万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.04%，深成指收涨0.87%，创业板指收涨1.43%。沪深两市成交额18791.51亿元。申万行业方面，有色金属、通信、石油石化领涨，医药生物、农林牧渔、美容护理领跌；概念板块方面，贵金属、能源金属、工业金属涨幅居前，种植业与林业、医疗服务、化学制药概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.21%，恒生科技指数收涨1.4%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.98%，标普500收涨0.43%，纳指收涨0.43%。 (资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【2026年暑期档电影票房（含预售）已突破115亿元，连续44天单日票房过亿】多部影片表现亮眼，如《欢迎来龙餐馆》票房突破15亿元，位列2026年度电影票房榜第5名。此外，多部新片即将上映，包括动画电影《大唐妖探》、剧情片《数到三》等。(资讯来源：wind、万联证券研究所整理） 研报精选 M7社零同比+0.6%，增速环比有所回落盈利增长提速优势进一步提升Q2业绩提速，驱蚊品类高增领跑 【市场回顾】 (资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【2026年暑期档电影票房（含预售）已突破115亿元，连续44天单日票房过亿】多部影片表现亮眼，如《欢迎来龙餐馆》票房突破15亿元，位列2026年度电影票房榜第5名。此外，多部新片即将上映，包括动画电影《大唐妖探》、剧情片《数到三》等。 (资讯来源：wind、万联证券研究所整理） 分析师李晨崴执业证书编号S0270525110001 研报精选 M7社零同比+0.6%，增速环比有所回落 ——2026年7月社零数据跟踪报告 投资要点： 2026M7我国社零同比+0.6%，增速环比有所回落。2026年7月，我国社会消费品零售总额39,022亿元，同比+0.6%，较M6增速-0.4pct，增速有所回落。2026M7我国CPI同比+0.5%，较M6增速-0.5pct。①按消费类型分类：2026M7餐饮收入增速环比延续复苏，商品零售增速环比有所回落。2026M7我国商品零售同比+0.5%，较M6增速-0.4pct；餐饮收入同比+1.4%，较M6增速+0.2pct。限额以上企业商品零售额同比-3.8%，较M6增速-1.6pct。②按地区分类：2026M7我国城镇消费品零售额同比+1.1%，较M6增速-0.1pct；2026M7乡村消费品零售额同比+2.4%，较M6增速-0.1pct，乡村增速明显高于城镇。 必选消费品类增速稳健，可选类中通讯器材表现较好。2026M7，限额以上单位16类商品中，8类商品（粮油食品类、日用品类、中西药品类、饮料类、烟酒类、化妆品类、文化办公用品类、通讯器材类）为正增长，其中仅中西药品类（+6.7%）及通讯器材类（+20.4%）增速环比有所扩张；8类商品（服装鞋帽针纺织品类、金银珠宝类、家用电器和音像器材类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）为负增长，其中服装鞋帽针纺织品类（-1.0%）增速环比由正转负。①必选：粮油食品类（+5.3%）、日用品类（+1.8%）、中西药品类（+6.7%），增速总体稳健。②可选：通讯器材类（+20.4%）保持正增长且增幅环比扩大；文化办公用品类（+7.4%）、化妆品类（+6.8%）、烟酒类（+6.0%）、饮料类（+3.5%）保持正增长但增幅有所收窄；服装鞋帽类（-1.0%）增速由正转负；家用电器和音像器材类（-1.9%）保持负增长但降幅收窄；石油及制品类（-7.6%）、家具类（-8.8%）、金银珠宝类（-10.1%）、体育娱乐用品类（-10.6%）、建筑及装潢材料类（-14.2%）、汽车类（-17.0%）保持负增长且降幅扩大。 2026M1-7线上零售额累计同比增速有所下滑。2026M1-7全国网上零售额117,214亿元，同比+4.8%，占社会消费品零售总额的比重为40.7%。其中，实物商品网上累计零售 额为73,965亿元，同比增长4.6%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长16.9%/5.8%/1.1%。 投资建议：《扩大消费“十五五”规划》明确到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强。政策支持背景下，建议关注三条主线布局消费行业投资机会：（1）服务消费提质惠民主线。政策重心从商品转向服务的信号强烈，2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。（2）情绪消费与国货潮品主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆、户外运动服饰等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②具备高分红防御属性、注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业；③研发赋能产品、营销灵活、渠道布局多元化的国货化妆品龙头；④受益于体育政策支持、国民健康意识提升、赛事经济兴起等因素的户外运动服饰企业。