新兴赛道赋能结构升级，产能扩张驱动业绩增长

新兴赛道赋能结构升级，产能扩张驱动业绩增长 事件：4月28日公司披露2026年一季度报告。2026年Q1公司实现营业收入20.36亿元，同比+16.05%，环比-13.17%；综合毛利率21.83%，同比+6.13pct；实现归母净利1.93亿元，同比+20.09%，环比+1.38%。 买入（维持） 2026Q1新兴领域放量叠加出口增长，有效对冲费用端压力。（（1）价：26Q1镨钕金属均价约91万元/吨，同比+73%，环比+34%，价格大幅波动。公司凭借灵活调整原材料库存策略等措施，部分对冲成本压力，26Q1综合毛利率21.83%，同比+6.13pct，盈利弹性充分释放。(2）量：受春节晚复工、去年四季度抢装透支、新能源车、空调行业疲软影响，我们认为，26Q1公司产销量同环比或有阶段性承压。新兴领域方面，公司机器人及工业伺服电机领域收入1.18亿元，同比+81.84%，已实现具身机器人电机转子小批量交付；出口端受益于首批通用出口许可证落地，实现出口收入3.81亿元，占营收比重18.7%，同比+22.16%，部分对冲下游需求疲软的影响。（（3）费：本期财务费用2331万元，同比+287.98%，主要为可转债利息及贷款利息支出增加；管理费用、研发费用分别同比+43.64%/+47.70%，主要系股权激励计提费用，同时因原料价格上涨，研发采购成本增加。 供需紧平衡格局持续强化，镨钕价格有望持续上行。2026年一季度镨钕价格步入上行通道。（（1）供给端，国内稀土冶炼分离严控总量，企业开工受环保、指标限制，有效供给增量有限，且钕铁硼废料紧缺，再生料难以填补原料缺口；海外稀土矿进口大幅收缩，一季度稀土金属矿进口同比下滑87%，美矿进口归零，缅甸原料增量转化不足，行业形成供给紧平衡。（（2）出口端，受益于25Q4通用许可证政策落地，26年1-3月稀土永磁出口1.6万吨、同比+4.8%，海外订单持续释放，内外盘价差收敛，支撑国内价格上行。（（3）需求端，二季度下游有望进入补库周期，高油价提振新能源消费，需求有望边际回暖，供需偏紧格局下，稀土价格或将维持强势。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 产能爬坡与上下游布局完善，业绩弹性有望进一步释放。公司2万吨新建产能稳步推进，预计2027年底磁材产能达6万吨，产能规模扩容持续摊薄固定成本，量价共振下盈利空间有望进一步打开；公司与北方稀土、中国稀土达成长期合作，叠加控股银海新材切入稀土回收领域，完善上游资源布局，在原料供给偏紧环境中稳定原料采购与成本水平；机器人及高端伺服电机等高附加值产品营收占比稳步提升，产品结构持续优化带动单吨盈利改善。投资建议：公司磁材业务稳健爬产扩产，预计2027年底公司磁材产能有望达 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 到6万吨/年；预计Q2起随电车销售回暖，公司出货量环比好转。我们预计2026-2028年归母净利润9.2/11.6/13.2亿元，对应PE为50/40/35x，维持“买入”评级。 相关研究 1、《金力永磁（300748.SZ）：量价库充分兑现，盈利空间明显改善》2025-10-262、《金力永磁（300748.SZ）：出口管制影响可控，库存重建为后市蓄力》2025-08-203、《金力永磁（300748.SZ）：全年产销量创历史新高，磁材&组件产能扩容成长可期》2025-03-30 风险提示：下游需求复苏不及预期；出口管制政策超预期收紧；稀土价格波动风险；汇率波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com