中金公司解读超强厄尔尼诺及8月全球农产品供需形势

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 超强厄尔尼诺为1950年以来最强，主粮玉米、大豆价格或温和上涨10%-20%，棕榈油、橡胶等经济作物确定性减产、涨幅超40%；A股种植、种子企业处于估值底部，粮价上涨可带动业绩回升，种子企业还受益于转基因加速渗透。
2. 玉米单产降幅约1-2个百分点，大豆或增产，小麦稻谷增产/减产概率各半；厄尔尼诺峰值在年底10-12月，与北半球种植季错峰，巴西产区减产是最大预期差，需关注USDA月度平衡表调整。 二、农产品供需与价格预测
3. 美国中西部持续干旱，玉米、大豆优良率同比降7-10个点，CBOT玉米或涨10%以上、国内现货涨约5%；CBOT大豆或涨0-10%，国内跟随外盘；CBOT小麦高位震荡，国内小麦或涨5%-10%；外盘稻谷偏稳，国内稻谷维持稳定；秘鲁鱼粉产季关闭，或高位下调。
4. 东南亚棕榈油减产预期强，橡胶干旱或随厄尔尼诺加重；南美玉米丰产，巴西1季玉米收获、2季种植期受厄尔尼诺影响最大。 三、种业板块投资逻辑
5. 2025-2026种植季种业仍处库存去化阶段，供需宽松；2026-2027种植季供给调整、库存消化、粮价企稳，或成周期拐点，厄尔尼诺为边际催化，生物育种是中长期成长主线，转基因渗透率有望提速。
6. 种业板块公募配置比例0.005%（近十年底部），PB处于近十年1.9%分位，安全边际高；建议关注隆平高科、大北农、登海种业等龙头。 四、风险与关注
7. 需跟踪USDA月度供需平衡表、巴西产区厄尔尼诺影响程度、生物育种政策落地节奏；南美天气若为温和多雨，或导致大豆增产，影响价格走势。 二、音频原文（转写） it's 大家好，欢迎参加中金公司解读超强厄尔尼诺及八月全球农产品供需形势。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议为中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。本次会议交流内容仅供参考，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或增价或提供任何投资决策建议的服务。 嘉宾交流观点仅代表其本人的判断。中金公司对其信息及观点的完整性 准确性不做任何形式的确认或保证。对依据或者使用本会议内容所造成的一切后果，中金公司及或其关联机构人员均不承担任何责任。未经中金公司和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。 如有违反上述限制的行为，中金公司保留追究相关方法律责任的权利。更多中金电话会议回放和AI转纪要。欢迎登录中金点金网站或小程序查看。This conference. Is a closed-door meeting of CICC. ONLY INVITED GUESTS are allowed to attend the conference. the information an d opinions. Presented in this conference are forreference only. and do not constitute an offerto by ourselves or a solicitation of an offer toby ourselves any securities or financial products or any investment advice. or service They invited guests' speech only represents their own opinions. and or or judgment cicc does not make any form of confirmation or guarantee for the completeness or accuracy of any information. 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They write to take legal actions against any violator of the above restrictions. 好的。 感谢各位投资者的时间啊，今天我们。