东星医疗机构调研纪要

江苏东星智慧医疗科技股份有限公司（以下简称“东星医疗”）2026年上半年实现营收1.81亿元，同比下降1.63%，归母净利润0.34亿元，同比增长12.69%。扣非归母净利润0.18亿元，同比下降3.31%。第二季度营收下滑主要受吻合器业务受国采政策预期影响，下游代理商降低库存，医院采购预算收紧。

投资者问答及公司回复要点：

1. 吻合器业务：

   • 2026年上半年吻合器业务收入9,480.83万元，同比下降2.46%，毛利率67.33%。
   • 手动腔镜吻合器维持中标价格一致，不参与低价竞争。
   • 电动腔镜吻合器收入同比增长13.13%，占营业收入比重提升至29.61%，已中标多个联盟集采并续标。

2. 吻合器零部件业务：

   • 孜航精密2026年上半年收入同比增长28.53%，毛利率提升11.18个百分点。
   • 新客户拓展见效，自动化降本提升效率。
   • 推行“注册人制”合作模式，为中小企业提供OEM生产支持。

3. 重组胶原蛋白原料研发：

   • 东星生物与邓子新院士团队合作，推进I型、III型、XVII型重组胶原蛋白原料研发。
   • 重组人源化III型短链、全长单链菌株已完成研发，预计2027年1月正式投产。
   • 产品优势：成本更低、规模化生产、结构稳定、低排异反应。
   • 未来将开发疤痕修复、创口愈合产品及医美产品。

4. 收购武汉医佳宝生物材料有限公司：

   • 作价7.7亿元收购90%股权，分三期支付。
   • 估值合理，远低于A股可比医疗器械公司市盈率。
   • 承诺2026-2028年扣非归母净利润分别不低于7920万元、8550万元、1.03亿元。

5. 武汉医佳宝协同效应：

   • 产品协同：覆盖普外科、骨科、生物医学材料，实现全流程延伸。
   • 渠道协同：覆盖科室高度重合，实现“一院多品”销售。
   • 供应链协同：重组胶原蛋白原料供应、高精度加工配套、加速终端产品商业化。

6. 武汉医佳宝主要产品：

   • 骨科植入耗材（收入约1.66亿元，占比超60%）。
   • 医学美容产品（占比超30%，包括外科敷料、透明质酸钠）。
   • 外科创伤产品（占比不到10%）。
   • 2026年新增运动医学类产品。

7. 资金安排：

   • 持续外延扩张，重点关注手术机器人、AI医疗等领域。
   • 成立1亿元产业基金，已投资卡式注射笔项目。
   • 持续投入募投项目及合成生物产线搭建。

8. 海外业务布局：

   • 2026年上半年国外收入1,605万元，占总营收8.90%。
   • 产品已获得美国FDA、巴西ANVISA等国际认证。
   • 重点开拓俄罗斯、巴西、伊朗等市场，计划进一步开拓墨西哥、埃及等市场。
   • 出海策略：本地化深度开发、国际学术推广、新兴市场高性价比策略。
   • 出海抓手产品：开放式吻合器、电动腔镜吻合器、超声刀、穿刺器、切口保护套等。