业绩稳健，新店型拓展符合预期2026年中报点评

巴比食品(605338.SH) 业绩稳健，新店型拓展符合预期 食品饮料|食品加工 2026年中报点评 2026年08月21日评级买入评级变动维持 投资要点： 事件：公司公布2026年中报，2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.52/1.35/1.06亿元，同比+2.03%/+2.28%/+4.50%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.72/0.87/0.64亿元，同比+1.40%/-7.43%/+3.32%。 收入端：新店型拓展符合预期，期待团餐业务调整后恢复增长。2026Q2公司特许加盟/团餐渠道收入分别同比+1.88%/-0.94%至3.54/1.05亿元。（1）加盟店数量：2026Q2公司加盟门店环比净减少21家至5869家，其中2026Q2公司毛开店225家；巴比品牌净开店8家至4982家；（2）单店收入：我们测算2026Q2公司特许加盟店单店收入贡献同比小幅降低，在同期高基数下基本保持平稳；（3）团餐渠道：公司主动优化团餐渠道，减少低毛利率渠道供应，同时积极开拓团餐企业、商超便利、连锁餐饮、医疗膳食、全渠道零售平台等多元场景，收入略有波动。 资料来源：财汇，财信证券 利润端：毛利率延续改善趋势，费用率提升，盈利能力整体平稳。2026年上 半 年 公 司归 母 净 利 率/扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比+0.04/+0.29pp至15.81%/12.43%， 其 中2026Q2归 母 净 利 率/扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比-1.77/+0.25pp至18.54%/13.65%。（1）毛利率：2026年上半年公司毛利率同比+2.28pp至29.29%，其中2026Q2公司毛利率同比+2.17pp至30.41%，毛利率改善主要受益于原料价格低位以及公司精益管理。（2）期间费用率：2026年 上 半 年 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.22/+0.34/+0.12/+0.72pp至4.18%/7.50%/0.82%/-0.63%，其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.14/+0.29/+0.26/+0.61pp至4.02%/7.15%/0.89%/-0.58%；销售费用率提升主因门头装修补贴、外租仓储费用增加所致；管理费用率提升主因人力成本、中介服务费增加；财务费用率提升主因存款利率下降、存款转理财所致；研发费用率提升主因委外研发费用增加所致。 胡跃才分析师执业证书编号：S0530525070001huyuecai@hnchasing.com 相关报告 1《巴比食品（605338.SH）2025年三季报点评：业绩超预期，期待新店型》2025-11-222《巴比食品（603585.SH）2025年半年报点评：加盟、团餐双改善，盈利能力提升》2025-08-26 投资建议：面对消费环境压力，公司主动求变，推动核心店型由传统鲜包外带店向手工小笼包餐饮店升级，向标准化、精细化的成熟连锁体系进阶，手工小笼包新店型规模化拓展取得阶段性成果，截至报告期末累计开业380家，平均订货额为传统鲜肉包店型的2倍；团餐方面，公司锚定产品定制创新与渠道深度运营两大核心方向，重点突破医疗膳食、高校样板店、头部餐饮定制三大标杆场景，加快推动馅料、半成品菜两大高势能品类规模化放量，持续深化客户结构优化与区域市场深耕。我们认为，公司主动调整和布局下， 有望逐步恢复增长趋势。随公司收入规模增长，产能利用率、经营效率提升，公司利润端或录得快于收入端的增长。我们预计公司2026-2028年收入分别为18.95、21.23、23.25亿元，同比+1.92%、+12.06%、+9.52%，归母净利润分别为2.89、3.25、3.59亿元，同比+5.91%、+12.46%、+10.54%，当前股价对应的PE为15.6、13.8、12.5倍。考虑公司经营改善以及公司长期全国化扩张能力，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，单店收入恢复不及预期，团餐业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，食品安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层