社会服务行业双周报（第75期）：《校外培训管理条例（征求意见稿）》有望提振教培板块投资情绪
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年02月20日超配社会服务行业双周报（第75期）《校外培训管理条例（征求意见稿）》有望提振教培板块投资情绪核心观点行业研究·行业周报社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《龙年春节黄金周跟踪快评-龙年春节旅游迎开门红，有望提振出行链信心》——2024-02-18《社服行业2月投资策略暨2023年业绩前瞻：春运开局良好，震荡中坚守优质龙头》——2024-02-07《社会服务行业双周报（第74期）-太二酸菜鱼开放部分地区加盟，中泰两国互免签证》——2024-02-05《社会服务行业双周报（第73期）-景区复盘与思考：题材与假日行情催化，关注交通改善与项目拓展》——2024-01-22《社会服务行业双周报（第72期）-港股高教为何没能显著受益于高股息市场风格？》——2024-01-07周观点：《校外培训管理条例（征求意见稿）》有望提振教培板块投资情绪2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，征求意见截止日期为2024年3月8日。此次《征求意见稿》延续了“双减”政策对义务教育学科培训减负的初衷，监管力度基本一致、并未边际趋严的说法；此外分类管理细则对非学科培训业态的鼓励肯定了现有教培机构的转型成果，为行业未来发展指明方向。考虑到新政策态度明确且较为积极，教培行业将继续受益于基本面改善与情绪回暖估值回升的双击行情。此外同样建议关注高景气度的公考赛道中龙头机构份额切换的带来的投资机遇，以及AI题材持续升温对相关标的情绪带动作用。板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨3.46%，跑输大盘2.37pct。报告期内（2月5日-2月18日），国信社服板块涨幅居前的股票为同道猎聘（29%）、米奥会展（22%）、美高梅中国（21%）、宇华教育（21%）、希望教育、百胜中国、宋城演艺、华住集团-S、奈雪的茶、永利澳门；国信社服板块跌幅居前的股票为国旅联合、大连圣亚、长白山、三特索道、张家界、君亭酒店、岭南控股、西藏旅游、华天酒店、*ST豆神。行业新闻：2月9日，1月金融数据出炉，超出市场预期，金融数据表现亮眼，1月新增信贷与社融数据创历史同期新高；2月18日，文化和旅游部发布2024年春节假期全国旅游数据。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%。沪深港通持股：A股核心标的均获增持，港股海底捞/九毛九/呷哺呷哺获增持。A股核心标的：报告期内（2月5日-2月18日），中国中免持股比例增0.04pct至6.25%，锦江酒店增0.24pct至2.55%，宋城演艺增0.09pct至2.36%。港股核心标的：海底捞持股比例增0.19pct至14.47%，九毛九持股比例增0.20pct至22.17%。风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等投资建议：维持板块“超配”评级。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性，我们建议配置学大教育、携程集团-S、宋城演艺、中国中免、天目湖、米奥会展等。中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E601888.SH中国中免买入84.451,7473.253.7826229961.HK携程集团-S买入295.162,22117.1218.2317161179.HK华住集团-S买入26.299451.301.382019605108.SH同庆楼买入27.47711.141.452419000526.SZ学大教育增持53.16651.211.514435资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周观点：《校外培训管理条例》有望提振教培板块投资情绪..........................4板块复盘:消费者服务板块跑输大盘2.37pct........................................5行业与公司动态................................................................6一、行业资讯..........................................................................6二、社服上市公司公告..................................................................6三、近期股东大会整理..................................................................7沪深港通持股梳理..............................................................7投资建议......................