国债期货周度报告：资金边际收敛，期现分化加剧

资金边际收敛，期现分化加剧 策略报告 国债期货周度报告20260817-20260821 2026年08月23日 ❑按2609合约结算价，TS、TF、T、TL本周分别变动-0.006%、-0.047%、-0.078%和-0.412%。 TS、TF、T、TL的CTD券分别为260006.IB、250020.IB、260007.IB、210014.IB，对应净基差0.011、0.021、0.017、0.018，IRR分别为1.28%、1.14%、1.20%、1.24%。 ❑目前各期限CTD券IRR分位数分别为38.2%、16.3%、19.5%和32.3%。 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 ❑本周1年、2年、5年、10年及30年期国债收益率分别变动-0.4bp、+1.0bp、-0.1bp、-1.3bp和-3.2bp。 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 ❑本周7天及隔夜逆回购净回笼2720亿元，国库现金定存净投放700亿元。 市场表现：本周国债期货周一回落、周二反弹，周三起中长端连续走弱，短端相对抗跌。按2609合约结算价，TS、TF、T、TL分别下跌0.006%、0.047%、0.078%和0.412%。现券曲线分化，2年期收益率上行1.0bp，10年、30年期分别下行1.3bp和3.2bp；四品种净基差均收正，反映期货相对现券偏弱。 联系人：杨洋yangyang33@cmschina.com.cnF0314120 ❑宏观方面：国家统计局8月17日15时公布的7月数据延续供强需弱格局。规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额仅增长0.6%；1—7月固定资产投资下降6.7%，其中制造业投资和房地产开发投资分别下降1.7%和19.2%。7月制造业PMI为49.2%，内需与地产仍偏弱。8月20日1年期、5年期以上LPR分别维持3.0%和3.5%，未形成新增降息催化。 ❑货币供应端：央行17日至19日以隔夜逆回购进行高频对冲，20日未开展新增逆回购，21日恢复950亿元7天期逆回购。按公告到期口径估算，本周7天及隔夜逆回购合计净回笼2720亿元；同期中央国库现金定存净投放700亿元，部分对冲回笼。8月21日DR001、DR007分别升至1.4385%和1.4314%，DR007高于7天期逆回购利率约3.1bp，资金面较上周边际收敛。 ❑操作建议：移仓期新增仓位宜转向2612，避免将2609临交割的价格与基差变化外推为趋势。弱需求和长端收益率下行仍有支撑，期货相对现券偏弱也提供一定相对价值，但资金边际收敛及TL高波动制约短线表现。维持中性偏多、逢低参与，优先TF和T，TL控制仓位；若DR007回落且基差趋稳，可适度提高久期。 风险提示：稳增长政策、政府债供给及资金利率超预期上行，移仓或CTD切换放大基差波动，风险偏好、海外利率及汇率波动超预期（观点供参考）。 一、国债期货与交割券行情 按2609合约结算价，TS、TF、T、TL本周分别变动-0.006%、-0.047%、-0.078%和-0.412%。TS、TF、T、TL的CTD券分别为260006.IB、250020.IB、260007.IB、210014.IB，对应净基差0.011、0.021、0.017、0.018，IRR分别为1.28%、1.14%、1.20%、1.24%。 目前各期限CTD券IRR分位数分别为38.2%、16.3%、19.5%和32.3%。 本周1年、2年、5年、10年及30年期国债收益率分别变动-0.4bp、+1.0bp、-0.1bp、-1.3bp和-3.2bp。 本周7天及隔夜逆回购净回笼2720亿元，国库现金定存净投放700亿元。 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 资料来源：同花顺iFinD、招商期货 三、基本面情况 月度宏观数据 基本面方面，7月制造业PMI为49.2%，较6月回落1.1个百分点并重返收缩区间。生产、新订单分别为49.9%和48.5%，需求弱于生产；新出口订单49.6%、进口47.5%，外需动能有限。主要原材料购进价格53.2%，而出厂价格47.8%，成本与终端定价仍有分化。国家统计局8月17日公布的数据进一步显示，7月工业增加值同比增长4.5%，社零仅增长0.6%；1—7月固定资产投资下降6.7%，房地产开发投资下降19.2%。基本面对利率债仍有支撑，但LPR维持不变、资金边际收敛，短期限制期债上行动能。 研究员信息 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。