电力设备：全球大储景气共振向上，光伏降价拖累盈利

主要观点： 报告日期：2024-09-20

电力设备与新能源板块： 受需求增速放缓、供给竞争加剧、库存去化等因素影响，2024上半年电力设备与新能源板块主产业链盈利整体承压，大储PCS、逆变器等环节盈利相对有支撑。展望后续，随着下半年进入交付旺季、出海进程加速、过剩产能与库存逐步消化，行业供需格局有望边际改善，集中度提升下头部企业盈利有望率先修复。

储能：

• 行业：全球大储景气共振向上，户储库存拐点渐进。2024上半年中美大储装机规模高速增长，中东、印度等集中式光储需求快速放量，新兴市场户用需求兴起，欧洲户储去库有望接近尾声。
• 公司：盈利底部夯实，Q2环比明显改善。2024上半年储能板块营业收入同比下降6.0%，归母净利润同比下降12.5%，但Q2环比明显改善。电芯及系统价格下跌，板块毛/净利率阶段性承压，PCS环节盈利有支撑。
• 展望：大储现实与预期共振向上，户储轮动补库支撑复苏。低ROE市场国内储能配置比例提升，叠加独立储能项目超前建设，支撑国内储能规模高增；中ROE市场欧洲及亚非拉等新兴大储市场需求崛起；高ROE市场美国有望进入降息通道，德州及其余各州峰谷负荷差加深刺激需求释放，欧洲、澳洲大储在政策+经济性双重提振下亦快速放量。户储市场刚需市场由点至面接连崛起，经济性市场轮动修复。

光伏：

• 行业：24H1国内光伏新增装机量102GW，同比+31%。24H1光伏制造端企业实现营收3818亿元，同比下降23%。光伏板块毛利率有所下降，24H1光伏行业毛利率11.32%，同比下降10.41pct。
• 结论：24H1国内光伏需求增长但板块总体收入和毛利率下滑，主要系行业内产能过剩背景下，价格竞争拖累盈利。进入三季度，光伏基本面已底部趋稳，认为光伏已经进入本轮下行周期的最后阶段。

风电：

• 行业：24H1国内风电新增装机25.84GW，同比+12%。
• 结论：24H1风电行业内企业实现营业收入653亿元，同比-3%。行业平均毛利率18.21%，同比下滑1.02pct，主要系低价机组交付影响。下半年海风装机有望提升，陆风风机招标价格逐步反弹，随着低价风机订单交付，整机毛利率有望触底反弹。

风险提示： 风光储装机增速不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。