美凯龙（601828.SH）2024年上半年财报总结
财务表现
- 营业收入：2024年上半年实现营业收入42.25亿元，同比下降25.35%。
- 净利润：2024年上半年归母净利润为-12.53亿元，同比转亏1140.34%；扣非后归母净利润为-5.85亿元，同比转亏836.22%。
- 季度表现：
- 第二季度营业收入21.13亿元，同比下降30.56%。
- 第二季度归母净利润为-8.82亿元，同比转亏1784.91%。
- 第二季度扣非后归母净利润为-4.65亿元，同比亏损扩大253.48%。
主要业务板块
- 自营业务：2024年上半年自营及租赁收入为29.03亿元，同比下降14.0%，占营业收入的68.7%。主要原因是受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑。
- 委管业务：2024年上半年委管业务收入为8.27亿元，同比下降23.2%，主要受委管商场数量减少及委管项目进度放缓的影响。
- 建造施工：2024年上半年建造施工及设计收入为1.67亿元，同比减少3.64亿元，主要由于工程项目数量减少。
- 家装业务：2024年上半年家装相关服务及商品销售收入为0.61亿元，同比减少1.60亿元，主要受总体经济波动影响，家装相关新增项目数量减少及公司整体战略调整所致。
毛利率与费用控制
- 毛利率：2024年上半年综合毛利率为60.67%，同比增长0.98个百分点。
- 期间费用：2024年上半年期间费用率为52.67%，同比增长7.47个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别变化不大。
- 净利率：2024年上半年净利率为-31.42%，同比下降33.55个百分点。
特殊因素影响
- 公司基于对现有及未来资产的审慎评估，计提了较高的信用减值损失和公允价值变动损失，导致净利率承压。
- 公司为支持商户持续经营，实施了租金及管理费的优惠政策，导致租金收入及管理费收入阶段性下滑，投资性物业估值相应下调逾8亿元。
投资建议
- 评级调整：公司评级由“增持-A”下调。
- 目标价：2025年给予96.20倍PE，目标价为2.75元。
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为91.97、93.73、97.50亿元，归母净利润分别为-4.81、1.25、2.02亿元。
- 风险提示：新零售发展不及预期、房地产行业周期波动、卖场拓展不及预期。
总结
美凯龙2024年上半年面临较大的经营压力，尽管自营业务表现相对稳健，但整体收入和利润大幅下滑。公司启动了高端电器“新三年”规划，以提升竞争力。未来，公司将继续推进轻资产、重运营的战略，并有望通过与控股股东建发集团的合作实现新的发展。
