26年上半年销量同增约8%，业绩基本符合预期

26年上半年销量同增约8%，业绩基本符合预期 公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现收入642.2亿元，同比增长9.19%，实现归母净利润16.11亿元，同比减少38.95%；其中单二季度实现收入352.3亿元，同比增长6.11%，实现归母净利润7.24亿元，同比减少46.64%。 买入（维持） 26年上半年业绩基本符合预期，饲料销量同增约8%。2026年上半年公司实现饲料销量1478万吨，同比增长约8%，分品种看，禽料外销量722万吨，同比微降，猪料外销量391万吨，同比增长约15%，水产料外销量340万吨，同比增长约21%，主要得益于公司产品力稳定，产品终端转化效果优良，反刍料及其他等外销量25万吨。展望未来，公司明确目标将饲料业务作为第一核心业务，将持续聚焦核心能力建设与规模化扩张，中期目标是2030年销量达到5150万吨。 海外销量保持高增长，持续布局。公司海外饲料销量保持高增长，2026年上半年海外地区增速超25%，主要是由于公司布局的东南亚、拉美、非洲为代表的新兴市场，其对优质饲料、先进种苗以及专业养殖技术的需求旺盛，面临部分地区的产能瓶颈，公司多措并举，挖潜产能增量，减少品种切换，精益排产，提高产出效率，针对制粒、膨化等核心限制工段，优化工艺细节，提升生产效率，持续推进海外市场拓展与产能建设，为海外业务长远发展提供坚实的基础。 种苗、动保持续增长，生猪业务稳健发展。公司种苗业务加速国际化战略布局，在越南、印尼、厄瓜多尔等海外核心养殖区域投建的水产及禽类种苗场建设与运营稳步推进。依托强大的研发与创新体系，积极推动动保业务的拓展，2026年上半年动保业务实现营业收入5亿元。生猪板块，由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，公司报告期内生猪养殖业务经营业绩同比大幅下降，未来，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，打造轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式，合理把控生产经营节奏，把控总体养殖风险。 作者 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师沈嘉妍执业证书编号：S0680524040001邮箱：shenjiayan@gszq.com 相关研究 1、《海大集团（002311.SZ）：25年销量大超全年目标，26Q1业绩略超预期》2026-04-292、《海大集团（002311.SZ）：业绩符合预期，分拆上市助力海外业务快速发展》2025-10-203、《海大集团（002311.SZ）：业绩符合预期，饲料增量已接近全年目标》2025-07-29 投资建议：由于猪价持续低迷，饲料原料价格上涨，我们下调2026年归母净利润为45.22亿元（前值为49.1亿元），同比增长5.6%，预计2027/2028年归 母 净 利 润为60.3/67.3亿 元 ，同 比增 长分 别为33.2%/11.7%，对应2027年12.7xPE，维持“买入”评级。 风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com