华西有色：锂矿股当下预期差最大的板块

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 锂矿股当前估值对应当前商品价格及业绩仍处于便宜状态，此前长端悲观情绪压制股价，2026年8月时点悲观情绪已较充分释放，基本面支撑下情绪与估值具备修复基础。 2. 碳酸锂库存加速去化，截至2026年8月，单周去库量达7000多吨，库存已降至不足一个月需求量，供给端未出现超预期放量，需求端随金九银十进入旺季，下半年抢出口带动需求态势明显。二、海外供给情况 1. 澳大利亚项目：skm荷兰山项目2027年下半年开工，2030年投产；皮尔巴拉项目2029年投产，仅3个小矿山2027年新增6万吨碳酸锂，其他项目增量均滞后至2029年以后。 2. 南美项目：智利skm2026年销量指引28-29万吨，2027年或达32万吨，远期扩产项目2036-2037年落地；其他南美及阿根廷项目均未出现明确扩产动作，投产时间普遍滞后。3. 其他海外项目：巴西sigma项目因尾矿纠纷停产，产能提升计划推迟；北美及加拿大项目规模小，增量可忽略不计，海外2027年无大幅增量可能。 三、国内供给情况 1. 国内锂矿审批权上收，项目手续办理速度普遍低于预期，宜春部分项目停产换证，审查周期长，2027年国内锂矿增量不确定性大。 2. 非洲津巴布韦锂金矿2027年1月起禁止出口，占全球供给10%-15%，将冲击2027年供给，且二期扩产搁置，仅一期产量受影响。 四、需求情况 1. 新能源乘用车：2026年国内零售同比下滑12.5%，出口同比增长13%，高油价带动海外需求，预计2027年海外占比或达50%，总需求增速超20%。 2. 重卡：高油价带动2026年1-7月柴油车销量增长74%，新能源重卡具备出口潜力，需求有望持续高增。 3. 储能：2026年国内储能装机占比降至50%以下，海外储能需求因电价上涨加速，海外成为储能需求主力，增速较高。五、投资线索 1. 荣捷股份：2026年上半年折6品位金矿产量14-15万吨，年化约30万吨，对应碳酸锂3.75万吨，成本低，按15万吨碳酸锂中枢价估值仅6倍，修复空间大。 2. 关注国城矿业、大众矿业等标的，产能增量或滞后至2028年，当前估值具备安全垫；盐湖股份、藏格矿业等有安全垫，可看估值修复。六、风险与关注 1. 海外项目投产不及预期，国内项目审批进度慢，津巴布韦政策变动可能持续影响供给。2. 新能源及储能需求增速不及预期，宏观美元贬值节奏、大宗商品价格波动可能影响锂矿板块情绪。 二、音频原文（转写） 下面开始播放免责声明本次电话会议仅面向华西证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研 究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见，并不构成对任。任何人的投资建议未经华西证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持。谢谢大家好，欢迎参加华西有色锂矿谷当下预期差最大的板块会议，目前所有参会者均处于静音状态，现在有请主持人开始发言。谢谢哎好呃，各位投资者朋友大家周末的这个晚上好呃，然后我啊，今天呢，主要是给想给大家那个呃回顾一下呃锂矿谷这个近期的一个行情，以及对呃就是远期做一个展望啊，因为在呃碳酸锂这个板块呢？呃，大家都知道他在5月初到整个6月底的时候，基本上是一个大幅回撤的这么一个阶段。 呃，那么7月初随着科技股的这个呃下跌，然后这个板块也开启了一定幅度的一个呃回弹，但它这个涨幅是非常非常弱势的啊，它基本上是跟着非ai类的其他的东西。有一有一定幅度的这个回调，呃这个反弹，但是其实它呃，目前的这个估值对应当下这个商品价格，以及它当下能够兑现的这个业绩来讲，还是非常呃便宜这么一个状态。