华创食饮2026第21期：高蛋白产业升级的两条替代路径

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 高蛋白是中长期结构性机会，核心驱动力为老龄化带来的刚需蛋白质补充需求、健康意识与运动人群扩容带来的蛋白质摄入需求，中国60岁以上人口超3.1亿，经常锻炼人数超5亿，运动营养人均消费量与发达国家差距悬殊，消费场景从健身房向日常饮食、代餐、银发营养渗透，该趋势不可逆 2. 高蛋白产业核心矛盾为需求扩容叠加供给端受制于人，目前乳清蛋白进口依存度超90%，下游企业承受国际供给波动带来的成本压力，两条替代路径为乳制品深加工国产替代、酵母蛋白等新型替代蛋白渗透 二、乳制品深加工国产替代调研情况 1. 产业现状：2026年上半年中国乳制品深加工产品占行业比重仅7.3%，核心原料国产化率不足10%，国内干乳制品占比仅30%，国际多为70%干乳制品占比，2025年进口乳制品折鲜奶约1600万吨，占国内产量40% 2. 宁夏产业转型：宁夏为全球第四大奶牛存栏区，正从奶源输入地向深加工基地转变，政策目标为2030年干乳制品占加工量50%，自治区及银川出台3年纾困政策、补贴设备厂房投资，当地形成吴中金一、银川经济开发区等产业集群，养殖加工销售一体化布局降低成本损耗 3. 主要替代进展：奶酪为深加工第一大赛道，2025年产量近43万吨、市场规模近170亿元，2026年上半年增速超30%，但人均消费量仅200克，全球人均3公斤，扩产带来乳清增产；飞鹤实现乳铁蛋白100%国产，伊利多条乳清生产线试投产，2026年上半年国内高质量乳清蛋白产量约6000吨，年进口量3.6万吨，产能待释放至2027-2028年；乳脂肪（稀奶油、黄油）需求旺盛，塞尚乳业掌握膜分离技术，为瑞幸等供应商，宁夏圆圆仲灰布局厚乳基底等产品；膜分离技术可直接从鲜奶提取乳蛋白，绕过先做奶酪提蛋白的国际路径，塞尚已实现常温稀奶油等产品国产化突围 4. 挑战：产品标准法规不完善，产业链协同不足，养殖端与加工端利益连接薄弱，企业存在同质化竞争风险 5. 节奏判断：奶酪放量快，乳清蛋白替代需2-3年窗口，乳脂肪受益下游茶饮咖啡增长，膜分离技术为重要变量 三、安琪酵母酵母蛋白业务及投资逻辑 1. 业务进展：酵母蛋白为安琪“十五五”最重要新产品，2026年上半年收入增速超100%，全年预计翻倍，现有1.6万吨纯发酵产能满产供不应求，2027年底预计新增近5万吨发酵产能，“十五五”末规划10万吨级别产能 2. 产品竞争力：蛋白含量70%-80%，接近高浓度乳清蛋白（WPC80），为国内唯一可生产高浓度酵母蛋白的企业，性价比突出，国内售价约15万/吨，低于进口乳清蛋白（WPC80达26万/吨） 3. 应用与定价：应用从保健品、运动营养扩展至素食、高蛋白肉制品等食品领域；定价策略以低价压制竞争对手扩产，售价低于对手成本，阻止新玩家进入，具备先发优势，后期有提价空间 4. 海外与成本：酵母蛋白出口占比近40%，海外需求稳定，2026年7-8月恢复正常增长，全年海外增长目标15%-20%；糖蜜价格连续下跌3年，2026年供给增长，糖蜜价格合理或进一步下降，能源辅料价格上涨、补交社保等一次性影响逐步消除后利润率将改善 5. 投资逻辑：酵母蛋白处于从零到一快速放量期，技术、产能、成本有先发优势，下半年经营确定性高 四、大众品板块投资建议 1. 板块筹码加速出清，底部信号明确，建议底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会 2. 四条推荐思路：中期优选基本面走出困境但股价低迷的优质白马（安琪、海天、农夫、东鹏）；把握短期边际改善的标的（洽洽、盐津）；关注低估值景气标的（妙可蓝、万辰）；持续推荐乳制品和餐饮供应链，乳业关注蒙牛、伊利、新乳业，餐饮供应链关注海天、安井、巴比 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华创食饮高蛋白产业升级，关注2条替代路径，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于华创证券研究所，客户不构成投资建议相关人员应自主做出投资决策。