超级电容 渗透率提升 单瓦通胀 迎来供给紧缺周期

核心逻辑 投资建议：超级电容卡位AIDC电源中毫秒级-秒级大功率脉冲空档，同时具备备电功能，随着800VDC架构落地逐步成为标配，机柜单瓦超容搭载量通胀，渗透率快速抬升。由于技术/认证壁垒较高，供给侧名义产能虽然看起来较多，但大容量有效产能紧缺，我们预期27-28年行业有望迎来供给紧缺周期。我们看好掌握先进技术路线，产能布局成熟，率先拿到认证的超容厂商量价齐升。 理由： 配置原理决定单瓦通胀、单路冗余及秒级备电共同抬升单柜用量。800VDC架构落地，超级电容逐步由选配走向标配。超级电容既承担毫秒级大功率脉冲的快速响应，也提供秒级短时备电：毫秒级需求主要由峰值功率缺口、耐流、压降等共同决定；秒级备电进一步受能量缺口与补偿时长约束。随着AI机柜功率提升、波动幅度加大及备电冗余要求提高，串联数与并联数同步增加，推动单瓦搭载量持续通胀。我们测算GB300至VeraRubin单千瓦对应超级电容颗数由1.52提升至4.36颗，2026-2028年AIDC超容需求量约2,177/10,796/24,481万颗，对应市场空间43.54/194.34/396.59亿元。 有效供给受技术/认证/产能三重约束、供给紧缺周期开启。超级电容名义产能与有效产能存在明显差异，大容量产品在低内阻、高温寿命、一致性及长期可靠性等方面门槛较高，同时客户认证、产线建设及良率爬坡均限制供给释放。LIC短期新增产能有限，EDLC虽具备扩产弹性，但大容量产品仍存在较长生产及验证周期，我们判断需求快速增长下，27- 28年大容量超级电容有效产能将趋于紧缺，需求中性情况下供给缺口约为5,096/12,981万颗，具备产能和客户壁垒的龙头有望实现量价齐升。 盈利预测与估值：推荐思源电气（烯晶碳能）。 风险提示：AI资本开支及机柜出货节奏不及预期，技术变动风险，关键上游材料价格波动，贸易政策风险。 欢迎联系：曲昊源/张若熙15121082756/于寒/王颖东/闫汐语