大金重工2026年半年报点评 业绩低于预期 主要受欧元贬值及单桩确收量偏少影响

🌟事件 公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；实现扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%， 2026Q2单季度实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%，环比下降29.44%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.42%，环比下降61.82%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比下降49.06%，环比下降62.15%。 🌟点评 公司业绩低于市场预期，主要原因在于：（1）二季度海工确收偏少，且其中海塔占比较高，出口海风单吨净利有所下降（拆分看出口单桩的单吨净利和一季度持平）；（2）汇兑影响：Q2财务费用约0.71亿元，而去年同期约-0.75亿元，同比形成约1.46亿元负向影响。 2026H1公司出口业务实现收入26.75亿元，同比增长19.25%，收入占比82.25%；出口业务毛利约10.53亿元，占公司整体毛利约86%，已成为公司利润贡献的绝对核心。 26H1公司确收口径出口海风11.8万吨，其中单桩7.8万吨、海塔4万吨；Q2公司出口海风4.4万吨，其中单桩2.7万吨（2船hornsea3）、海塔1.7万吨（二季度海塔占比高，海塔单吨净利约为1500元/吨，对整体出口海风盈利会有些拖累）。 出口毛利率由25H1的30.7%→25H2的37.0%→26H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主要原因在于交付产品附加值提升。我们测算26H1公司出口海风业务单吨净利5150元/吨，相比2025年4200元/吨有明显提升；Q2公司出口海风业务单吨净利4900元/吨，相比Q1的5300元/吨有些下降，主要受Q2海塔占比较高影响，#单独测算单桩单吨净利和Q1持平，达到约7000元/吨。 出口单桩方面，Q2公司自有航运投入后，单桩单吨净利约7000元/吨，与Q1基本持平，#低于此前我们对自有运力投运后单吨盈利进一步提升的预期。我们认为#可能受到Q2欧元兑人民币贬值影响，公司欧洲海工项目主要采用欧元计价，欧元贬值会降低项目收入折算人民币后的收入及利润水平，#Q2对冲了自有航运带来的盈利增厚【后续自有运输比例提升后，仍然会对单吨净利形成积极影响（26年保五争六，上半年运抵2船，下半年自有运输比例会提升）】。 展望后续: （1）业绩方面，NSC项目此前预期10万吨26年发货完毕，#最新交流预期26、27年各交付约5万吨，#因此对应业绩预期会有所调整，测算最新业绩对应26\27年PE分别为23、13X。 （2）订单方面，英国招标和德国海风cfd改革将是欧洲海风新一轮启动的起点，我们预期11月后行业招标会迎来好转。