并自行承担投资风险华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任专家发言内容仅代表专家，个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息内幕信息。未公开重大信息商业秘密，个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论，未经华创证券事先书面许可任何机构或个人。 不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利，市场有风险投资需谨慎。呃，各尊敬的各位投资者，大家早上好，我是华创食品料团队的范子，探那今天的话，呃，我给大家汇报一下就是我们近期的这个呃。关于高蛋白产业的呃，一些调研和思考啊，因为最近我们团队也是参加了乳业在线举办的。 嗯，在银川这个2026年宁夏乳汁食品产业论坛，而且是去宜昌调研了安吉酵母公司那主要想跟各位分享一下我们在这个高蛋白产业链上最新的观察和思考，那这个汇报呢主要是呃分为三个部分，呃，一个是为什么高蛋白是一个值得关注的产业趋势。第二呢是乳制品深加工国产替代的调研法。第三一个是氨基酵母酵母蛋白业务的一个呃情况的更新。那首先来看呢，我们看这个呃高蛋白的产业趋势，呃我们判断高蛋白，它不是一个短期的热点，而是一个中长期结构性的机会。 呃核心驱动力，它来自两端，呃一端呢是老龄化呃，目前中国六60岁以上的人口已经超过了3.1亿了，而且是在这个持续快速增长的状态。老年人呢是面临的核心的健康问题，是肌肉流失和功能衰退，蛋白质摄入不足是重要的诱因。那从消费趋势上来看的话，蛋白质补充正在从过去的一种可选消费，慢慢的变成刚需消费，这是一个不可逆的趋势。另外一个的话是这种健康意识提升和运动人群的扩容。 那中国现在经常去参加体育锻炼的人数已经超过了5个亿，但是运动营养食品人均消费量呢仍然是极低的水平啊，与发达国家这个差距悬殊。嗯，更关键的是啊，这个消费场景在逐步的泛化。啊，比如说，像从这个健身房向日常的银食代餐银发营养去渗透，越来越多的这个消费者主动的去增加日常蛋白质的摄入啊，这个趋势同样是呃不可逆的，呃，所以其实不仅仅在这个这个发达国家，然后还有在中国，其实我们上1次在呃，这个上个月在韩国的调研反馈，也反馈出了现在高蛋白的消费趋势。 在韩国也是一个呃重要的一个驱动，呃，也是食品饮料企业创新的重重点的方向。呃，那在这个需求起来之后呢，供给侧的矛盾就非常的突出了呃。目前乳清蛋白的这个进口依存度是超过90%的呃，所以一旦国际供给波动，那国内下游的企业只能被动的去承受一些成本的压力，所以像这种需求扩容加供给受制于人的组合是高 蛋白。产业的一个核心矛盾，也就是我们所说的两类替代机会的来源。 呃，那接下来我们去讲这个分享一下呃，我们在宁夏的调研看到的情况啊，这个国内乳制品深加工的结构的短板其实是非常明显的。2026年上半年呃，中国深加工的产品占乳制品行业的这个比重仅仅只有7.3%啊，所以这个核心工业乳剂料的国产化率是不足10%的，那国际上的这个干乳制品占比差不多，是70%液态奶占30%，国内是正好相反的。我们国内的干乳制品占比只有30%，所以这个就会导致我们每年都要大。 大量的进口乳剂料，而去年进口乳制品折鲜奶大概有1600多万吨，呃，已经相当于呃国内产量的40%了嗯，但这一次去宁夏呀就是我能很明显的感觉，到呃感受到这个产业正在加速的转型。宁夏作为全球第四大牛奶的奶牛的存栏区。正在逐步的从奶源输入地向深加工基地转变呃，而且目前政策的目标是非常明确的。到2030年干乳制品占全部加工量的50%嗯，自助自助区层面自治区层面呢，也出台了啊。 这种3年纾困的产业政策，银川市也有专门的深加工高质量的发展方案。而去补贴设备和厂房的投资啊。嗯，而且调研的过程中呢，我们看到了几个非常值得注意关注的信号。