中信前瞻 美股科技周总结 0727 0731 CSP正在重回AI产业的中心

市场回顾：本周美股AI交易继续剧烈波动，整体符合动量因子历史规律，hyperscaler厂商、软件/互联网板块明显跑赢半导体硬件，经历痛苦、剧烈、快速的去杠杆后，市场波动性短期有望明显收窄； 宏观：美联储主席沃什鸽派表态带来市场对FED信誉的质疑，并触发“收益率走高、美元走弱”的市场自发纠偏。针对美伊冲突，特朗普周末再次释放缓和信号，但考虑到中期选举结果大概率“木已成舟”，中东问题料持续构成市场噪音； Q2财报：本周较为繁忙，微软、META、亚马逊、高通、Lam Research、三星电子等公司相继公布财报，主要的财务业绩和市场反应没有太多意外，市场态度鲜明，继续奖励FCF、财务纪律、清晰的CAPEX ROI等； 市场判断：杠杆出清有助于市场波动率的下降，但宏观压力、AI产业叙事分歧将继续压制市场风险偏好。后续市场僵局的向上、向下打破，则依赖于系列可能情景的推演、清晰化，包括：前沿AI模型能力分化、AI货币化突破、hyperscaler厂商股价下行压力进一步加大等； Hypercaler厂商：TOP PICK，无论何种情形推演，中短期维度，hyperscaler厂商正在回归AI产业核心，同时较美股科技各子板块具有显著的风险收益比； 半导体硬件：短期料继续维持震荡格局，最具盈利前景的通胀交易共识下降，市场将不断推演各种可能情形，建议关注竞争格局、毛利率确定性等中期盈利能力相关指标； 软件：1）应用软件，市场悲观定价正逐步改善，但上行催化剂匮乏，营收增速的触底回升仍是股价反弹的必要条件；2）基础软件、信息安全，2025H2的高基数、偏高的市场预期，均需要一定的时间消化，保持谨慎； 本周重点关注：宏观：美国7月非农就业数据；公司财报：Palantir、SpaceX、AMD、Uber、Applovin、Shopify、Cloudflare、Microchip、Onsemi等。