（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 盈利增长提速优势进一步提升——宁波银行（002142）点评报告 报告关键要素: 宁波银行公布2026年半年度业绩报告。 投资要点: 营收和归母净利润同比增速持续改善：1H26，公司实现营收414.5亿元，同比增速11.54%；实现归母净利润165.62亿元，同比增速12.12%，其中，手续费净收入同比增速53.9%。2Q单季营收和归母净利润分别同比增长12.9%和13.9%，增速较1Q均有提升。 规模增长保持稳健，净息差同比降幅收窄：截至1H26末，资产总额达到3.95万亿元，同比增长13.8%，贷款和存款同比增速分别为16.6%和10%。风险加权资产同比增速为11.7%，核心一级资本充足率9.53%。1H26净息差1.7%，同比下降6BP，较一季度7BP的同比降幅略微收窄。活期存款占比提升至35.6%，较年初上升1.14个百分点。 资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.76%和1.04%，不良率持平于年初，关注率下降0.1个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.29%和2%。拨备覆盖率为373%，与年初基本持平，风险抵补能力仍较为充足。 盈利预测与投资建议：宁波银行1H26营收和归母净利润均实现双位数增长，其中规模增长和手续费净收入高增是主要贡献因素。净息差同比降幅收窄，资产质量整体保持稳健，拨备充足。我们维持2026-2028年的盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为4.86元、5.42元和6.04元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.95倍、0.85倍和0.76倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 Q2业绩提速，驱蚊品类高增领跑 ——润本股份（603193）点评报告 报告关键要素: 2026年上半年，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），归母净利润2.25亿元（同比+20.03%）。拟向全体股东每10股派发现金红利2.80元（含税）。 投资要点: Q2收入与利润提速。2026H1，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），收入快速增长主因：1）产品矩阵进一步丰富，26H1累计升级/新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景持续推新；2）线下渠道加速拓展，山姆会员商店合作保持快速增长，即时零售（美团等O2O）业务增长迅速；3）线上电商平台保持较高市占率，抖音与拼多多平台增速尤为突出。2026H1公司实现归母净利润2.25亿元（同比+20.03%），扣非归母净利润2.17亿元（同比+22.58%），利润增速快于收入增速。分季度来看，26Q1/Q2营收分别同比+11.27%/+20.10%，归母净利润分别同比+19.09%/+20.32%，Q2收入与利润提速。此外，2026H1经营性现金流净额为1.89亿元（同比+41.38%），主因营业收入规模增长、销售商品收到的现金增加所致。 盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1，公司毛利率同比+2.51pcts至60.52%，净利率同比+0.41pcts至21.36%，盈利能力同比提升。费用率方面，销售费用率同比+2.06pcts至32.31%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为1.75%/1.59%/-0.40%，同比分别-0.06/-0.24/+0.02pcts。 驱蚊产品表现亮眼，线下山姆和即时零售快速增长。分产品：2026H1，公司驱蚊/婴童 护 理/精 油 系 列 产 品 分 别 实 现 收 入4.81/4.41/1.03亿 元 ， 同 比 分 别+28.21%/+8.93%/+12.37%，毛利率分别同比+2.83/+2.86/+3.02pcts。此外，公司产品不断推陈出新，2026年上半年升级/新推出了20余款单品，重点围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，包括儿童防晒保湿日霜、儿童防晒乳、15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液等。分渠道：公司产品在电商平台保持较高的市场占有率，抖音与拼多多平台增速尤为突出；同时公司积极拓展线下渠道，山姆会员商店合作保持快速增长，美团等即时零售平台业务增长迅速，并已覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA卖场与连锁便利店。 盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着公司研发赋能产品，新品不断推陈出新，线下新零售渠道的拓展，未来业绩有望保持快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股，对应2026年8月19日收盘价的PE分别为23/19/16倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。