天风电子团队 立讯精密 AI算力互联铜光双线由布局转入量产落地 叠加端侧AI创新周期启动

事件：2026年8月24日晚，立讯精密披露2026年半年度报告并同步发布第三季度业绩预告。上半年营业收入1745.04亿元（同比+40.16%），归母净利润78.43亿元（同比+18.04%），扣非净利润59.62亿元（同比+6.47%），毛利率11.78%（同比+0.17pct）。 1）业绩：收入端加速，利润端稳健增长 Q1单季收入838.88亿（同比+35.77%），归母36.60亿（同比+20.24%）；Q2单季收入906.16亿（同比+44.49%，环比+8.0%），归母41.83亿（同比+16.17%，环比+14.3%）。收入端加速、利润端稳健 预计前三季度归母净利润132.46~143.98亿元（同比+15%~+25%），扣非103.65~117.17亿元（同比+8.63%~+22.79%），基本每股收益1.79~1.95元。倒算Q3单季归母约54.0~65.6亿元，中值对应同比约+23%。 2）业务：AI算力铜、光、热+电三线并进 （1）铜互联：持续推进224G、448G及下一代更高速率技术布局，围绕CPC、NPC、Cable Cartridge、高速背板连接器等核心方向提升系统级互联能力，并着力推进CPC相关产品在2027年下半年实现商用落地。国内市场——在高技术壁垒与国产替代下的高速铜缆、连接器领域，"公司在该市场已取得显著优势，未来三年将实现高速增长"。 （2）光互联：800G已于上半年实现量产出货，下半年将完成业内领先的自动化制程开发、验证与量产落地；同时围绕1.6T、2.4T、3.2T LRO、LPO，以及XPO、NPO、CPO等下一代技术方向前瞻布局，有望在2026年下半年及明后年陆续实现自动化制程开发与量产落地。光铜并进的策略已经从口号变成两条各自有节点的产品线。 （3）热+电：液冷产品已实现量产，正加速在北美核心客户端导入，预计下半年和明年将分别实现取得供应商资格、小批量交付、大规模量产"的三阶段路径；同时推进金刚石铜、微通道及CDU等先进散热产品，计划明后年陆续量产。电源侧抓住AIDC供电架构由12V向48/50/54V机架级方案及800V高压直流演进的机会，DC-DC低压服务器模块电源已实现从三次电源到一次电源的规模化量产出货，并在布局面向未来两年高功率算力场景的高压、特高压电源方案。 我们认为，这三条线的共同特征是"已量产的在放量、未量产的有明确时间表"，这正是我们持续看好公司在AI算力方向实现突破的核心依据——公司不是单点供应零部件，而是以机架级系统视角同时握有铜、光、热、电四要素，拥有全栈解决方案，有望为提升公司竞争力。 3）消费电子：AI终端创新周期已启动，看好明年苹果大年 上半年消费电子营收1224.76亿元，同比+19.27%，毛利率10.25%。公司在半年报中明确判断：人工智能加速向终端侧渗透，消费电子产业正迎来由AI驱动的新一轮创新周期，AI手机、AI PC、AI眼镜、智能穿戴等新型终端不断拓展应用边界，产业竞争焦点由单一制造能力转向产品定义、技术整合和规模化交付能力。 通过ODM业务及研发团队整合，强化产品定义、系统开发和全流程制造能力，实现从产品概念、设计开发到规模量产的能力延伸；在精密制造基础上完善声、光、电、热、磁底层技术布局；并已与全球领先客户开展智能穿戴、AI端侧硬件、机器人等复杂度更高的产品开发。 我们判断，明年将是苹果的创新大年——新形态终端与端侧AI功能的集中落地，将同时抬升单机价值量与ODM/JDM份额 4）汽车电子：Leoni整合表现超预期，第三条增长曲线成型 上半年汽车电子营收323.91亿元，同比+274.10%，毛利率14.14%。"持续深化Leoni整合工作，经营改善持续推进，整体经营表现超预期"。通过双方在全球制造网络、客户资源、供应链体系及运营管理能力的协同，公司正围绕全球领先Tier 1目标完善连接器、线束、智能控制、智能底盘及动力系统布局，并结合Leoni全球资源为中国汽车品牌出海提供属地化配套。