电力设备：全球大储景气共振向上，光伏降价拖累盈利

主要观点： 报告日期：2024-09-20 受需求增速放缓、供给竞争加剧、库存去化等因素影响，24H1电力设备与新能源板块主产业链盈利整体承压，大储PCS、逆变器等环节盈利相对有支撑。展望后续，随下半年进入交付旺季、出海进程加速、过剩产能与库存逐步消化，行业供需格局有望边际改善，集中度提升下头部企业盈利有望率先修复。 ⚫储能：全球大储景气共振向上，户储库存拐点渐进 行业层面看，24H1中美大储装机规模均实现高速增长，中东、印度等集中式光储需求亦快速放量，新兴市场户用需求兴起，欧洲户储去库有望接近尾声。公司层面看，储能系统价格下跌压制国内电芯/集成环节盈利，PCS公司及海外收入占比高的储能公司盈利支撑更为显著。展望后续，下半年进入并网旺季，高息、并网等边际压制因素有望悉数缓解，大储现实与预期有望共振向上，光储平价下户用市场以点至面接连崛起，轮动补库亦可支撑需求复苏。 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com ⚫光伏：行业整体量增价减，价格竞争拖累盈利 24H1国内光伏新增装机量102GW，同比+31%。24H1光伏制造端企业实现营收3818亿元，同比下降23%。光伏板块毛利率有所下降，24H1光伏行业毛利率11.32%，同比下降10.41pct。我们认为24H1国内光伏需求增长但板块总体收入和毛利率下滑，主要系行业内产能过剩背景下，价格竞争拖累盈利。进入三季度，光伏基本面已底部趋稳，我们认为光伏已经进入本轮下行周期的最后阶段。 ⚫风电：下半年海风装机有望提升，制造端毛利率拐点将至 24H1国内风电新增装机25.84GW，同比+12%。24H1风电行业内企业实现营业收入653亿元，同比-3%。行业平均毛利率18.21%，同比下滑1.02pct，主要系低价机组交付影响。我们认为下半年海风装机有望提升，陆风风机招标价格逐步反弹，随着低价风机订单交付，整机毛利率有望触底反弹。 1.碳酸锂现货价格波幅变大,大储供需格局逐步优化2024-09-172.8月储能招标高景气，硅料价格第三次探涨2024-09-093.美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长 ⚫风险提示 风光储装机增速不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。 正文目录 1储能：全球大储景气共振向上，户储库存拐点渐进..........................................................................................................4 1.1行业：大储高景气度持续，户储有望接近去库尾声........................................................................................................41.2公司：盈利底部夯实，Q2环比明显改善..........................................................................................................................51.3展望：大储现实与预期共振向上，户储轮动补库支撑复苏.............................................................................................8 2.1全球光伏需求增速回落，24H1营收承压明显..................................................................................................................92.224H1毛利率下滑明显，制造端毛利率下滑6PCT..........................................................................................................132.3应收账款增速显著高于营收增长，光伏制造端存货环比提升......................................................................................14 3.1国内风电装机保持增长，24H1收入及盈利均承压.......................................................................................................163.224Q2毛利率同比下滑2PCT，净利率同比回升0.5PCT.................................................................................................173.324H1应收账款及存货均保持小幅提升............................................................................................................................17 图表目录 图表12024年1-6月国内新型储能新增装机..................................................................................................................4图表22022年10月-2024年6月国内储能招标规模.....................................................................................................4图表32022年6月-2024年6月国内2小时储能系统及EPC中标价格（元/WH）.......................................................4图表4美国大储2024年实际及规划并网量.....................................................................................................................5图表52021Q4-2024Q1美国储能新增装机量（MW）....................................................................................................5图表62020年-2024年8月德国储能新增装机量（MW）..............................................................................................5图表72021Q1-2024Q1意大利储能新增装机规模..........................................................................................................5图表82017-2024H1储能板块营业收入..........................................................................................................................6图表92020Q3-2024Q2储能板块逐季度营业收入.........................................................................................................6图表102017-2024H1储能板块归母净利润....................................................................................................................6图表112020Q3-2024Q2储能板块逐季度归母净利润....................................................................................................6图表122017-2024H1储能板块毛/净利率情况................................................................................................................7图表132020Q3-2024Q2储能板块逐季度毛/净利率......................................................................................................7图表142017-2024H1储能板块应收账款规模情况.........................................................................................................7图表152017-2024H1储能板块存货规模情况.................................................................................................................7图表162019Q1-2024Q2储能板块ROE、净利率、总资产周转率及权益乘数情况.......................................................8图表172020-2024H1中国光伏新增装机量及增速.........................................................................................................9图表182024年初以来硅料价格延续下降态势（单位：元/KG）...................................................................................10图表192024年初以来硅片价格延续下降态势（单位：元/片）....................................................................................10图表20光伏行业营业收入.............................................................................................................................................10图表212021-2024H1光伏制造企业营业收入汇总...............................................................