江苏东星智慧医疗科技股份有限公司（以下简称“东星医疗”）成立于2001年，2015年挂牌新三板，目前主营微创外科医疗器械，下设手术外科代理器械、研发生产等四个业务板块。公司长期聚焦吻合器主业，通过内生与外延发展不断拓展产品线，并积极筹划创业板IPO。
核心业务与业绩表现
东星医疗以吻合器为核心产品，2025年虽因零部件业务计提减值导致整体亏损，但核心整机业务展现韧性，收入同比增长4.72%，其中电动腔镜吻合器增长超10%。公司认为集采价格趋于稳定，微创手术渗透率提升和国产替代将提供长期增长空间。2026年一季度业绩显著恢复，营收同比增长15.71%，扣非净利润增长88.43%，海外市场逐步放量。
业务板块分析
- 吻合器整机业务：看好未来发展，加速推进全电动智能吻合器研发，拓展超声刀等新产品。
- 吻合器零部件业务：2025年下半年开发新客户，推进医疗器械注册人制度资质申请，预计2026年上半年取得生产许可证。2025年因集采价格承压等计提商誉减值1亿元，2026年一季度业绩已显著恢复，公司将通过拓展市场和产品迭代降低减值风险。
- 武汉医佳宝收购：溢价324%收购武汉医佳宝，评估值8.55亿元（较账面增值6.54亿元），主要考虑其管理能力、渠道、研发等无形资产。收购后备考2025年收入增幅71.91%，净利润转正；标的公司拥有103项医疗器械注册证，属于稀缺资产。估值方面，标的公司市盈率11.66倍，远低于可比公司平均值。
协同效应：渠道互补、生产制造协同、前沿技术联动（如胶原蛋白业务）。
财务与战略
收购资金来源包括IPO募集资金和自有资金，采用分期支付（首期75%，后两期与业绩挂钩），对流动性影响可控。未来战略以内生增长和外延并购双轮驱动，深耕吻合器主业，拓展微创外科、手术机器人等新兴赛道。保留武汉医佳宝10%股权以绑定核心管理层，未来择机收购。
关键数据
- 2025年吻合器整机收入同比增长4.72%，电动腔镜吻合器增长超10%
- 合并层面商誉从5.34亿元降至4.34亿元（计提1亿元）
- 收购武汉医佳宝交易对价7.7亿元，分期支付，首期75%
- 标的公司拥有103项医疗器械注册证（Ⅰ类37项、Ⅱ类36项、Ⅲ类30项）
- 2026年一季度营收同比增长15.71%，扣非净利润增长88.43%
