医药生物行业8月第三周周报：中报期启动，Moderna个性化mRNA疫苗奏响硅与碳之歌

2026年08月24日 证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn 上市公司数504行业总市值(亿元)69,240.54行业流通市值(亿元)64,009.59 报告摘要 本周医药板块在调整中呈现明显个股分化，AI制药、mRNA疫苗重大事件催化带来主题交易，有望持续吸引资金关注。本周沪深300下跌1.01%，医药生物下跌2.38%，处于31个一级子行业第23位。本周生物制品、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业、化学制药分别下跌0.36%、0.58%、1.32%、3.49%、4.20%、4.22%。本周医药板块关注度明显提升，中报进入集中披露期：1）创新药：企业前期商业化放量、BD出海及产品结构升级开始进一步反映至报表端，披露业绩的大盘股及重点成长股包括科伦博泰（2026H1收入9.78亿元，其中药品销售收入6.57亿元、同比增长112%，实现期内同比扭亏）、恒瑞医药（2026H1收入154.56亿元，其中创新药销售同比增长16.38%、占药品销售收入63.16%，产品结构持续向创新转型）、中国生物制药（2026H1收入194.4亿元，同比增长10.6%，创新药及对外授权收入87.9亿元，同比增长44.3%，显现创新转型突破）、石药集团（2026H1收入185.94亿元，同比增长40.1%，其中对外授权收入58.95亿元，BD对业绩贡献显著，促进公司创新药平台估值）、复宏汉霖（2026H1收入35.88亿元，同比增长27.3%，全球商业化及盈利能力持续验证）、先声药业（2026H1收入45.8亿元，同比增长27.8%，其中创新药收入同比增长34.1%、占总收入84.9%，创新药收入占比持续提升，体现公司高速增长蕴含的质量）。本轮中报最大的行业信号并非单纯利润高增，而是中国创新药正在形成“国内商业化管线升级+海外BD”两条可持续兑现路径，使中国创新资产全球价值开启当期财务表现。与此同时，海外创新药继续提供技术映射，ModernaIII期成功进一步打开Al+药物研发的临床想象空间，个性化新抗原疫苗是AI率先深度参与药物设计并实现后期临床转化的代表性领域，其天然具备NGS数据输入>算法筛选新抗原>个体化药物制造>人体免疫及反馈的数字化闭环，AI在创新药领域的落地场景有望从研发提效工具逐步走向直接参与产品设计，临床数据积累也将反向提升算法及平台价值。2）CXO及创新产业链：景气逻辑延续，中报进一步体现订单向收入及利润传导，前期重点公司业绩预告已经验证外需恢复及部分细分领域需求改善，本轮正式中报进一步体现新签订单、在手订单、产能利用率及利润率，判断行业是否由低基数修复进入更持续的景气周期，创新药研发活跃度提升、BD后海外临床推进、Al及生物制药前沿技术平台研发投入增加，均有望继续向CXO及生命科学产业链传导。3）医 相关报告 1、《医药强势上涨，中报密集披露，板块优势凸显有望持续吸引资金流入；BD重点领域近期案例盘点-IOplus》2026-08-17 2、《检验类立项指南正式发布，划定四大价区，价格规范化下技术价值进一步凸显》2026-08-153、《业绩验证强化板块投资逻辑，创新药及产业链迎资金回流；BD重点 领 域 近 期 案 例 盘 点-ADC》2026-08-10 疗器械：前期设备更新、招采及支付端扰动逐步消化，后续中报重点观察医疗设备、IVD等细分领域收入恢复及订单改善情况，创新技术兑现成为板块成长重要曲线；4）中药/仿制药：2026版基药目录扩容及结构优化有望改善部分存量品种院内准入和放量预期，同时板块经历前期渠道库存、高基数及成本压力后，板块进入低预期区间。 Moderna个性化新抗原疫苗III期成功后当日市值翻倍，其背后是公司短期最具含金量的临床里程碑兑现。ModernaScienceDay明确2026年价值主线，个性化新抗原疗法Intismeran成为公司未来增长的核心支柱，并将黑色素瘤III期临床数据列为2026年关键价值催化剂，8月19日，核心催化剂正式兑现：Intismeran联合Keytruda用于高危黑色素瘤术后辅助治疗的全球III期INTerpath-001同时达到RFS和DMFS主要终点，成为首个在全球III期研究中验证临床获益的个性化mRNA新抗原疗法，数据公布后Moderna股价单日翻倍、市值增加约300亿美元，当日市值增加幅度隐含针对黑色素瘤个性化新抗原技术未来潜在的高渗透率市场预期。我们认为，本次III期成功不仅兑现了ScienceDay提出的年度核心价值驱动因素，更完成了患者肿瘤信息→算法筛选新抗原→个体化mRNA设计制造→临床获益"的关键验证，AI与生命科技融合开始从技术叙事进入注册级临床验证阶段。Moderna2026年临床里程碑回顾与展望：指引合理+执行力优秀，年内新增积极临床结果可预期。Intismeran年内最具价值、同时不确定性最高的催化剂已经成功兑现，后续多癌种数据读出有望持续验证个性化肿瘤疫苗的平台属性，市场对于该技术路线的定价由“能否成功”开始转向“能够复制到多少癌种”，根据Modernascienceday指引，该产品在肾细胞癌、胰腺癌、胃癌等瘤种有望推进临床验证：其中辅助肾癌随机II期分析阈值可能于2026年达到；I期研究中辅助胰腺癌及围手术期胃癌有望随数据成熟披露结果，此外，公司已将intismeran拓展至NSCLC、膀胱癌等场景，目前仅大适应症NSCLC即布局多项III期研究。