啊，农业组。集体和大家汇报一下厄尔尼诺。啊，整个的天气的情况对农产品的影响，还有对于 啊，这些股票投资标的的这么一个结论啊，今天。 啊，我还有樊佳敏啊，陈大义啊，我们一起来汇报。啊，那首先我先把抛砖引玉这个汇报一下结论啊。第一呢，我们认为 啊，整个厄尔尼诺啊，这个超强厄尔尼诺一九五零年以来。啊，可能这个最强的一轮厄尔尼诺。 他的这个影响带来的对于 玉米和水大豆 啊，这样的这个主粮作物的。影响。啊 可以说是一涨难跌啊。但涨幅呢，我们认为现在 啊，这个。 AH YEAH YEAH YEAH 可能是在一个 中等的幅度可能十到二十左右的一个涨幅的这么一个水平。啊，那对于这个 呃，经济作物，比如说棕榈油。啊，这个橡胶这种多年生的东南亚种植的作物啊，那我们觉得是决定性的这个减产。啊，历史来看呢？ 这个阿尔尼诺下的这个 呃。这个两个品种的涨幅都在百分之四。四十以上啊，能超强的耳朵可能弹性会更大。啊，这是一个直接的这个结论啊。 我们觉得玉米大豆是 这个温和的啊，上涨现在是比较确定啊，大涨呢还需要。啊，年底的超强阿尔尼诺峰值的十点才能再次的确认。啊，但是从这种多年生的 星座来讲啊，这个减产正在兑现。已经在。 一个这个牛市的一个通道啊，这个是我们想。讲的对价格的这个直接的影响。啊，那对于这些企业的这个游戏A股的这些 种植、种植和种子企业的 影响呢，我们可以看到。啊，过去三年实际上都在单边的下行啊，所以。 啊，这个 种植的企业和种子企业都业绩都在最底部啊，持仓也都在。十年的最底部。啊，所以 啊，如果粮价能起来，这些企业业绩都会回暖。而且这个 啊，持仓啊很低的情况下。 呃，整个的市值弹性都是比较大的。啊，那么呃，但客观讲呢，种植的企业苏肯啊，北大荒这些企业。他以小麦啊等或者醋。土地的出租为主，那么 啊，他的直接的业绩改善可能相对比较间接一些。 啊，但对于种子企业，我们认为是周期和生产逻辑都有啊，因为 啊，比如说龙滨高科、大伟农这些卖玉米种子的公司。啊，这个粮价好，它天然销量就可以直接传导。啊，同时呢，还有一个转基因。加速渗透的这么一个逻辑啊。 这个今年实际也。推了啊，这个。多少面积的这个生物育种的这个？产业化的面积。 啊，那明年还会再加速，那么粮价好的话。推的会更快啊，这种加起来的这个影响下。这个我们认为种子企业是有一定的这个估值弹性的。所以我们认为当前呢 如果从A股的这个投资角度来讲，是一个主题的催化啊，这个。 啊，这个业绩的基本面呢，也能逐渐的看到改善。但是啊，如果看到 今年的这个呃，这个 呃，四季度啊，我们觉得厄尔尼诺新闻的峰值很可能就变成一个基本面的一个催化。はい。啊，这个是从呃股票，那么从这个 呃，品种啊、期货啊等等的这些角度来讲。 我们看到中旅游啊。啊，橡胶啊。这糖啊，这些这个东南亚主要的这些作物。我们觉得啊，是处于一个牛市的一个通道的啊，这是一个整体的一个结论。 啊 这个我我们在呃想这个这个稍微拆解一下啊，刚刚这个结论的一些论据啊。啊，第一呢，我们为什么对这个主粮作物的涨幅 相对来说，不是说他马上啊进入一个牛市，有两点，一个是 格尔尼诺的这个传导啊，他从 啊，全球的影响来看呢，它是 中国和北美 是相对多余。啊，东南亚是。水干旱。 啊，然后巴西 南部也是多雨啊。那么这种情况下呢，就是多雨要到洪涝。啊，会是减产，那么到 这个这个如果警示多余，有可能会啊这个增产，所以后面我们也 有一张PPT也分这个梳理了过去的这几十年厄尔尼诺。啊，出现厄尔尼诺不总是减产，大豆是有增产的可能啊，玉米呢可能。 也会有减产，那单产的降幅可能也在一二一一两个点左右。那小麦和稻谷呢？呃，这个呃增产和减产。的概率都各一半啊，所以就是说。 那你都不一定啊，这个。这个一定会导致主粮的。啊，这个检查。然后这是，这是，这是第一个点。 第二点就是它的峰值，峰值现在预测是在年底啊，十到十二月。朝鲜和尔尼诺 那么这和北半球种植季也错峰了。啊，这个中国和美国是 十月份就开始收，就就基本收割完毕了，所以。现在来看啊，这个超小段儿尼诺对。 北半球的中美的 主粮的种植。还没有看到很明显的影响啊，反而是。啊，这个本应多雨的啊，这个美国的。这个呃，这个呃，这个中北部的这些粮食的种植区域。 因为自美国自身小气候的干旱啊，带来了 这个单产的下修，反而是让整个农产品的农产品的供需平衡表。啊，更加的这个紧张。优良率比去年也更低。但这不是厄尔尼诺带来，这是本身美国。 自身气候 啊，带来的这个影响。啊，对于南半球是很有可能啊，这个。有影响，那么现在也是最大的预期差的来源，因为 啊，这个峰值 你十你十到十二月正好是 这个巴西的。