社会服务行业双周报（第136期）：K12教培赛道业绩盈喜探因：政策稳定、聚焦主业、产品力领先

优于大市 K12教培赛道业绩盈喜探因：政策稳定、聚焦主业、产品力领先 核心观点 行业研究·行业周报 K12教培赛道集体盈喜探析：政策稳定、聚焦主业、产品力领先。K12教培正从"双减出清期"迈入"主业聚焦兑现期"，需求韧性叠加供给改善，板块估值修复空间充足。1）需求端基本盘稳固：K9在校生约1.56亿人，普通高中在校生突破3000万人，伴随后续普通高中扩招，参培基础持续扩容；家庭教育支出优先级稳中向上，是目前少数仍能实现量价双升的细分消费赛道。供给端历经极端出清，行业格局大幅改善。双减后义务教育阶段线下学科类机构从12.4万家压减至9728家（压减率92%）。2021-2024年行业向多元方向探索求生，但2025年以来，随着监管边界愈发清晰，上市机构陆续完成合规转型，战略重心从"多元化"回归"主业深耕"——新东方聚焦续课率并推动文旅减亏，好未来培优扩张，学大教育强化个性化壁垒。产品力领先的教培龙头中期业绩初步验证聚焦成效。例如，新东方FY2026净营收56.6亿美元（+15.5%），全年Non-GAAP归母净利润5.71亿美元/+10.5%，给出FY2027全年+14%-18%的积极指引；好未来FY27Q1收入7.58亿美元（+31.9%），经营利润大幅改善；学大教育2026H1归母净利润+30.9%，利润增速显著高于收入增速，经营杠杆释放效应已验证。此外，教培行业稳就业功能若被重新纳入政策考量，有望为合规龙头提供额外估值弹性。推荐学大教育、新东方-S、卓越教育集团等，建议关注好未来、昂立教育、思考乐教育等。 社会服务 优于大市·维持 证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：政策风险；教师流失；竞争加剧等。 《社会服务行业投资策略短期关注业绩确定性，优选刚需赛道与优质龙头》——2026-08-19《从增长弹性到商业模式护城河-海外消费龙头复盘与商业模式比较》——2026-08-11《社会服务行业双周报（第135期）-AI应用热度扩散，社服板块受益方向梳理》——2026-08-04《社会服务行业双周报（第134期）-港股社服板块迎估值修复：资金再配置驱动，餐饮、教育领涨》——2026-07-22《社会服务行业投资策略：资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》——2026-07-21 板块复盘：A股消费者服务板块报告期内下跌2.18%，跑输大盘0.57pct。国信社服板块涨幅居前的股票为卓越睿新、科德教育、华住集团-S、呷哺呷哺、粉笔、希教国际控股、银河娱乐、*ST西旅、天立国际控股、岭南控股。 行业与公司动态：2026年1—7月社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%，其中餐饮收入32822亿元、增长2.6%；7月单月餐饮收入4567亿元，同比增长1.4%，低基数下增速边际加快。企业动态方面，古茗南京首店开业，锅圈食汇香港首店落地，中免海口日月日用消费品免税店开业。报告期内，上市公司集中披露中报业绩。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、新东方-S、亚朵、古茗、百胜中国、美团-W、携程集团-S、三峡旅游、中国中免、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。 内容目录 K12教培赛道业绩盈喜探因：政策稳定、聚焦主业、产品力领先.......................4板块复盘：A股消费者服务板块跑输大盘0.57pct...................................6行业与公司动态................................................................7一、行业资讯.........................................................................7二、社服上市公司公告.................................................................8三、未来一月内股东大会整理............................................................9港股通持股梳理...............................................................10投资建议.....................................................................10 图表目录 图1：K12在校人数规模总量巨大且仍在扩容（单位：万人）.....................................4图2：普通高中2023年起显著扩招...........................................................4图3：2026Q2家庭将日常消费开支之外余钱用于子女培养教育的比重回升..........................4图4：双减前后及最新辅导机构数量变化......................................................5图5：各行业板块指数涨跌幅（2026.8.10-2026.8.23）.........................................6图6：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2026.8.10-2026.8.23）....................10 