沥青期货周报

本周沥青主力10合约呈上涨态势，周涨幅为4.35%，从4320元/吨上涨至4508元/吨。供给端方面，5月份国内沥青总排产量环比减少24.8万吨，降幅16.2%，样本产能利用率环比下降，检修量增加，炼厂减产降低供应压力。需求端表现疲软，重交沥青、建筑沥青、改性沥青等开工率均低于历史平均水平，总体需求复苏幅度有限。成本端，沥青加工利润环比减少，但原油走强提供短期支撑。库存方面，社会库存微增，厂内库存减少，港口库存大幅下降。综合来看，下周沥青市场或偏多震荡调整，主要受供给减少、成本支撑和需求复苏有限等因素影响。

沥青行业未来发展趋势受多重因素影响。供给端，炼厂减产趋势可能持续，但装置检修增加带来不确定性，整体供应压力有望逐步缓解。需求端，虽然当前开工率低于历史水平，但基建投资和道路建设仍是主要驱动力，长期来看需关注下游开工情况和季节性需求变化。成本端，原油价格波动将直接影响沥青成本，短期内原油走强为沥青提供支撑。库存方面，社会库存与厂内库存变化趋势不同步，需持续关注港口库存动态。总体而言，沥青行业未来将呈现供需结构优化、成本支撑增强的特点，但复苏节奏仍需观察。

本报告重点分析了沥青期货市场的供需平衡、成本支撑及库存变化。供给端，详细追踪了国内沥青产量、产能利用率、企业出货量、装置检修和炼厂减产情况，显示供应压力环比有所缓解。需求端，分析了重交沥青、建筑沥青、改性沥青等不同品种的开工率，指出当前需求疲软但存在边际改善可能。成本端，评估了沥青加工利润及与延迟焦化的利润差，同时关注原油价格对沥青成本的影响。库存端，分别考察了社会库存、厂内库存和港口库存的动态变化，揭示库存结构分化特征。此外，还探讨了基差走势、主力合约价差等市场表现指标。

当前沥青市场处于供需边际改善、成本支撑增强的过渡阶段。供给端，虽然5月份产量环比大幅下降，但本周检修量增加和炼厂减产措施进一步降低供应压力，预计下周供给端仍将呈现收缩态势。需求端，各下游开工率虽低于历史同期，但环比呈现小幅回升，显示需求底部企稳迹象，但整体复苏力度不足。成本端，沥青加工利润受原油走强影响有所改善，但利润空间仍受压制。库存端，社会库存持续累库，但厂内库存和港口库存同步去库，库存结构变化对市场情绪产生影响。综合来看，沥青市场处于筑底反弹初期，价格波动或将加剧。

投资沥青期货需关注多重风险因素。首先，宏观经济波动可能影响基建投资和下游需求，进而影响沥青开工率和市场表现。其次，原油价格大幅波动将直接传导至沥青成本端，带来成本风险。再次，政策变化如环保政策收紧可能限制装置开工，影响供给端预期。此外，库存结构分化可能导致区域间市场表现差异，需关注港口库存与内陆库存的动态平衡。最后，期货市场本身存在高杠杆风险，投资者需根据自身风险承受能力合理配置仓位，警惕市场短期波动风险。