锂盐业务量价齐升，资源自给战略稳步推进

锂盐业务量价齐升，资源自给战略稳步推进 事件：公司披露2026年中报。26H1公司实现营收78亿元，同比+125%，实现归母净利23亿元，同比扭亏为盈。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收32.0/45.8亿元，26Q2营收同比+159%、环比+43%。公司26Q1/Q2分别实现归母净利9.69/13.23亿元，26Q2归母净利同比扭亏为盈、环比+37%。公司此前预告26H1归母净利为22-24亿元，实际值落于预告中位水平，符合此前预期。 买入（维持） 2026H1公司业绩同比好转主因锂电材料业务量价齐升。（（1）盈利结构：公司26H1实现毛利33.8亿元，其中锂电材料毛利32.1亿元，毛利率43.8%，占比94.8%；超净产品及医疗器械毛利1.8亿元，毛利率38.1%，占比5.2%。（2）价格：26Q1/Q2电碳均价为15.4/17.2万元/吨，26Q2同环比+163%/+11%。据钢联，26Q1/Q2电氢加工利润8,568/3,510元/吨，26Q2环比-59%，Q2矿端涨幅挤压冶炼端利润空间。（3）产销量：高价刺激及需求同比大幅增长下，我们预计公司锂盐开工维持相对高位。同时，公司在尼日利亚持有多宗矿业权（锂）且拥有选矿工厂，1-6月中国自尼日利亚进口锂矿60.6万吨，同比+49%，作为当地重要中资锂矿企业之一，我们预计公司尼日利亚采选产能或有放量，为公司提供低价原料供应。（（4）费用端：受益于锂盐量价齐升，公司费用率明显下滑，26Q2录得期间费用率3.3%。 四川天华拟新增6万吨电氢产能，资源自给战略稳步推进。（（1）锂盐：公司布局宜宾、眉山、宜春三大生产基地，其中宜宾基地年产7.5万吨电氢，眉山基地年产6万吨电氢氧化锂产能；宜春基地年产3万吨电碳，合计16.5万吨产能。公司拟在现有产能基础上，在眉山基地扩建6万吨电碳产能，项目投资30亿元，预计于26年底建成，27Q1投产达标。投产后，公司将拥有22.5万吨锂盐产能。（2）资源：公司以包销、控股、参股等形式与巴西、刚果（金）、尼日利亚、津巴布韦、澳大利亚等国的锂矿紧密合作，形成稳定供应链。尼日利亚采选厂已投产，为公司贡献低价原料；国内方面，控股子公司宜春盛源锂业持有江西省奉新县金子峰陶瓷土（含锂）矿采矿权，证载规模900万吨/年；2026年6月盛源锂业以金子峰矿作价26.92亿元增资宜丰县花桥矿业并取得其50%股权，拟将金子峰矿与花桥矿业持有的相邻化山矿合并为一个矿权，以新矿权申请1,800万吨/年开采规模。公司预计金子峰项目2027年上半年建成、下半年实现采选矿生产，资源自供率有望持续提升。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师何承洋执业证书编号：S0680526070004邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《天华新能（300390.SZ）：公司主业盈利能力大幅好转，资源自给战略稳步推进》2026-04-142、《天华新能（300390.SZ）：锂价下跌公司业绩承压，资源&冶炼一体化布局稳步推进》2024-04-293、《天华新能（300390.SZ）：推动质量回报双提升，资源&冶炼一体化布局静待花开》2024-03-03 投资建议：鉴于锂价维持高位，我们提高对公司2026年盈利预期。我们预计2026-2028年公司归母净利43/58/68亿元，PE13/9/8x，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期，锂价大幅波动，地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com