我们认为，黑色素瘤III期已经解决了个性化mRNA肿瘤疫苗最核心的“成药性与临床有效性"不确定性，后续不同瘤种的连续数据则将进一步回答其疗效可复制性及适用边界，若肾癌、胰腺癌、胃癌等数据继续出现积极信号，intismeran的价值判断有望从单一重磅品种进一步升级为可跨癌种拓展的个性化肿瘤治疗平台。从个性化肿瘤疫苗III期成功进一步看，Moderna正在将AI由研发提效工具升级为贯穿药物发现环节中的底层基础设施。公司在ScienceDay重点展示ScientificIntelligenceEngine及基于AI的技术平台Lucy，通过连接数据、AI模型、自动化、实验进入连续迭代的学习系统闭环，使药物发现更快、更智能、更可预测，其核心逻辑在于，传统药物研发受限于人工提出假设和实验验证的速度，而AI赋能后，研发竞争由单次实验能力转向大规模学习能力，原先的差异化实验能力及数据基础优势则被进一步放大。全球个性化新抗原mRNA疫苗整体呈倒钩状，国内临床开发进度与海外第二梯队差距有限。Moderna/Merck凭借intismeran黑色素瘤IIl期成功率先完成注册级临床验证，显著领先行业，除Moderna外，Gritstone、BioNTech/Roche、瑞宏迪医药、立康生命科技处于II期至II/III期，其他研发企业核心管线则处于I/II期及以前阶段，但管线数量已近60条，且有核心适应症的错位布局。国内亦已有个性化mRNA新抗原疫苗进入II期及以前的临床阶段，其中立康生命科技的LK101即将在2026ESMO就FIH数据发布快速口头报告，从临床开发阶段看与海外第二梯队并未拉开明显差距。我们认为，Moderna此次III期成功更重要的意义在于为整个技术路线完成高等级PoC，降低后来者的技术路径不确定性，国内企业后续若能在早期临床中验证新抗原特异性免疫应答及初步疗效，有望受益于国内工程师红利实现快速追赶。新抗原筛选 是决定产品质量的核心环节，头部企业均应用了AI技术。个性化新抗原疫苗是AI与生物医药结合较为深入、且已进入后期临床验证的代表性方向，与传统标准化疫苗不同，个性化新抗原疫苗需要针对每位患者完成“肿瘤测序突变识别→新抗原预测与排序→疫苗序列设计→个体化生产”，其中患者肿瘤可能产生大量候选突变，但真正能够被HLA呈递并诱导有效T细胞反应的新抗原比例有限，因此如何从海量候选突变中准确筛选具有免疫原性的新抗原，是决定产品质量的核心环 节之 一 ，也 构成Al/机 器学 习 最重 要的 应 用场 景，Moderna、BioNTech及Gritstone均已将计算模型嵌入新抗原筛选流程，并进一步连接下游mRNA序列设计及个体化生产，使AI从单纯研发辅助工具逐步成为产品设计的一部分，技术路径各具特色，但竞争正在由单点算法能力转向“数据一算法一临床”闭环：Moderna筛选最多34个患者特异性新抗原，其优势在于intismeran已积累大量人体临床数据，伴随III期临床验证临床及免疫原性结果有望持续反哺新抗原预测体系；BioNTech最多选择20个患者特异性新抗原；Gritstone则具备差异化的prime-boost疫苗设计。不同技术路径背后共同指向一个趋势：单纯拥有AI模型的壁垒有限，能够持续获得高质量人体免疫学及临床数据并反哺模型，才可能形成真正的数据飞轮，我们认为产业具备“更多患者数据→更准确的新抗原预测→更优产品设计→更多临床数据”头部效应，短期内Moderna的III期成功有望推动现有研发企业加速临床开发以利用已具备的“产业入场券”。关注1）布局个性化mRNA疫苗的稀缺标的：云顶新耀、思路迪医药、康方生物、悦康药业等；2）mRNA疫苗的核心上游辅料：键凯科技；3）兼具mRNA、AI制药技术，后续有望实现技术融合的标的：和铂医药、金斯瑞、英矽智能、剂泰科技、石药集团等；4）参股mRNA、AI技术且年初至今看处在低位的标的：康辰药业、安科生物、一品红等；5）测序技术：世和基因（北陆药业参股，拥有全球首创的提升数据维度和质量的液体活检大语言模型）、华大智造。 重点推荐个股表现：8月重点推荐：药明康德、荣昌生物、泰格医药、先声药业、益丰药房、康诺亚、大参林、可孚医疗、药石科技、海泰新光。中泰医药重点推荐本周平均上涨0.82%，跑赢申万医药指数3.20%。 一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-0.82%，同期沪深300收益率-0.24%，医药板块跑输沪深300收益率0.58个百分点。本周沪深300下跌1.01%，医药生物下跌2.38%，处于31个一级子行业第23位。本周生物制品、医疗器械、医疗服务、中药、医药商业、化学制药分别下跌0.36%、0.58%、1.32%、3.49%、4.20%、4.22%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.3倍PE，低于历史平均水平（34.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为18.9%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................5Moderna个性化新抗原疫苗III期成功，相关产业趋势梳理...............................7行业热点聚焦.....................................................................................................11科创板及港股申报情况......................................................................................12一周行情动态...............