信息。在情绪偏好的时候，大概率它是一个利好的这样一选项。大家选择相信这个产业的这样的一个涨价以及限制，是更大程度上的下游的这样的一些公司的需求，在逐步的提量。所以我们能看到上游的公司涨价是有承接的。但是在目前的这样的一个情况下，我们看到市场形势偏弱的时候，利好一定程度上会转化成利空。所以就会导致我们目前的市场的这样的一个交易的一个行为，其实已经呈现一个非常明显的偏弱势的这样一个市场格局。同时从整个市场的这样的一个成交额来看，上一个周的成交额的低点其实已经是低于了2万亿的这样一个成交水平了，最低达到1.8万亿附近。我们看到的这个1.8万亿的这样的一个缩量，本身是市场为了去选择下一步的一个方向所释放出来的一个信号。就是买盘和卖盘都在等待下一阶段的这个。操作的一个方式。但是到这周，昨天我们看到市场其实是略微有放量，但是选择了一个偏大幅的这样的一个下跌的这样的一个方向。所以说明的话，目前其实还是有不少的这个卖盘的一个力量在积蓄。也就是说我们可能在这一个阶段所面临的市场的一个环境相对来说，尤其是对成长股可能是相对来讲比较不好的。整个市场的风险偏好相对来讲会比较弱一些。从市场的风格上面我们其实也能够看到，就是周一的整个的市场风格明显是偏向于红利股，然后防御的这样的一个方向。那么我们会看到像煤炭、贵金属，然后还有农业的方向会走的比较好。但是上周在情绪相对偏高位的时候，有过一定资金承接的，比如说创新药，同时还有在上周周初相对来讲比较热的科技板块，在周一都实现了比较大幅度的这样的一个调整。所以整体看下来，当下的这样的一个环境，即便我们认为前期从五月份一直到7月底的这个宏观的流动性的一个环境，其实已经在逐步的好转了。 那么八月份整个的这样的一个反弹，就是对于流动性以及对于美元的这样的一个信用转弱最好的一个证明。 但是在目前这个阶段，我们可能很难看到市场对于宏观流动性在出现更强的宽松方面的一个定价。 市场其实都在等待九月份的这样的一个关于利率的这样的决议，是否能够出现这个加息的预期的这样的一个落地。 但是这个也一定程度上意味着九月份关于加息没有办法落地的这样的一个预期实现，会导致市场重新可能再去交易的，是我们前期关于流动性过度宽松的这样一个定价，转为相对偏紧以及包括偏均衡的这样的一个定价。 但无论如何，从现在这个时间开始，一直到9月末的这样的一个时间窗口，我们仍然觉得短期的这个宏观流动性偏宽松，或者说由紧转松的这样的一个预期暂时还存在。 所以我们从这个角度上来看，大概率是不会去跌破前期3741的这样一个低点的。 那么在当下比较弱的一个情况下，有可能市场会去走一个所谓的这样的一个双底的这样的一个形态。 那么经过了这样的一个双底形成之后，才有可能向上市续机相对比较好的这样的一个力量。 尤其是在周一的这的一个大跌之后，其实也能看到基本上整个的不管是科技股还是大型的这样的一个指数，它的这样的一个调整的级别，已经算是达到了比较适宜的这样一个幅度。 但是从时间的这样的一个角度上来讲，我们看到的前期一个半月左右的这样的一个调整，可能还不太足以去进行前期的这样的一个时间的消化。 所以这个调整的幅度或者说震荡的这样的一个时间的宽度，我们觉得有可能还需要再去拉长时间去看，有可能还会继续往后去延伸到整个九月底的时间左右，可能才会再次进行方向上一个选择。 所以在当下的这样的一个时间周期里面，我们会觉得说能够去做的行业层面上的轮动，或者是说相对比较确定的一个机会。 我们会觉得更多的还是从海外层面的流动性方面，或者说从美元的这样的一个信用的视角去做一些文章。 比如说像近期上涨的比较多的这个黄金，然后包括像铜整个的这样的一个海外的大宗的有色金属的一个方面，我们觉得是一个相对偏稳妥一点的方向。 另外的话，我们会认为在其他行业当中去做轮动的这样的一个方式，有可能收益不会特别的高。 因为短期来看的话，行业的热点的切换会相对来讲比较零散，如果是采用这种高抛低吸的一个方式去进行收益的这样的一个加持的话，有可能会错过一些机会。 同时也有可能会甚至是增加一些亏损的这样的一个概率。 所以在这个阶段的话，我们建议就是更靠近于指数层面上的这样的一个收益的这样的一个靠拢。 就比如说更多的去贴近上证50的这个方向，就是更多的可以有倾向性的往有色的这样的一个方向去进行切换。 有可能在收益层面上面能更多的去保住当下在八月到9月去期间去实现一个超额的这样的一个收益。 短期如果能见到其他的偏强势的行业，比如说像科技理念偏硬的方向，能够达到和前期一样的这个低位的这样的一个区间，形成双底的结构的时候，可以去搏一个小的一个反弹。但是这个后续继续反转向上的一个动能，我们觉得目前可能还是比较难去确认的，就不管是从流动性大幅宽松的一个角度，还是说从产业层面上能看到，软件或者应用端出现大幅的需求提升的迹象，目前可能都比较难看到。 所以整体的反转的机会还是得拉长时间继续去等短期就是在区间内去做一个偏高抛低吸的这样的一个动作。 那么在九月份之后，更多的去往偏均衡的一个方向去做配比，同时逐步去增加一些高息方向的这样的一个配置。 到9月底的时候观察海外的流动性情况，中美的会晤的一个情况，包括美一的战局的一个情况，以及我们从九月份可以陆陆续续的看到的中报的这样的一个变化，产业层面上一个变化。 在后续尽量再去拉长一点时间去做偏右侧的布局。 那么左侧目前还看不到特别明确的这样的一个信号，这个就是我们关于接下来的这个震荡偏弱势时期的涨各一个建议。 好的，我今天的分享就到这边，感谢大家早上的时间。 有任何的问题，欢迎联系我们东吴宏观团队，本次会议到这结束。