多业务增长强劲，AI赋能未来可期

多业务增长强劲，AI赋能未来可期 事件：2024年Q4财报显示出极为强劲的增长态势。该季度营收达到1724.5亿元，同比大幅增长11%，远超市场预期的1687.4亿元。增值服务、营销和金融科技企业服务业务均实现快速增长，期间归属股东净利润513.2亿元，同比飙升90%，Non-Gaap归母净利润553.12亿元，同比增长30%亮眼的业绩表现得益于公司多元业务板块的协同发力以及AI技术在各业务中的深度应用。 6个月目标价618.9港元股价2025-3-20519.5港元 报告摘要 总市值(百万港元)47,779.0流通市值(百万港元)47,779.0总股本(百万股)9,197.1流通股本(百万股)9,197.112个月低/高(港元)286.1/544平均成交(百万港元)10,508.8 本土与海外游戏双发力2024Q4公司录得国际市场游戏收入为160亿元，同比增长15%（按固定汇率计算增长16%）。《荒野乱斗》及《PUBGMOBILE》持续保持强劲表现，新推出的《流亡黯道2》抢先体验版也贡献了可观收入；本土市场游戏收入同比大增23%至332亿元。一方面，去年同期的低基数效应提供了增长空间；另一方面，《王者荣耀》《和平精英》及《无畏契约》等核心游戏产品收入稳定增长，新上线的《地下城与勇士：起源》及《三角洲行动》也迅速打开市场，为收入增长注入新动力。 股东结构 AI升级广告营销服务营销服务业务收入在2024Q4同比增长17%至350亿元。广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存展现出强劲需求。腾讯通过持续升级AI驱动的广告技术平台，优化广告排序系统，应用大语言模型能力，有效提升了广告点击率及广告主投放效果，吸引更多广告主增加投放预算，推动业务增长。 金融科技企业服务表现稳健该业务板块收入同比增长3%至561.3亿元。金融科技服务方面，理财服务及消费贷款服务收入增长，商业支付服务收入保持稳定。企业服务领域，商家技术服务费及企业微信收入增长。 展望与股东回报腾讯宣布2025年将继续大规模回购股份，预计规模至少800亿港元，同时现金红利增长32%至约410亿港元，2025年总股东回报最少达1210亿港元，彰显了公司对未来发展的信心。随着AI技术在各业务板块的持续深入应用，2025年在游戏业务方面，有望推出更多优质游戏产品，扩大国际市场份额；广告业务将借助AI实现更精准的广告投放，提升市场竞争力。 投资建议基于腾讯2024年的良好业绩表现、各业务板块的发展趋势以及AI等新技术的应用前景，我们上调对腾讯控股的盈利预测。基于2025年预估增值服务23xPE、广告业务20xPE和金融企业及云服务10xPS,以及0.9倍的估值系数，给予公司618.9港元，对应2025年/2026年预计PE分别为21.8x与19.8x,较最近收市价格19.1%的涨幅，维持”买入”评级。。 风险提示：宏观经济状况的变化，新老游戏产品表现不达预期风险，国际业务风险，监管不确定性风险。 汪阳资讯科技行业分析师+852-22131400alexwang@sdicsi.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010