主业业绩扎实，多赛道协同赋能未来增长

蔚蓝生物(603739) 公司点评报告

核心观点
蔚蓝生物主营业绩稳健，多赛道协同发展。2025年公司实现营收13.66亿元，同比增长3.43%；归母净利润0.70亿元，同比增长11.45%。其中，酶制剂业务毛利率高达63.20%，微生态板块收入同比增长6.01%，动物保健品毛利率逆势提升，境外业务毛利率显著高于境内，整体盈利弹性增强。

业务板块分析

1. 酶制剂：作为核心高毛利赛道，公司技术优势领先，掌握全链条核心技术，稳居行业第一梯队。
2. 微生态：国内先行布局者，拥有高通量菌株筛选平台和十万株级菌种库，产品覆盖多元场景，专利与菌种储备丰富。
3. 动物保健品：毛利率同比提升0.40个百分点，盈利水平改善。
4. 区域布局：境外业务毛利率46.45%，高于境内43.67%，全球化布局提升整体盈利弹性。

技术创新与研发
公司研发投入持续加码，2025年研发投入1.39亿元，占营收比重10.19%，同比增长17.75%，位居行业高位。搭建六大技术中心、两大重点实验室及多个国家级创新平台，年内斩获多项省级科技一等奖，新增多国授权专利近50项，技术成果丰硕。

盈利预测与估值
预计2026-2028年营收分别为14.83亿元、16.18亿元、17.73亿元，同比增速8.58%-9.58%；归母净利润分别为0.78亿元、0.87亿元、0.96亿元，同比增速12.20%-10.74%。对应PE估值48倍、43倍、39倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害风险。