核心观点与关键数据
- 业绩好转：天华新能2026年第一季度业绩预告显示，归母净利润预计为9.0-10.5亿元，较2025年第一季度（0.03亿元）和第四季度（3.7亿元）大幅增长，扭亏为盈。扣非归母净利润预计为8.8-10.3亿元，较2025年第一季度（-0.27亿元）和第四季度（2.48亿元）显著改善。
- 锂价回暖：锂价在2026年第一季度大幅上涨，氢氧化锂均价上涨110%，锂辉石均价上涨148%，推动公司锂电材料业务利润大幅增长。
- 盈利结构：公司主要盈利来源为锂电材料（占比75%）、防静电超净产品及医疗器械（占比25%）。2025年锂电材料业务毛利率同比下降33%，但2026年预计大幅增长。
- 资源自给战略：公司通过在尼日利亚持有多宗矿业权及拥有选矿工厂，获得低价原料供应。四川天华拟新增6万吨电氢产能，在眉山基地扩建6万吨电碳产能，投产后总锂盐产能将达22.5万吨。
- 国际化布局：公司已向香港联交所递交招股书，旨在拓展全球融资渠道，为锂盐及资源项目建设提供资金支持。
研究结论
- 盈利预期提升：基于锂价好转，预计2026-2028年公司归母净利润分别为41/50/60亿元，PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：项目建设不及预期、锂价大幅波动、地缘政治风险。
财务指标
- 营业收入：预计2026-2028年营业收入分别为17.97/22.58/26.43亿元，年复合增长率138%。
- 净利润：预计2026-2028年净利润分别为41.27/50.14/59.92亿元，年复合增长率926%。
- 估值：预计2026-2028年P/E分别为13.7/11.3/9.5倍，P/B分别为3.7/2.8/2.1倍。