呃，那在上个周五的时候那一天呃能够看到的是呃，整个能够看到的是整个板块有一个比较大的一个涨幅，然后完了之后，在上个周五的晚上的时候，我们也能看到就是其实啊，在这个美元贬值交易情绪之下吧，呃，然后梨也是作为这个美股的一个重要的一个反弹的一个板块，呃，它是有这种呃商品价格上涨预期的，当然，这个是从宏观的这个层面来看。 啊，因为呃从呃美元贬值往后面走，其实大宗商品应该整个都是一个受益的这么一个状态。呃，然后锂呢本来就是处于这里面有自己呃自己的供需基本面的这么一个逻辑的一个品种。呃，那它在这种状态之下，他受益于当下的这个情绪跟着一起涨，这个是非常非常正常的一个事情。呃，那我们先就不扯这个偏宏观的这些东西了啊，我们先来讲呃，讲一下这个行业目前的一个基本面的一个状态呃，在2026年的q2就是五六月份，这段时间我记得当时市场。 最大的一个交易情绪，或者说在7月份也一样吧，就是最大的一个交易情绪，在交易2027年供给2027年的供给过剩呃，然后2027年的需求也不行，然后这里面主导的是主导的，这个因素是啥呢？就是2025年的2026年的五到6月份，这段时间呃能够看到有一些呃项目的这个公告扩产还有一些呃，这个嗯呃宜春的一些项目，它有一些复产的这些进展的手续，再往前继续推进呃，然后完了之后市场就在压住这个未来的一个呃，就是供给过剩的这么一个状态需求端呢？ 主要是因为呃国内的这个储能在五六月份的这个撞击确实呃增速非常的呃低呃，然后完了之后呢，也呃就是也呃，让大家大家担忧吧，就是2027年国内储能这个装机量的这个问题，呃所以在供给特别特别乐观的状态之下以及需求呃超悲观的这个状态之下就是以2027年远期的这个供应供应过剩的这种长期情绪。来主导近端的一个交易，然后完了之后就能够看到的是商品，以及这个股票的一个大幅的一个下行呃，那现在其实在8月的尾巴的一个状态，然后我们也都知道今年的这个整个锂的这个需求情况还是非常不错的，或者说电池端的这个需求还处于一个非常旺的一个状态。 而且在8月底马上往9月走的这个情况之下，它其实还处于一个越来越，就是越来越进入到旺季这么一个节奏，然后从5月份到现在呢，能够看到的一个结果就是咱的这个呃所谓的这个锂矿呃碳酸锂的这个大库存数据也好小，库存数据也好，其实都是在进行1个加速的这么1个去化呃，那到8月份的时候，它已经进入到一个单月呃，单周可能这个呃去库量在七千多吨的这么一个状态小小三万吨吧。然后如果往前走的话，它的这个节奏 还会继续保持，但这个库存呢其实已经掉到了一个比较低的这么一个状态啊。 如果要是咱用今年的这个月度的消费量跟现在这个库存相比较的话，其实他现在能够看到的这个库存量，它已经不是不及一个月的，这个需求量了，库存非常低，呃，供给端呃供给端，其实是没有任何超预期的一个情况。截止到现在的这个8月底，呃需求端在加速，然后需呃，然后这个库存区块再加速呃，那么在这种状态之下啊，就是所有的悲观的牌都打完了，然后其实现在你再想去交易悲观情绪，目前来说也挺难的。 呃，然后在这个时候去呃看一个就是情绪的一个反转是很容易的一个事情，因为本来就是基本面不弱，只是说长端的一个悲观情绪在一直一直主导的一个交易。然后，如果从当下的一个情况来看，它其实已经被压到了一个弹簧，呃压制的一个极限的一个位置，那在这个时候做一个反弹以及情绪的一个修复都很正常，因为因为首先供给端并没有出现类似于大家担忧的，或者说大家之前所担忧那种供给特别放量符合预期的一个状态，这个事儿他就没有出现过。 第二个呢就是呃，这个需求端需求端，你进入到这个呃炎热的这个夏季过完了567月份过完了之后，那你往这个八九呃呃八90这种金九银十这个月份走，然后以及在今年的这个抢出口的这个带动之下，嗯，以及我们国内的消费税的这个问题啊，等等之下其实下半年这个抢这个需求的这个呃态势还是非常非常明显的，所以在这种状态下，去做一个供给端乐观的一个收敛，以及需求端特别悲观的一个收敛，然后两者共振之下，然后带来一个修复。 这个其实是一个非常正常的一个状态，比如说我们现在对应的这个碳酸锂。