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：各行业板块指数涨跌幅（2024.2.5-2024.2.18）..........................................5图2：社服A股核心标的沪深港通持股比例....................................................7图3：社服港股核心标的陆港通持股比例......................................................7表1：休闲服务板块个股涨跌幅（2024.2.5-2024.2.18）........................................5表2：近期社服板块股东大会整理............................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4周观点：《校外培训管理条例》有望提振教培板块投资情绪2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，征求意见截止日期为2024年3月8日。《征求意见稿》吸收了“双减”政策过往2年多的实践经验，承接了“双减”政策对于义务教育学科培训（K9学科培训）减负的治理大方针。与“双减”政策不同的是，新政明确强调分类管理，K9学科培训延续了强监管态度（限制营利性、培训时段等），未限制非学科类培训以及高中学科培训以市场化形式运营，鼓励政府引入高质量非学科类校外培训参与学校课后服务，未来行业转型发展指明了发展方向。此外，新政取消了除K9学科培训以外业态的培训时长/时段硬性规定，将决策权交给至地方政府因地制宜，体现了新政策的灵活性。对比参考“双减”政策，新政差异点梳理如下：1）适用对象：《征求意见稿》明确校外培训适用于学龄前儿童/小学/初中/高中学生，双减政策表述模糊。2）分类管理：《征求意见稿》第四条/第六条重申K9学科机构只能登记为非营利性法人、但删去了“双减”政策中“各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构”的表述。其他培训如非学科培训、高中学科培训则无“非营利性”限制，即肯定了市场化运作形式的合法性。3）主管部门：《征求意见稿》规定校外培训办学许可由县级以上人民政府教育行政部门审批。利用互联网技术在线开展校外培训活动的，由省级人民政府教育行政部门审批。非学科类校外培训办学许可，在向教育行政部门申请许可前，应当报同级行业主管部门审核同意，“双减”政策对各部门责任划分较为笼统。4）机构资质：前后政策均要求教师/教研人员取得对应专业资质，《征求意见稿》中新增了非学科类校外培训使用材料，应当报审批机关备案，应同时报送行业主管部门备案的规定。5）培训时长：《征求意见稿》不再硬性规定培训时长、时段，且将权力下放至省级政府，但重申K9学科培训不得占用法定节假日、休息日及寒暑假，但非学科培训以及高中学科培训未做限制，仅要求在所在地中小学教学时间之外的时间。6）收费与广告宣传：《征求意见稿》重申了K9学科培训坚持政府指导价管理方针，其他培训收费明确为备案制。《征求意见稿》中未对广告宣传作出具体规定，双减政策则禁止广告投放。此次《征求意见稿》是结合了2年基层实践经验，国家出台的首部针对校外培训管理的行政法规。意见稿延续了“双减”政策对于义务教育学科培训减负的初衷，监管力度基本一致、并未边际趋严的说法，此外分类管理细则对于非学科培训业态的鼓励肯定了现有头部教培机构的转型成果，也为行业未来发展指明了方向。从最初的“双减”政策到如今的《征求意见稿》，国家立法的初衷并非要彻底杜绝校外培训，而在于引导校外培训行业高质量发展，以期营造出良好的教育生态环境。考虑到新政策态度明确且较为积极，教培行业有望继续受益于基本面改善与情绪驱动估值回升的戴维斯双击行情，重点推荐学大教育（A股最为纯正教培标的），建议关注思考乐教育、卓越教育集团、高途集团、好未来。此外高景气度的公考赛道同样值得关注，推荐华图山鼎、中公教育、粉笔等；以及AI题材持续升温对相关标的情绪带动作用。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5板块复盘:消费者服务板块跑输大盘2.37pct消费者服务板块报告期内上涨3.46%，跑输大盘2.37pct。2024年2月5日至2024年2月18日期间，中信消费者服务板块期内上涨3.46%，位列所有行业指数中第19位（共30个行业指数），同期沪深300指数上涨5.83%，跑输大盘2.37pct。图1：各行业板块指数涨跌幅（2024.2.5-2024.2.18）资料来源:wind，国信证券经济研究所整理注：板块指数采用中信一级行业指数报告期内（2月5日-2月18日），国信社服板块涨幅居前的股票为同道猎聘（28.88%）、米奥会展（21.88%）、美高梅中国（21.21%）、宇华教育（20.51%）、希望教育（18.97%）、百胜中国（17.96%）、宋城演艺、华住集团-S、奈雪的茶、永利澳门；国信社服板块跌幅居前的股票为国旅联合（-23.23%）、大连圣亚（-19.33%%）、长白山（-16.45%）、三特索道（-9.00%）、张家界（-7.53%）、君亭酒店（-5.80%）、岭南控股、西藏旅游、华天酒店、*ST豆神。表1：休闲服务板块个股涨跌幅（2024.2.5-2024.2.18）本周涨幅前十本周跌幅前十公司简称涨跌幅公司简称涨跌幅同道猎聘28.88%国旅联合-23.23%米奥会展21.88%大连圣亚-19.33%美高梅中国21.21%长白山-16.45%宇华教育20.51%三特索道-9.00%希望教育18.97%张家界-7.53%百胜中国17.96%君亭酒店-5.80%宋城演艺17.05%岭南控股-4.86%华住集团-S16.50%西藏旅游-4.71%奈雪的茶14.96%华天酒店-4.56%永利澳门14.54%*ST豆神-3.66%资
