H1营收稳健，业绩受多重因素影响

业绩简评

公司2026年中报显示，H1实现营收7.23亿元，同比增长5.53%，但归母净利润1.20亿元，同比下降17.84%；扣非归母净利润0.93亿元，同比下降29.59%。单季度营收3.46亿元，同增5.29%，归母净利润0.48亿元，同比下降3.38%。整体来看，H1营收稳健，但业绩受原材料成本和费用上升影响。

经营分析

1. 新品类贡献营收增长：水上用品和保温箱包等新品类成为营收增长的主要动力，市场反馈优异，渠道及品牌客户订单快速增长。
2. 数智化运营与全球化布局：公司持续推进数智化运营，应用AI技术优化研发、生产、供应链管理。同时，稳步推进全球化产能布局，越南、柬埔寨两大海外生产基地产能爬坡进度加快，柬埔寨新设高端户外产品工厂预计下半年投产，摩洛哥生产基地一期项目有序推进，以优化全球供应链配置，提升抗风险能力。
3. 毛利回落与费用上升：H1毛利率31.49%，同比下降3.63个百分点，主要受原材料价格上涨影响。管理费用率增长0.32个百分点至5.95%，财务费用率大幅上升3.83个百分点，主要受汇率波动影响。多重因素导致归母净利率16.74%，同比下降4.57个百分点。
4. 经营性现金流改善：经营性现金流净额改善12.2%至1.39亿元。

长期发展战略

公司以户外代工作为基本盘，积极拓展箱包、水上用品等业务。同时，依托充气床垫领域的积累，与当趣科技合作开发新一代智能床垫；通过投资产业基金，借助专业机构资源跟踪前沿技术动态。

盈利预测与评级

预计公司2026-2028年EPS分别为1.29/1.60/1.87元，对应PE分别为19/15/13倍。维持买入评级。

风险提示

关税致订单放缓、费用上升挤压利润、宏观需求不及预期。