表1：业绩释放初步验证聚焦成效............................................................5表2：国信社服板块个股涨跌幅（2026.8.10-2026.8.23）.......................................7表3：未来一月内社服板块股东大会整理......................................................9表4：重点公司盈利预测表.................................................................11 K12教培赛道业绩盈喜探因：政策稳定、聚焦主业、产品力领先 核心观点：K12教培行业需求韧性仍存，当前小学高年级及以上的K12在校学生人数规模总量巨大且仍在扩容。家庭对子女教育支出具备强刚需属性，是目前少数仍能实现量价双升的细分消费赛道。2021年7月以来板块核心矛盾系供给端在逐步适应监管边界，随着双减五周年政策边界愈发清晰，上市机构完成合规转型后业绩释放节奏显著加快；教培行业在吸纳大学生就业方面的独特优势也有望释放积极政策功能，后续仍有强扩张空间。板块估值修复空间充足，建议关注本轮K12教培行情。重点推荐学大教育、新东方-S、卓越教育集团等，建议关注好未来、昂立教育、思考乐教育等。 K12教培行业具备稳固的需求基本盘。从在校生规模看，我国K9阶段在校生合计约1.56亿人，普通高中在校生已突破3000万人，K12核心付费人群体量庞大。且普通高中毛入学率从2014年的40.4%持续提升至2025年的63.1%，参培基础人群仍在扩大。从家庭支出意愿看，2026年二季度家庭将日常消费开支之外余钱用于子女培养教育的比重回升至42.7%，较一季度提升1.3pct，教育支出的优先级稳中边际有升，需求端具备较强韧性。 资料来源：全国教育事业发展统计公报，国信证券经济研究所整理 资料来源：立信数据，国信证券经济研究所整理 注：我们按普通高中在校人数/普通高中适龄年龄段人口数量计算普通高中毛入学率 供给端历经双减极端出清，龙头机构从"多元化求生"回归"主业聚焦"，利润释放 通道打开： 1）2021年7月"双减"落地后，义务教育阶段线下学科类培训机构由12.4万家压减至9728家，压减率92%。极端出清下，行业机构在2021-2023年普遍经历合规转型阵痛：一方面关停或剥离K9学科业务，另一方面向非学科素养、书店、成人教育业务、直播电商、智能硬件等多元方向探索以维持生存，资源分散导致业绩释放受抑。 资料来源：全国校外教育培训监管与服务综合平台，国信证券经济研究所整理 2）但2025年以来，随着双减政策边界愈发清晰、监管常态化落地，行业不确定性边际消退，上市机构陆续完成合规转型，战略重心从"多元化"重新回归"主业深耕"。新东方聚焦教育业务核心指标续课率、持续推动文旅业务减亏；好未来培优主线持续扩张；学大教育持续强化个性化辅导壁垒。龙头聚焦业绩、回归主线，并给出较积极的增长指引，板块有望进一步迈入"主业聚焦兑现期"。 中期业绩释放验证聚焦成效。K12教培龙头陆续披露业绩，新东方FY2026净营收56.6亿美元/+15.5%，优于公司此前上调后指引；全年Non-GAAP归母净利润5.71亿美元/+10.5%并给出FY2027全年净营收美元口径+14%-18%的积极指引；好未来FY27Q1实现收入7.58亿美元，同比+31.9%，维持快速增长（优于彭博一致预期：7.07亿美元）。实现经营利润1.37亿美元，去年同期为0.14亿美元；Non-GAAP经营利润1.49亿美元（优于彭博一致预期0.63亿美元）；学大教育2026H1营收21.6亿元/+12.9%，归母净利润3.0亿元/+30.9%；利润增速显著高于收入增速，验证"聚焦主业"对经营杠杆的释放效应。昂立教育2026H1实现营收6.85亿元，同比增长8.40；实现归母净利润3112万元，同比增长977.3%。卓越教育集团。2026年上半年，公司实现营收10.48亿元/+14.3%；实现经调整净利润1.69亿元/+11.1%。上半年公司收入、业绩持续增长，主要系综合素养业务在大湾区核心市场深耕成效显现，同时公司优质的教学质量与服务能力也为增长提供了坚实基础。 从中期催化视角看，教培行业历史上吸纳高校毕业生就业规模较大，在当前稳就业背景下，其就业功能是否会被重新纳入考量存在讨论空间，若后续出现积极信号，有望为合规龙头提供额外的估值弹性。 板 块 复 盘 ：A股 消 费 者 服 务 板 块 跑 输 大盘0.57pct A股消费者服务板块报告期内下跌2.18%，跑输大盘0.57pct。2026年8月10日至2026年8月23日期间，中信消费者服务板块期内下跌2.18%，位列所有行业指数中第22位（共30个行业指数），同期沪深300指数下跌1.61%，跑输大盘0.57pct。 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理注：板块指数采用中信一级行业指数 报告期内（2026.8.10-2026.8.23），国信社服板块涨幅居前的股票为卓越睿新（30.41%）、科德教育（22.02%）、华住集团-S（16.06%）、呷哺呷哺（16.03%）、粉笔（15.63%）、希教国际控股（11.45%）、银河娱乐（9.49%）、*ST西旅（5.57%）、天立国际控股（5.43%）、岭南控股（4.50%）。国信社服板块跌幅居前的股票为米奥会展（-11.73%）、中国东方教育（-6.57%）、传智教育（-6.43%）、中国中免（-6.3