这个一季玉米的收获期和二季玉米的种植期。 UM 那么如果在这个多雨啊，这个眼变成洪涝啊，那么 呃，如果真的按照一九五零年以来这百分之九十五概率超最强的一轮的这个福尔尼诺的话。那么呃，如果巴西的减产是会带来整个全球无论玉米还是大豆的。整个产量的进一步的收缩的，那么。切实基本面的。 兑现会让价格 有更高的一个斜率啊。但是如果说他这个 呃，是一个温和的一个情况的话，那可能反而会带来一定的增长啊，因为是一个多余的一个情况。所以就是现在我们看到整个的啊，无论C B O T的玉米和大豆。都呃 这个展现了这样的一个。 这个预期的一个对冲啊，所以现在整个的。呃，这个呃，这个玉米和大豆的价格呢，也没有非常强的。啊，这个涨幅啊，趋势性的看上涨。啊，所以我们温和的预测啊，这个未来的这个 呃，一年呢可能呃会涨百分之玉米和大豆的价格会涨百分之十到二十左右啊，但可能现在不是一个。 啊，这个这个这个大涨的一个预测。那接下来关注什么？就是每个月的。啊，U S D A的月度的平衡表会不会进一步的下修它的这个单产啊？ 我们觉得可能是。啊，这个最直接的一个催化。啊，这个刚讲的是这个呃，它的影响的路径，还有一个就是它。当前的供需基本面啊，他们 啊，玉米全球的这个玉米和大豆主要的 出口国。 啊，这个前四大的出口国。实际上，2020年以来的 这个库存消费比的分位数。啊，当下来看还在百分之五十以上。啊，都在百分之五十以上，有五十到六十这个区间。 美国呢还相对来说更宽松一些。啊，呃，这个数是从啊百分之 这个分位数是从百分之九十一路降下来的。那么现在呢，因为 啊，这个单产的下调。实际上是把这个 啊，这个巩固消比是进一步的，再往下打。 啊，再一个。从宽松到紧平衡的切换过程中啊，所以。如果说呃，美国的干旱。啊，这几个月在持续，或者说年底巴西的因为厄尔尼诺的这个减产。 兑现，那么就直接可能会变成紧张啊，那么这个也是会进一步的。去催生他的。价格的上行，这个是接下来一个。价格上涨的期权。 那么 这个 啊，还有一个点就是从东南亚的这个星座。因为这种棕榈和橡胶都是这个多年生的作物，所以从干旱的啊乱作为干旱角度，现在已经开始体现了啊，这个这个。东南亚的温度现在就是啊，就过去。至少说过去五年同期啊，最高的一个幅度。 那么历史上这个棕榈和橡胶的减产。啊，这个 都是。只要维尔尼诺都减产啊，然后这这个价格。都会涨啊，这个历史上平均在百分之四十以上，所以 呃，从期货的角度，这几个品种我们认为是 啊，这个有进步的这个机会。 所以。yeah 当下呢，我们认为对于总结来看啊，就主粮呢是一个 强预期啊，现实呢也在逐渐跟上的这么一个过程。啊金座呢是一个强预期、强现实啊，这个。已经已经在逐步的这个这个兑现。 那我们觉得。接下来年底啊，这个。呃，厄尔尼诺这个主题会是一个交易的一个期权啊，因为 第一，他不可证伪。啊。 第二呢，他这个非常符合现在的。今年的几个大的逻辑啊，无论是天气。啊，地缘的波动，油价的上涨，啊，化肥价格的短期的。这个也冲高啊。 然后，粮食安全。然后这个农业科技，这个生物育种的产业化。等等啊，这几个主题都会向 种植链去切换。啊，去聚集。 所以这种情况下，我们觉得 啊，种植链是有一些。啊，当然结合啊这种。很低的资金面的仓位和市场比较。这种啊，快速轮动的拥挤资产的这么一个。 啊，这个切入和切出 啊，我们觉得种植链是值得啊，有一定配置的价值。啊，这是一个整体的结论。啊，接下来请啊佳敏啊、太一啊分别就 啊，粮价、天气和粮价的基本面和这个企业的情况。进行汇报。 好的。呃，我是中天公司农业分析师樊佳敏啊，给大家汇报一下，就是我们啊整个八月份最新跟踪的这个天气和啊农产品评分表的一个变化。那么从整个的一个天气情况来看呢，我们看到整个八月份的这个Nino三四区域的海表温度指数呢已经 啊，相对达到了呃一点八摄氏度啊，已经达冲高到了一个比较高的一个分位数，那么也是伴随着 啊，目前整个海表温度的一个上升，那么下半年的这个厄尔尼诺的概率啊是提升到了百分之九十五。 那么基本上在百分之九十五的这个概率之下，我们觉得这个年底的这个超强厄尔尼诺的这个发生啊，基本上是一个比较确定性的一个事件。那么呃，我们也是做了一个这样子的一个啊厄尔尼诺全球影响的一个匹配地图和相关作物的一个影响的一个地图。那么我们也看到啊，就是在整个北半球而言呢，那么厄尔尼诺呢带来粮食作物的一个产区的影响呢。啊，基本上是以多雨为主的，尤其是这个北美的这个玉米和大豆。 那么中国的区域呢，目前的水稻和玉米呢。啊，整体来讲呢，水稻产区啊大概率会比较偏多雨啊。那么北部的