中煤能源经营主业景气共振，非经拖累盈利表现

中煤能源（601898.SH）煤炭开采 2026年08月22日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 总股本(百万股)13,258.66流通股本(百万股)13,258.66市价(元)14.30市值(百万元)189,598.89流通市值(百万元)189,598.89 报告摘要 中煤能源于2026年8月21日发布2026年度中期报告： 2026年上半年，公司实现营业收入731.36亿元，同比下降1.8%；归母净利润81.49亿元，同比增长5.8%；扣非归母净利润85.44亿元，同比增长11.7%；加权平均ROE为4.95%，同比持平。公司归母净利润低于扣非归母净利润，主要受非经常性损益拖累；2026上半年，公司营业外支出5.51亿元，同比增加4.89亿元，其中罚款与滞纳金支出5.34亿元。 2026Q2公司实现营业收入389.47亿元，同比增长8.02%，环比增长13.92%；归母净利润为43.05亿元，同比增长15.42%，环比增长11.98%；扣非归母净利润为46.96亿元，同比增长26.53%，环比增长22.05%。 煤炭业务：量降价升，吨煤盈利同比提升 2026上半年，公司实现商品煤产量6195万吨，同比下降8.0%，主要受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响；自产商品煤销量6142万吨，同比下降8.5%；自产商品煤综合售价524元/吨，同比增长11.5%；单位销售成本285.69元/吨，同比增长8.6%；单位毛利238.31元/吨，同比增长15.1%。分煤种看，动力煤产量为5841万吨，同比下降6.2%；销量为5785万吨，同比下降6.8%；单位售价为494元/吨，同比增长13.3%。炼焦煤产量为354万吨，同比下降30.2%；销量为357万吨，同比下降29.3%；单位售价为1017元/吨，同比增长14.9%。 相关报告 1、《业绩好于预期，稳健增长可期》2026-03-29 2、《煤价回升带动盈利修复，Q3业绩超预期》2025-10-283、《产销稳增降本提质对冲煤价下行，中期现金分红积极回馈股东》2025-08-23 2026Q2，公司商品煤产量3178万吨（同比下降6.5%，环比增长5.3%），自产商品煤销量3172万吨（同比下降7.9%，环比增长6.8%）；自产煤售价约550.5元/吨（同比增长22.6%，环比增长11.0%），单位成本约292.2元/吨（同比增长13.9%，环比增长4.8%），单位毛利约258.4元/吨（同比增长34.1%，环比增长18.9%）。 煤化工业务：聚烯烃量利改善，硝铵成本承压 甲醇方面：2026上半年，公司实现甲醇产量100.2万吨，同比增加2.0%；甲醇销量100.1万吨，同比增加0.4%；单位价格1868.0元/吨，同比增加5.5%；单位成本1370.0元/吨，同比增加5.1%；单位毛利498.0元/吨，同比增加6.9%。2026Q2，实现甲醇产量47.8万吨（同比增加2.1%，环比下降8.8%）；甲醇销量49.0万吨（同比增加4.7%，环比下降4.1%）；单位价格2190.2元/吨（同比增加25.7%，环比增加40.5%）；单位成本1386.7元/吨（同比增加17.5%，环比增加2.4%）；单位毛利803.6元/吨（同比增加42.7%，环比增加292.0%）。 聚丙烯方面：2026上半年，公司实现聚丙烯销量36.3万吨，同比增加13.4%；单位价格7250.0元/吨，同比增加12.7%；单位成本5710.0元/吨，同比下降11.6%；单位毛利1540.0元/吨，同比增加5803.7%。2026Q2，公司实现聚丙烯销量19.2万吨（同比增加35.2%，环比增加12.3%）；单位价格8162.0元/吨（同比增加28.5%，环比增加31.1%）；单位成本5819.5元/吨（同比下降21.8%，环比增加4.2%）；单位毛利2342.5元/吨（同比增加315.7%，环比增加266.6%）。 聚乙烯方面：2026上半年，公司实现聚乙烯销量40.2万吨，同比增加18.2%；单位价格6807.0元/吨，同比下降1.6%；单位成本5642.0元/吨，同比下降11.9%；单位毛利1165.0元/吨，同比增加128.0%。2026Q2，公司实现聚乙烯销量20.1万吨（同比增加23.3%，环比持平）；单位价格7299.0元/吨（同比增加11.5%，环比增加15.6%）；单位成本5775.0元/吨（同比下降17.3%，环比增加4.8%）；单位毛利1524.0 元/吨（同比增加448.8%，环比增加89.1%）。 尿素方面：2026上半年，公司实现尿素产量102.3万吨，同比下降2.2%；尿素销量124.1万吨，同比增加2.2%；单位价格1828.0元/吨，同比增加4.3%；单位成本1280.0元/吨，同比增加1.3%；单位毛利548.0元/吨，同比增加12.1%。2026Q2，公司实现尿素产量48.6万吨（同比下降6.2%，环比下降9.5%）；尿素销量53.7万吨（同比下降12.5%，环比下降23.7%）；单位价格1873.9元/吨（同比增加4.1%，环比增加4.5%）；单位成本1230.2元/吨（同比增加3.7%，环比下降6.7%）；单位毛利643.7元/吨（同比增加4.7%，环比增加35.5%）。 硝铵方面：2026上半年，公司实现硝铵产量22.8万吨，同比下降22.2%；硝铵销量22.8万吨，同比下降22.7%；单位价格1902.0元/吨，同比增加1.0%；单位成本1893.0元/吨，同比增加36.8%；单位毛利9.0元/吨，同比下降98.2%。2026Q2，公司实现硝铵产量10.8万吨（同比下降29.9%，环比下降10.0%）；硝铵销量11.2万吨（同比下降27.3%，环比下降3.4%）；单位价格1994.2元/吨（同比增加4.8%，环比增加10.0%）；单位成本2096.0元/吨（同比增加61.1%，环比增加23.5%）；单位毛利-101.8元/吨（同比下降116.9%，环比下降187.8%）。 中期分红比例30%，现金回报延续稳健。中煤能源于2026年8月21日发布《2026年中期利润分配方案公告》，拟按照2026年上半年中国企业会计准则下归属于上市公司股东净利润81.49亿元的30%派发现金股利，合计拟派发24.45亿元；以公司总股本132.59亿股为基准，每股派发现金红利0.184元（含税），延续了公司积极稳定的股东回报政策。 盈 利 预 测 、 估 值 及 投 资 评 级 ：预 计公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别为1588.38/1668.42/1673.41亿元，对应实现归母净利润分别为195.96/202.07/206.17亿元，每股收益分别为1.48/1.52/1.55元，对应PE分别为9.7X/9.4X/9.2X，维持“买入”评级。 风险提示事件：煤价超预期下跌风险、在建矿井进度不及预期风险、煤化工成本大幅上涨风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。