港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：美债死亡螺旋加速，贝森特加码回购难阻长端利率飙升；恒指新贵蓝筹呼之欲出 今日重点 1.国投证券国际视点 美债死亡螺旋加速，贝森特加码回购难阻长端利率飙升；恒指新贵蓝筹呼之欲出 昨日港股表现相对独立，恒生指数收涨0.80%，恒生科技指数上涨0.39%，国企指数上涨0.90%，医药及黄金股表现活跃，南向资金保持净流入，与隔夜美股跌势形成鲜明对比。年初至今，恒生指数已从6月低点反弹13%，有望终结此前连续三个季度下跌的走势。 2.公司点评 吉利汽车175.HK-上半年盈利能力改善，利润大幅增长 市场焦点集中在恒生指数公司即将公布的季度检讨结果。据彭博分析，华虹宏力（1347.HK）、建滔积层板（1888.HK）、紫金黄金国际（2259.HK）有望获纳入蓝筹股。其中，华虹作为潜在最大受益者，预计带来约1.84亿美元被动资金流入；紫金黄金国际虽市值较大，但流通盘占比不足15%，能否顺利入选仍存变数。此外，恒生指数公司同时计划将主板成分股数量由93只扩容至100只，并就恒生科技指数纳入更多AI与机器人相关企业征询市场意见，最终方案预计9月底公布。 隔夜美股三大指数集体收跌，标普500指数下跌0.9%，纳指100连续第五个交易日走低，跌幅0.7%。沃尔玛（WMT.US）业绩不及预期成为主要拖累，股价盘中一度下挫10%，创2022年以来最大单日跌幅。受美股拖累，亚洲股市早段普遍承压。债市方面，美国30年期国债收益率隔夜上涨6个基点至5.25%，10年期国债收益率收报4.70%，基本抹去日前跌幅，反映财政部加码长债回购操作的提振效应已明显减退。受此影响，亚洲主要经济体国债收益率同步走高。汇市方面，彭博美元指数隔夜走低；大宗商品方面，现货黄金维持强势，报4,525.10美元/盎司。 美国财政部长贝森特昨日发声，淡化周四长债收益率反弹的市场影响，称"24小时内发生的任何事都是噪音"，并表示针对10至30年期国债的流动性支持回购操作规模"可能超过原计划的40亿美元"，具体加码幅度将视届时市场条件而定。然而，就在贝森特发声同日，美国联邦债务规模历史性突破40万亿美元关口，三个月内激增约1万亿美元，本财年迄今利息支出已达1.37万亿美元，同比激增20%，已跃居联邦预算第三大支出项。市场忧虑"收益率上升——利息支出增加——债务进一步扩张"的恶性循环正加速显现，这也是昨晚长久期美债收益率反弹的重要背景。在缺乏实质性减赤举措、且市场预期后续仍有减税空间的情况下，美国债务扩张轨迹短期内难言改善。 零售数据方面，作为美国经济景气度风向标的沃尔玛交出六年多来最疲弱的单季度可比销售增速：剔除燃油因素，美国本土同店销售增长2.6%，低于市场最低预期。低收入家庭因燃油价格高企消费趋于谨慎，叠加8月消费者信心指数三个月来首次下滑、劳动力市场出现走弱迹象，反映当下美国消费端呈现结构性分化。不过，较弱的宏观数据反而令市场憧憬美联储官员沃什在下周杰克逊霍尔经济政策研讨会上可能释放偏中性的信号，短端利率及美元指数短期或维持偏弱格局。投资者短期可继续关注黄金及高股息类标的的防御价值，同时需留意长久期利率高企对成长股估值的压制，短期波动风险不容忽视。 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2026年8月21日 2.公司点评 吉利汽车175.HK-上半年盈利能力改善，利润大幅增长 中报量价利齐升，调整后净利润大幅增长46%。上半年公司收入1736亿元，同比+15%，毛利率17.9%，同比提升1.5个百分点。归母净利润90.9亿元，同比-1.8%，剔除汇兑及非金融资产减值影响后的核心归母净利润96.8亿元，同比+46%。单车收入11.2万元，同比+16%，单车核心归母净利润6806元，同比+45%。上半年业绩符合预期。 出口与高端化推动业绩增长。上半年总销量142.3万辆，同比+1%。创历史同期新高，市占率提升至11.2%。新能源销量79.9万辆，同比+10%，占比56.2%。分品牌看，吉利品牌销量110万辆，同比-5.5%，领克销量14.4万辆，同比-6.4%，高端品牌极氪销量17.8万辆，同比+97%，其中极氪9X以超4.6万辆居50万元以上车型销量冠军。出口销量47.4万辆同比+158%，已超2025全年出口总量，海外成为第二增长曲线。 展望下半年，看好出口高增与内需修复。出口方面，星愿进入欧盟并开启巴西本地化量产，将成为欧洲与巴西市场热度最高的中国小型纯电车型，26年出口销量有望达100万。高端车出海带来丰厚利润，极氪9X于三季度进入中东、欧洲、拉美、中亚，8X与极氪009光辉也即将出海。随着国内汽车旺季到来，吉利将推出更多新车，如银河TT、银河战舰700、星瑞Lplus等。投资建议。我们认为全球化与高端化双轮驱动量价利齐升，吉利汽车盈利质量显着改善。我们预计2026/2027/2028年归母净利润分别为221/272/321亿元。参考公司历史估值区间及可比公司估值，我们按照公司2026年预估市盈率12x，得出目标价28.4港元/股，维持买入评级。 风险提示：国内汽车价格战加剧、行业竞争恶化；出口及海外市场政策与贸易壁垒风险。 分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk） 2026年8月21日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010