华创食饮 鲟龙科技2026H1交流要点

单价：人民币计价单价同比微降3.5%，#美元原币计价+1.5%，主因收汇汇率同比降4%及出口占比提升拉低均价。毛利率主要拖累来自单价下滑（-1.5pct）、低龄杂交鲟外购结转推高成本（-1.6pct）。 渠道与区：海外营收3亿元、同比+23%，其中海外自有品牌''卡露伽''+43%（#日韩、新加坡等亚太新兴市场），海外第三方品牌+20%；国内自有品牌营收6100万元、同比+7%止跌回升，C端零售+42%，B端逆势转正，靠鱼子酱蛋糕/下午茶新场景及奢牌异业合作驱动，7-8月延续回暖。 提价与产能：#2026年已两轮提价：4月对欧洲俄罗斯鲟提价10%，6月底对中国以外市场俄罗斯鲟、杂交鲟再提10%，目前约80%海外客户接受；产能上，湖北保康二期（+1500吨）2026年底投产，浙江千岛湖、四川宜宾（合计+5000吨）年内开工，全部投产后总养殖量达2.2-2.3万吨；6月末养殖量1.6万吨、同比+18%，全年基础产量增速约15%、出口量目标增长18%。 并购与股东回报：海外拟与欧洲一家前五大老牌客户协商股权合作（先少数股权后视情控股），#国内与行业第二四川润兆洽谈、确定性较高；分红政策为上市后现金分红比例不低于经调整归母净利润的50%，每年1-2次。 未来展望：25年全球产量808吨、26年预计约900吨，仅为历史峰值不到一半，供给刚性、未来3-5年无过剩风险，上半年行业65%-70%增量来自公司。行业具长养殖周期（7- 15年）、高资金、高技术三大壁垒，友商扩产慢、竞争态势良性；全年毛利率有望好于上半年、#接近25年水平。