的这个商品价格其实中枢一直是在15万左右的15万左右的话，我们去给相应的这个股票，比如说十倍到12倍，或者说12 13倍平均的一个估值，那其实呃大部分的股票可能在这个位置上还有一非常大的一个想象空间在或者说一个修复空间。在呃，那首先我们先来看一下供给端这一块的一个情况啊，就是截止到8月底，呃供给端它其实并没有呃，一直都没有嗯，出现任何的这种供给大幅，呃就是超预期的这么一个情况，然后先看一下海外吧。 然后国内这一块其实非常简单，因为国内的大的再开发项目基本上是掌握在呃大的上市公司或者大的这种集团手上。还是比较好跟踪的，然后海外这一块的话呢分为几大块吧，首先是呃锂矿的澳大利亚区域以及非澳大利区域，然后这里面主要是质疑海外企业主导的啊呃，我们这边就不再介绍国内企业主导这些项目了。然后澳大利亚这边呢？它是在五到6月份主导这个悲观情绪的这个因素之一。 呃，因为在2026年的五到6月份，这里面有些企业宣布了这个短矿山的复产或者说远期的一个扩产，然后导致大家会认为这个东西很快能放出来，比如说把它的这个放量时间挪到了什么2027年年底，这种非常近的时间。但实际上我们来看一下，比如说澳洲这边的呃澳洲这边呃，类似于比如说要扩产的矿山呃。举个例子啊，像这个skmskm拥有50%股权的这个呃荷兰山这个项目。然后这个项目呢就是在5月底左右的时候宣布了它的这个扩产计划，那它现在是属于skm和金融集团两家基本上已经敲定了这个叫做最终的一个投资决策，呃，然后呢这个矿山，他们预期的这个呃就是叫做呃，开工的时间是在2027年下半年，然后预期投产的。 这个扩建的这个项目投产的时间是在2030年实现首次的这个投产，这就是这家项这个项。呃，目前最新的一个进展，然后这个西龙集团的这个呃跟skm这个荷兰山，它目前一期的项目产能大概是在小40万吨左右，然后二期是要翻倍到80万吨，那它的这个时间节点，你就要给它往22030年走了，就是海外是有投资 决策，但是海外的投资决策就是这么慢，是没有任何办法的。然后这是海外大家关注的一个比较大的一个扩产项目啊，比如说第二个p2巴拉呃p2巴拉的话呢？ 我觉得大家就不用再把焦点放在什么2026年q3或者说20206年q4想要复产那种小矿山上面，然后因为那种小矿山，它满产呃，可能也就是14 15万吨的折六之后的这个铝金矿的这个产量，一个项目带来的这个增量已经大数在2万吨左右，然后澳洲这边大概大就是数量是有三个小矿山，它是在2026年的q3。左右是可以开始，呃有呃产量供起到q4的时候满产那这三个小项目加起来这个量，呃就是折6之后，然后折碳酸锂的话，大概明年带来这个增量就6万吨左右。 那实际上这个已经在今年包括包含在今年上半年，咱给的这个指引里面了，就是要看的是远远，呃就是远端的这个量。那对于皮尔巴拉这个项目来讲，它远端的一个增量就是他自己的那个老矿山呃皮尔丹古拉那个项目，它现在的这个合计产能大概是在80万吨左右，然后它是要扩到180万吨，但它这个扩产的呃预期呢？是呃，投资决策还没有做，那呃先期是在2026年q2的时候是先期做了一个投资决策。 前之前的一个资本开支1.75亿美金，然后主要是用于呃像现场的一些早期工程呃的准备工作。呃，然后还有就是一些呃，就是长周期的设备的一些采购工作，那这个项目它投产的时间的预期是呃，目前是放在了二零二九年左右吧。2029年上半年或者下半年左右的一个项目，这个项目大概是可以带来100万吨金矿的产能一个扩张，那我觉得偏呃保守，或者按照澳洲澳洲的目前这个节奏可以把它的时间节点往2029年下半年放，然后这个是澳大利亚的另外一个非常大的一个扩产的一个项目，然后剩下的话像minor resource旗下的矿山呃也不用太关注它已经复产的那个呃巴尔德那个项目，因为这个项目在呃5月份已经开始恢复运营，然后2026年q2大概生产了1000吨的金矿，这个就是我刚才提到的就是三个小黄山打包，嗯，给明年一个呃，就是明年全年大概能够生产6万吨的碳酸锂当量左右。 那这个呃millery source，他其实要关注的是什么呢？就是它的这个马里昂有一个小增产。另外的话呢？它乌吉纳乌基纳的话