中信前瞻 美股科技周观点 0817 082

市场：受美债市场波动、美伊冲突持续、Anthropic ARR数据等影响，本周美股科技表现疲弱，市场重启避险模式，黄金、数字货币表现突出，AI动量股跌幅居前，美股科技股内部继续开启电风扇行情，Hyperscaler、软件SaaS跑赢半导体硬件； 科技巨头：沃尔玛疲软业绩，使得市场再次担忧美国下半年消费韧性。市场对通胀粘性、政府财政可持续性、FED信誉担忧，中期选举结果趋于明朗化带来的特朗普TACO门槛的提升，以及当下财政、AI CAPEX等对债券市场有限资金的争夺等，都将使得长端美债收益率大概率持续维持高位，而伴随Hyperscaler厂商更多借助金融市场以补充AI CAPEX资金，来自金融市场的影响料持续强化，客观上推升科技板块股价波动性。我们维持此前观点，Hyperscaler厂商正在重回AI产业核心，并在AI CAPEX投资、经营策略上掌握更多主动性，继续将北美CSP视为TOP PICK； 半导体硬件：本周板块再次走弱，并伴随波动性进一步放大，AI动量股跌幅居前，市场均在等待下周英伟达财报。海力士、三星释放积极股东回报计划，但未能显著提振市场，反应市场当下对中期因素持续担忧。本周市场亦存在诸多声音为Anthropic的ARR数据辩护，实际意义有限，抛开这些局部细节，面对如此庞大、复杂的AI产业，当市场大部分参与者的目光都聚焦于少数企业少数指标时候，其底层逻辑本身就值得反思，亦反映出市场当下脆弱性。新IDC项目建设正面临越来越多政治阻挠，但考虑到主要参与者此前已显著加快建设进度，预计未来2~3年尚不构成主要产业约束； 软件SaaS：本周板块表现相对安静，应用软件受益于短期资金轮动，下周Salesforce、workday的财报将是观察传统需求是否企稳、AI进展的重要窗口。基础软件、信息安全板块本周表现偏弱，市场似乎在回避部分重点企业即将到来的财报，和我们此前担忧相一致，性价比可能是该子板块中短期唯一需要重点考虑的问题； 未来1-3个月判断：考虑到美债市场的波动（-）、AI叙事的快速变化（-）、微观偏紧的AI算力供需结构（+）等，我们继续维持美股科技股短期宽幅震荡、电风扇行情的看法，同时华尔街的焦躁亦使得市场很难在该种纠结状态中停留太久，Q3财报前AI模型&货币化进展将是核心观察变量。源于财政部对长端债券市场干预，短期建议关注长久期类资产（IDC等）； 下周关注：1）宏观&行业：Jeffery半导体&IT硬件&通信技术大会、7月PCE数据、Jackson Hole央行年会、8月消费者信心指数；2）公司财报：英伟达(NVDA)、Salesforce(CRM)、Crowdstrike(CRWD)、Marvell（MRVL）、Workday（WDAY）；3）电话会议：苹果（AAPL）IR团队交流（周二8:00~8:30am） 中信前瞻研究团队#文字观点#