燃气业务韧性凸显，绿色燃料驱动增长

2026年8月21日中华煤气(0003.HK) 燃气业务韧性凸显，绿色燃料驱动增长 投资评级：未有 事件：公司发布2026年中期业绩。公司2026上半年营收295.26亿港元（yoy+7%），税后经营利润47.46亿港元（yoy+19%），归母净利润36.40亿港元（yoy+23%），中期股息维持12港仙不变，分红保持稳定。公司中期业绩实现快速增长，充分得益于增长型业务提供增长动能，主要是绿色燃料SAF的量价齐升，城市燃气业务基本盘维持稳健，业务组合展现多元韧性，分红慷慨建议关注。 6个月目标价未有股价2026-08-217.50港元 总市值(百万港元)140,137.64流通市值(百万港元)139,949.03总股本(百万股)18,685.02流通股本(百万股)18,659.8712个月低/高(港元)6.4/7.76平均成交(百万港元)223.64 报告摘要 香港燃气气量小幅波动，调价红利下半年释放。公司上半年香港公用业务实现税后经营利润20.46亿港元（yoy-5%）。从燃气业务看，香港售气量14414TJ（yoy-3.5%），主要受高温及北上消费影响。料下半年有所恢复，包括受新增的工商业用户如启德医院，部分食品工厂转用天然气等促进。公司指引香港全年售气量同比-2.3%。香港燃气业务从今年8月起标准收费+4.4%，保养月费+1港元/户，料有望增加年收入港币4亿元。接驳业务上半年完成香港新增1.5万户，公司指引全年香港新增2.6万户。8月燃气提价红利在全年释放，有效对冲气量波动。 股东结构 李家杰，李家诚41.53%李国宝0.33%其他58.14%总共100.0% 内地燃气售气量持平表现优于大市。公司上半年内地公用业务实现税后经营利润16.86亿港元（yoy+8%）。内地售气量186亿方，同比持平。根据国家发改委，1-6月全国天然气表观消费量2068.5亿立方米，同比-2.4%。公司的内地售气表现优于大市，工业气量有色金属及【新三样】等行业增长明显，“燃气+”业务带动天然气销量1.1亿方。公司指引内地全年售气量+1%。受益于顺价持续落地以及多气源互补，采购成本的优化，上半年城燃价差0.55人民币/方（yoy+0.01人民币/方），公司指引全年价差0.55人民币/方。接驳业务受房地产影响有所承压，上半年内地新增69万户，公司指引全年新增145万户。 绿色燃料业务爆发，延伸业务良好增长。上半年公司的增长型业务中，绿色燃料业务表现亮眼，实现税后经营利润5.42亿港元，同比大幅增长。上半年实现先进生物燃料销量32万吨，销售量同比翻倍。张家港工厂稳定运行、马来西亚工厂完成试生产，东莞45万吨SAF新基地规划落地，打造大湾区“废料-生产-香港加注交易”端到端产业链，未来将进一步放大产能规模。受益欧盟RefuelEU航空SAF强制掺混政策拉动海外需求，海外客户持续突破：与英航延长SAF供应协议，向澳洲Viva Energy供货；开拓非航空场景，落地国内万国数据、新加坡Bridge Data Centres的HVO数据中心备用电源试点，打开航空以外增量市场。公司指引全年先进生物燃料产能77万吨，我们继续看好此业务的发展。绿色甲醇上半年内蒙工厂销售约3200吨，规划年产能18万吨，客户包括巴斯夫化工等行业龙头，韩国三星订单持续落实中，上半年VENEX亏损0.92亿。延伸业务中期税后经营利润2.69亿元（yoy +8%），名气家业绩持续增长。 中期分红每股12港仙维持不变。公司历年派息率超100%。根据bloomberg一致预期,2026/2027年归母净利润62.37亿/63.78亿，对应市盈率为22.3x/22.10x。 颜晨行业分析师+852-22131403joyceyan@sdicsi.com.hk 风险提示：燃气需求不及预期；上游价格波动；房地产持续低迷。 数据来源：彭博，国投证券国际整理 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券国际证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国投证券券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券国际证券（香港）有限公司