食品饮料行业周报（20260817-20260823）：高蛋白产业升级，关注两条替代路径

食品饮料2026年08月23日 食品饮料行业周报（20260817-20260823） 推荐 （维持） 高蛋白产业升级，关注两条替代路径 ❑本周我们参加2026宁夏乳品产业论坛并调研安琪酵母，深切感知到国内高蛋白产业升级趋势持续深化，高景气下建议关注国产替代与替代蛋白两条路径。当前高蛋白消费正从运动场景向日常健康场景泛化，老龄化加剧与体重管理需求共同推升蛋白补充渗透率，而25年以来乳清蛋白价格大幅上行、进口依赖度仍处高位，供应链成本压力倒逼产业寻求破局。我们认为两条替代路径值得关注，一是乳清蛋白国产替代，龙头乳企产线陆续投产但短期进口格局难改；二是酵母蛋白等新型替代蛋白渗透，安琪酵母凭借成本优势与营养指标，正加速拓展运动营养、烘焙零食等应用场景。具体调研反馈如下： 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 ❑宁夏乳品论坛：乳业向深加工转型，高蛋白赛道成长加速。8月20日，由乳业在线主办的“2026乳品宁夏市场论坛”在宁夏银川成功举办。本届论坛以“向深而进，向质而行”为主题，聚焦乳品精深加工、产业创新、国际乳品贸易、等行业核心议题，核心反馈如下： 证券分析师：张恒玮邮箱：zhanghengwei@hcyjs.com执业编号：S0360526070002 ➢深加工：国内成长空间广阔，奶酪为第一大赛道，乳蛋白等高附加值基料替代空间显著。国内乳制品深加工赛道长期成长空间明确，2026年上半年深加工产品占乳制品行业比重仅7.3%，核心工业乳基料国产化率不足10%，高附加值品类供给缺口显著。对标国际成熟市场，干乳制品在行业占比约70%，伴随国内茶饮烘焙、运动营养等下游需求持续释放，国内深加工产品渗透率与规模提升路径清晰。其中奶酪是深加工第一大赛道，奶酪扩产带动副产乳清同步增量，为乳清蛋白等基料提供原料支撑；与此同时，乳铁蛋白、酪蛋白、浓缩乳蛋白等乳基料国产替代加速推进，飞鹤、伊利已实现乳铁蛋白产业化，乳脂肪方向稀奶油、黄油等品类伴随茶饮咖啡、烘焙行业扩容需求旺盛，塞尚乳业等企业已实现常温稀奶油等高端产品国产化。当前奶酪及多元乳基料产能进入快速释放期，将推动乳业整体价值中枢上移。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1250.02总市值(亿元)36,796.983.08流通市值(亿元)35,822.073.78 %1M6M12M绝对表现-0.9%-14.1%-17.1%相对表现1.7%-13.2%-24.9% ➢宁夏：奶源禀赋扎实，加速推进深加工产业转型。宁夏作为全国核心优质奶源基地，生鲜乳年产量486万吨、奶牛存栏数87万头，奶牛规模化水平、原奶品质指标均处于国内第一梯队，具备发展高端深加工的天然原料优势。在地方产业政策引导下，当地已集聚伊利、蒙牛等头部乳企，以及塞尚乳业、益美生物等本土专精特新企业，重点布局奶酪、乳清等高附加值品类。地方明确2030年目标将干乳制品占乳制品加工总量比例提升至50%，将加速本地奶源高价值转化，为乳清蛋白等深加工原料的国产供给筑牢产业基础。 ➢乳蛋白：供需格局紧平衡，乳清国产替代破局。受益于全球高蛋白消费持续渗透，乳清蛋白下游需求持续扩容，同时全球产能高度集中于欧美地区，供需紧平衡格局下本轮原料价格涨幅显著。展望后续，伴随库存周期调整与边际产能释放，2027年价格或迎来温和回调，但受产业基本面支撑，行业价格中枢预计将长期维持高位。面对进口供给波动与成本压力，国内产业端积极布局，奶酪产业扩容带动配套乳清深加工产能同步扩展，头部乳企规模化产能将于2027-2028年陆续释放，乳清蛋白国产替代稳步推进。 相关研究报告 《时变境迁，中国酒类迎来多元化时代——酒类多元化系列研究一》2026-08-20《食品饮料行业周报（20260810-20260816）：餐供 格局改善，聚焦右侧机会》2026-08-16《食品饮料行业周报（20260803-20260809）：龙头挺价，大众寻底——酒类消费结构性筑底》2026-08-09 ❑酵母蛋白：安琪酵母核心增长曲线，乳清替代红利下全场景加速拓展。酵母蛋白凭借成本优势、无乳糖、氨基酸组成均衡的特性，替代乳清蛋白的经济性与应用价值持续凸显。安琪酵母是国内唯一获批酵母蛋白新食品原料的企业，该业务已成为公司核心增长曲线，应用场景已从初期的运动营养、代餐等乳清核心替代领域，逐步拓展至素食肉制品、乳饮料、烘焙食品、中老年特医等多元赛道，应用边界持续打开。2026年上半年公司酵母蛋白营收近2亿元，当前1.6万吨发酵产能满产运行，市场供不应求。同时，公司正加速产能布局，“十五五”期间规划发酵总产能达10万吨，2027年将迎来产能投放加速期。此外，伴随海外扰动边际缓解与成本端红利持续释放，Q3以来海外增速已超过国内， 26H2公司业绩有望加速增长。 ❑投资建议：底部信号逐步明朗，宜长线播种、短期把握季度右侧改善机会。Q2板块筹码加速出清，当前底部信号渐明，机会选择看：第一，建议从1-2年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看： ➢酒类：Q2报表加速筑底，下半年有望在低基数下逐步回升。Q2酒企普遍给渠道纾压、报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注库存见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。 ➢大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价经历严寒的优质蓝筹白马，推荐安琪、海天、农夫、东鹏；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，关注很忙、万辰；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链β已在边际改善，业绩确定性较优，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代，餐供优选颐海、天味、安井、巴比，关注中炬改善持续。 ❑风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、行业持续出清。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究所。 分析师：黄欣培 英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所