驱蚊旺季放量，结构升级驱动稳健增长

润本股份（603193） 美容护理/公司点评/2026.08.24 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（上调） 事件：公司2026年8月21日发布2026年半年度报告。公司1H2026实现收入10.54亿元（同比+17.7%，下同），归母净利润2.25亿元（+20.0%），扣非归母净利润2.17亿元（+22.6%）；2Q2026收入7.87亿元（+20.1%），归母净利润1.72亿元（+20.3%），扣非归母净利润1.69亿元（+21.9%）。 ❖驱蚊旺季放量，产品结构升级推动毛利率改善。分产品看，1H2026驱蚊/婴 童 护 理/精 油/其 他 产 品 收 入4.81/4.41/1.03/0.27亿 元 ， 同 比+28.2%/+8.9%/+12.4%/+23.8%， 毛 利 率56.5%/64.0%/64.8%/58.0%， 同 比+2.8/+2.9/+3.0/+0.2pct。2Q2026驱 蚊/婴 童 护 理/精 油 系 列 平 均 售 价 同 比+11.3%/+32.0%/+16.7%，主要系高单价羟哌酯及避蚊胺驱蚊液、防晒产品和植物精油爆珠贴销售占比提升。1H2026公司综合毛利率60.5%（+2.5pct），销售费用率32.3%（+2.1pct）。 ❖新品迭代与全渠道拓展并进，增长动能持续释放。渠道端，1H2026线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，占主营业务收入66.8%；线上直销与非平台经销共同拉动收入增长，其中抖音、拼多多保持较快增速，山姆及美团即时零售等新兴渠道快速放量，全渠道布局进一步均衡。产品端，公司上半年累计升级或推出20余款单品，上半年重点围绕儿童防晒与户外驱蚊场景持续丰富产品矩阵，包括儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿霜等。此外，公司拟每10股派发现金红利2.80元，合计1.13亿元，占1H2026归母净利润的50.3%。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com 分析师陈思SAC证书编号：S0160526080004chensi01@ctsec.com ❖投资建议：公司驱蚊旺季放量、高单价新品占比提升及非平台经销拓展共同驱动增长，产品及渠道结构持续优化。后续看好婴童护理新品放量与全渠道渗透带来的增长潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润3.91/4.72/5.50亿元，对应PE21.4/17.7/15.2倍，上调至“买入”评级。 相关报告 1.《3Q25收入+16.7%，关注秋冬婴童新品表现》2025-10-232.《1H25稳健，婴童新品有望带动H2增长提速》2025-08-203.《净利率提升盈利韧性强，期待婴童新品旺季表现》2024-10-23 ❖风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。