社会服务《校外培训管理条例（征求意见稿）》点评：监管政策态度积极，教育产业逻辑有望强化

2024年02月09日 --《校外培训管理条例（征求意见稿）》点评 核心观点： 分析师 ⚫意 见 稿 主 要 内 容 与 当 前 实 操 层 面 接 近 ，差 异 在 于 明 确 监 管 范 围 以 义 务 教 育阶 段 为 主 ，并对 学 科 、非 学 科 进 行 分 类 管 理 。根 据 意 见 稿 内 容 ，我 们 认 为 整体 条 例 与2021年 “ 双 减 ” 政 策 差 异 较 小 ， 反 映 “ 双 减 ” 总 纲 思 想 依 然 不 变 ，唯 一 差 异 在 于 对 学 科 类 机 构 的 监 管 ，不 再 提 及“ 高 中 阶 段 参 考 义 务 教 育 阶 段 执行 ”，以 及 明 确 对 学 科（ 必 须 为 非 营 利 ）、非 学 科 实 施 分 类 管 理 。这 一 变 化 符 合“ 双 减 ”以 来 各 地 实 操 工 作 ，有 望 打 消 市 场 对 高 中 学 科 培 训 、义 务 教 育 阶 段 非学 科 营 利 性 问 题 的 担 忧 。此 外 ，在 牌 照 申 请 、准 入 资 质 、资 金 管 理 等 方 面 的 规定 较 此 前 无 显 著 变 化 ，线 下 办 学 许 可 仍 需 由 县 级 以 上 教 育 行 政 部 门 审 批 ，线 上办 学 许 可 则 需 由 省 级 教 育 行 政 部 门 审 批 ，对 于 学 科 、非 学 科 的 师 资 要 求 、教 学内 容 的 设 计 与 备 案 管 理 、教 学 时 间 、预 收 费 等 方 面 的 规 定 ，均 与 原 先 政 策 要 求一 致 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：此 次 意 见 稿 发 布 符 合 我 们 前 期 观 点 ， 即 当 前 中 国 教 培 行 业 的 监 管政 策 框 架 已 较 为 完 备 ，行 业 规 范 化 发 展 的 界 限 与 框 架 已 经 明 晰 ，政 策 稳 定 性 的能 见 度 已 较 高 ，有 望 打 消 市 场 对 教 育 板 块 政 策 风 险 的 担 忧 ，提 升 板 块 估 值 。考虑 此 次 条 例 不 再 将 高 中 纳 入 监 管 范 围 ，且 对 学 科 、非 学 科 培 训 实 现 分 类 ，我 们认 为 聚 焦K9新 素 养+高 中 阶 段 培 训 的 教 培 公 司 将 充 分 受 益 于 当 前 需 求 强 劲 、供 给 优 化 的 产 业 趋 势 。推 荐 学 大 教 育 ，建 议 关 注 新 东 方-S、好 未 来 、思 考 乐 教育 、 卓越 教 育 集 团 。 ⚫风 险 提 示 ：招 生 增 长 低 于 预 期 的 风 险 ； 门 店 加 密 带 来 利 润 率 波 动 的 风 险 ； 最终 条 例 出 台 与 意 见 征 求 稿 存 在 差 异 的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽 ，社 会 服 务 业 首 席 分 析 师 ，同 济 大 学 金 融 学 硕 士 。长 期 从 事 社 服 及 相 关 出 行 产 业 链 研 究 ，曾 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn