美丽田园 业绩高增验证整合能力 消费医疗与并购

美丽田园上半年业绩显著高增，验证了公司整合能力。主品牌同店增长6%，医美收入同比增长21%（含税增长超28%）。医美新品销售额超1亿元，医师共创产品收入6688万元。公司通过低获客成本将约3万生美会员转化为医美会员，消费医疗渗透仍有提升空间。奈瑞儿收购后单店收入提升至810万元，经调整净利率达10.5%；思妍丽并表后净利润率提升至10%，上半年新客数量同比增长30%。

医美赛道呈现消费医疗整合加速趋势。美丽田园已跑通“生美流量入口—医美及亚健康变现—并购整合复制”的增长路径，验证了平台化复制能力。奈瑞儿与思妍丽的整合成功，显示并购协同效应显著。行业低获客成本下，消费医疗渗透率提升空间大，未来并购储备充足将驱动持续增长。

报告重点分析了美丽田园整合能力验证、消费医疗与并购协同释放利润弹性的逻辑。核心数据包括医美收入增长、新品销售、会员转化率、奈瑞儿与思妍丽整合效果、经营利润率提升等。公司通过采购降本、数字化提效及租金成本下降，实现利润率提升2个百分点。并购项目储备超15个，预计2026Q4落地2个重点项目。

当前市场对美丽田园的判断是公司已验证整合能力，医美业务驱动量价齐升。消费医疗渗透空间大，并购整合成功释放利润弹性。奈瑞儿与思妍丽的案例验证了平台化复制能力，未来并购储备充足。公司经营利润率提升显著，未来三年分红比例不低于归母净利润50%，2026年预计股息率约6%。

研报提示需关注消费医疗行业竞争加剧风险，医美业务受政策监管影响可能存在不确定性。并购整合效果存在一定不确定性，需持续跟踪新项目落地及协同效应释放情况。此外，宏观经济波动可能影响消费者支出意愿，需关注门店租金成本控制效果。