尿素期货季报：供需边际趋松，期现价差有望收敛

作者：能源化工研究中心田欣沅 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询)联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日星期日 内容摘要 2023年上半年在产能产量增加的情况下，春耕旺季需求不及预期，叠加内外价差倒挂，价格在2季度初开始持续大幅下行，过程中内外价差修复出口增加，2季度末追肥需求集中爆发，全球进入主动补库，价格持续回升。3季度初出口超预期，延续2季度末上行趋势。进入8月，虽处于季节性淡季，但印度招标国内中标量超预期，价格继续上行。 展望后市，供应方面，产量同比持续增加，环比有望下降。从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023年投产计划来看，年内新增产能超过400万吨，上半年已经投产产能达100万吨，水煤浆工艺为主，3季度还有240万吨产能计划投产，水煤浆工艺为主，重要时点在3季度中和年底。 需求方面，上半年整体消费较预期弱，但6、7月消费的集中释放，大幅缓解增产压力，而出口在5月法检放松后，也环比持续走高，在对印度出口同比下降的情况下，总出口同比大增超过50%，使得国内现货紧平衡。库存方面，经过6-8月内需以及出口的爆发，目前国内显性库存低位。以累计同比来看，产量维持目前同比4%增幅相对容易，而出口由于受到政策收紧影响，预计8-12月同比下降超过20%，即使如此环比较出口放开后的6、7月月均值仍有增加，这导致8-12月国内需求同比要增加8%以上，才能实现12月末库存与2022年同期持平，限于6、7月需求同比超过这一水平，存在实现可能，但这意味着内需不及预期可能性增加。此外生产利润回落后，出口政策存在再度放开可能，如需求或出口不及预期，利润会下修，在未出现过剩预期前，高成本工艺是价格强支撑。 操作上，限于出口政策收紧，而产能增加，生产企业建议提升产能利用率，并在利润合适的情况下，择机保值保障自身生产，或基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避潜在风险。单边上，由于上下界均有产量和政策的动态调整平衡，叠加年内需求波动方差较大，区间看待，预计主要运行区间在1970-2380。 跨期套利方面，期现可把握9、10月份趋势缩小机会；月间套利1-5存在回落驱动，但现实过剩前，空间相对有限。 目录 第一部分尿素行情回顾.................................................................................................................................1一、期货市场走势回顾........................................................................................................................1二、尿素期货市场成交持仓情况分析................................................................................................1第二部分尿素生产供应及进出口情况分析.................................................................................................2一、尿素生产供应分析...............................................................................................................................2二、尿素生产利润分析...............................................................................................................................5三、尿素出口情况分析...............................................................................................................................7第三部分尿素下游需求情况.......................................................................................................................10一、尿素下游需求概览.............................................................................................................................10二、秋季肥窗口需求环比回升...............................................................................................................11三、工业需求关注政策落地效果.............................................................................................................13第四部分尿素库存情况分析.......................................................................................................................16第五部分供需平衡表预测及解析...............................................................................................................17一、2023年度供需平衡表预测................................................................................................................17二、2023年度供需平衡表解析................................................................................................................17第六部分期现或跨期跨市套利机会展望...................................................................................................18一、尿素期现操作机会.............................................................................................................................18二、尿素跨期套利机会.............................................................................................................................18第七部分尿素季节性分析和技术分析.......................................................................................................19一、价格季节性分析.................................................................................................................................19二、技术分析品种走势与判断后市.........................................................................................................19第八部分总结全文和操作建议...................................................................................................................20一、总结全文.............................................................................................................................................20二、2023年4季度操作建议....................................................................................................................20第九部分相关股票价格及涨跌幅统计表...................................................................................................22 第一部分尿素行情回顾 一、期货市场走势回顾 2023年上半年在产能产量增加的情况下，春耕旺季需求不及预期，叠加内外价差倒挂，价格在2季度初开始持续大幅下行，过程中内外价差修复出口增加，2季度末追肥需求集中爆发，全球进入主动补库，价格持续回升。3季度初出口超预期，延续2季度末上行趋势。进入8月，虽处于季节性淡季，但印度招标国内中标量超预期，价格继续上行。截至9月1日，尿素主力01合约收于2330元/吨，较2022年同期上涨2.2%。 二、尿素期货市场成交持仓情况分析 2023年1-8月尿素期货成交量，持续放大，远远超出历史同期水平；与此同时持仓量也有大幅提高，行业参与度明显增加。因流动性转好，投机度在2021年见高点后，目前已经接近前高水平，导致市场波动较为剧烈。 第二部分尿素生产供应及进出口情况分析 一、尿素生产供应分析 （一）尿素国内供应分析 2016年至2020年，尿素在产产能从8429万吨下降至6913万吨，近五年尿素行业经历着行业自发的市场化去产能。这是一个水煤浆新工艺替代固定床旧工艺，更靠近原料地和需求地的新装置替代旧装置的过程。2021年产能触底回升，增加至约7193万吨，按照氮肥工业协会统计，2022年新增产能200万吨左右，而部分省份淘汰固定床间歇式气化炉，总体产能基本持平。从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023年投产计划来看，年内新增产能超过400万吨，上半年已经投产产能达100万吨，水煤浆工艺为主，3季度还有240万吨产能计划投产，水煤浆工艺为主，重要时点在3季度中和年底。 卓创数据，1-8月国内累计产量3941万吨，同比增长3.86%，累计日均产量16.22万吨。8月日均产量16.49万吨/日，较2022年同期产