呃，第一个啊是奶酪，作为深加工第一大赛道，国产替代是正在加速的国内奶酪，产量是从2016年的15.3 9万吨增加增长，到了2025年的接近43万吨市场，规模是接近170亿元。 26年的上半年增速是超过30%的，但是我们的人均消费量不到200克，全球人均消费量有三公斤空间是仍然是非常大的。那更值得注意的是呢，呃，这个奶酪扩产能够带来副产品乳清的同步增产为乳清蛋白这样的基料提供原料支撑。第二一点呢就是呃，这个乳蛋白肌肉的国产替代确实是有实质性的进展的，目前飞鹤已经实现了乳铁蛋白这样的核心原料，100%的资产伊利呢，有很多条的呃乳呃拖延乳清生产生产线已经在试试投产了，但是由于短期内进口依赖格局是比较难以改。 变的，所以国内乳清蛋白的产量上半年呃，只有大约6000吨左右，那跟这种年进口量3.6万吨相比差距非常明显啊。当然这个是指的是比如说像这个pwc呃呃wpc80以上的这种呃高浓度的呃，高质量的这种蛋白质啊，它呃是这样的一个体量的级别呃，然后我们看国内的投产进度梳理下来呢，国内的产能释放普遍要到27年到28年了。嗯第三一点啊，是乳脂肪方向的需求旺盛，比如说像吸奶油啊黄油啊这样的品类，而是伴随着茶饮咖啡烘焙行业是持续的扩容塞尚乳业作为国内首家掌握膜分离浓缩蛋白产业化的企业已经形成了蛋白粉吸奶油后乳奶酪这样的高端产品矩阵是瑞幸啊，耐雪喜茶这样核心的原料供应商宁夏当地的新锐企业，比如说圆圆仲灰也在加速的布局，这种厚乳基底无水黄油啊等等这样高附加值的产品，呃，第4个这个特点呢就是我们看到膜分离技术正在加速改变深加工的路径。 呃，因为传统的乳清蛋白是比较依赖奶酪副产品乳清的，但是国内的奶酪产量比较的有限，然后下游的市场呢也还在比较早期培育的状态，所以这个就导致乳清的原料受制于人。但是膜分离技术可以直接从鲜奶这个鲜奶里面去提取乳蛋白，不需要经过奶酪的环节，这个就意味着国内企业可以呃绕过先做奶酪，再提蛋白的国际路径，走出一条更适合中国国情的国国产化路线，那塞上呢，就是凭借这条技术。实现了常温吸奶油浓缩蛋白等产品的国产化突围。 呃，第五是宁夏正在形成产业，集群效益像这个吴中金一工业园区，呃，它的日加工鲜奶的这个量可以达到6400吨，占全区产量的53%，综合产值可以达到300亿元，而且这个园区是汇集了伊利。夏静等龙头企业呃银川这个经济开发区贺兰德胜工业园区这样的园区呢也在加速布局。呃加工端和养殖关的这个地理临近， 大幅降低了运输成本和损耗这种养殖呃加加工再加销售1体化局的的这个布局对深加工产业的呃长。 长远的发展是非常有利的啊，因为这个其实也是我们之前一直关注的，包括对比国外呃国内呃之所以没有办法对每一吨奶汁干榨，尽有一个很重要的原因啊，就是我们很难在呃，这个产就是我们的产业，集群发展相对来说还是比较的薄弱的，比如像呃国外即便是这种液态。奶它都已经做了非常标准化的一个处理，不像中国可能液态奶，它的蛋白质含量差不多，呃也没有那么的严格，但是像国外的话，呃就是它的这个蛋白质含量是严格的。 呃，有一个标准的那在液态奶里面的多余的，这些成分就把它分离出来，可以做成大宗的这个乳制品啊，去进行销售，而且这个乳里面分裂出来的这个产品呢？嗯，它可能是由不同的公司去进行分拆或者运营的。呃不像中国像国内这种由大型乳制乳制品企业垂直一体化的运作分拆啊，其实是一种相对来说比较粗放的方式，所以这个其实我们看到呃宁夏正在形成这种产业集群。效益而对我们经营效率的这个提升是非常的有帮助的，但在这个调研之中呢，我们也发现一些挑战。 首先是产品的标准法规，呃，目前还是很不完善的，很多深加工的新产品缺乏对应的行业标准和国家标准，所以对这种推广上市会形成1定的制约。嗯，其次的话是这个产业链的协同也不太足，因为养殖团和加工端的利益连接机制比较薄弱，养殖端呢，承担了大部分周期波动的风险。再次呢？是部分企业存在同质化竞争的风险。 呃，目前大家都在上这种奶酪啊，吸奶油的项目未来呢？可能会出现阶段性的供给过剩。呃，因此总的来看啊呃乳制品深加工国产替代的逻辑已经比较的通顺了，但节奏上呃需要做1些区分。目前奶酪是品类最大放量最快的品类，那乳清蛋白了呢，国产替代还需要