2025年5月美国农业部供需报告解读：2025、26年度全球农产品供需形势预测

货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.谷物类：玉米增产主导，小麦供需基本稳定全球谷物三大主粮，玉米、小麦和稻米，其中玉米产量最大，小麦和稻米产量基本相当。2025/26年度，全球谷物产量预计28.9676亿吨，同比增加5728万吨；总供应增加2785万吨，至36.6349亿吨；总消费增加3844万吨至29.0735亿吨，结转库存小幅下降1060万吨至7.5614亿吨，库存消费比（库存消费比，简称库销比，是反映农产品市场供需平衡状况的重要指标，它表示年末库存与年度总消费量的比值，比值越高，说明市场供应相对越充足）下降0.72%至26.01%，总体来看，全球谷物继续去库存。图1：全球谷物产需双增，继续去库存资料来源：USDA、国泰君安期货研究1.1玉米及粗粮2025/26年度，全球玉米及粗粮产量预计15.4952亿吨，同比增加4747万吨；总供应增加1684万吨，至18.6594亿吨；总消费增加2792万吨至15.606亿吨，结转库存小幅下降1108万吨至3.0534亿吨，库存消费比下降0.97%至19.57%，总体来看，全球玉米产需双增，库存消费比下降（图2）。其中美国玉米种植面积增加470万英亩至9530万英亩，产量预计增加10亿蒲式耳至158.2亿蒲式耳，结转库存增加3.85亿蒲式耳至18亿蒲式耳，库销比则从上一年度的9.28%上升至11.64%，基本持平与2023/24年度（表2、图3）。276027802800282028402860288029002920百万吨 2023/242024/25产量总消费 2025/26库存消费比 20.2450.250.2550.260.2650.270.2750.280.285 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA、国泰君安期货研究表3：美国玉米供需平衡表转松资料来源：USDA，国泰君安期货研究1.2小麦2025/26年度，全球小麦产量预计8.0852亿吨，同比增加881万吨；总供应增加490万吨，至10.7373亿吨；总消费增加438万吨至8.08亿吨，结转库存小幅上升52万吨至2.6573亿吨，库存消费比下降0.11%至32.89%，总体来看，全球小麦供需格局基本稳定（图4）。2023/24种植面积94.6收割面积86.5单产177.3期初库存1360产量15341进口28总供应16729饲用需求5805食用及工业需求6868乙醇需求5478国内总消费12673出口2292总需求14966结转库存1763库销比11.78% 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA、国泰君安期货研究1.3稻米2025/26年度，全球稻米产量预计8.3871亿吨，同比增加990万吨；总供应增加610万吨，至7.2382亿吨；总消费增加614万吨至5.3875亿吨，结转库存小幅下降40万吨至1.8507亿吨，库存消费比下降0.4%至34.35%，总体来看，全球稻米供需格局有所好转（图5）。图5：全球稻米供需格局好转，库销比下降资料来源：USDA、国泰君安期货研究2.油籽油料：大豆南美增产对冲美豆减产2025/26年度，全球油籽产量预计6.921亿吨，同比增加1494万吨；总供应增加2012万吨，至8.334亿吨；总消费增加1842万吨至5.8049亿吨，结转库存上升194万吨至1.4324亿吨，库存消费比下降0.4%至24.68%，总体来看，全球油籽供应较为充足（图6）。5155205255305355402023/24百万吨 0.340.3410.3420.3430.3440.3450.3460.3470.3482024/252025/26产量总消费库存消费比 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA、国泰君安期货研究2025/26年度，全球蛋白粕产量预计4.002亿吨，同比增加1248万吨；总供应增加1556万吨，至4.225亿吨；总消费增加1482万吨至3.9478亿吨，结转库存上升96万吨至2331万吨，库存消费比基本持平，为5.9%，总体来看，全球蛋白粕供需保持紧平衡状态（图7）。2025/26年度，全球油脂产量预计2.345亿吨，同比增加678万吨；总供应增加508万吨，至2.636亿吨；总消费增加493万吨至2.2894亿吨，结转库存持平于上年的2914万吨，库存消费比下降0.2%至12.73%，总体来看，全球油脂在生物柴油推动下，需求好转，库存消费比小幅下降（图8）。图7：全球蛋白粕供需双增，库销比基本持平资料来源：USDA，国泰君安期货研究2.1大豆2025/26年度，全球大豆产量预计4.268亿吨，同比增加595万吨；总消费增加1376万吨至4.2405亿吨，结转库存上升788万吨至1.2318亿吨，库存消费比下降0.7%至29.32%，总体来看，南美增产，北美减产，全球产量继续增加，同时全球需求增幅较为明显，库销比有所下降（图9）。3403503603703803904004102023/242024/25百万吨产量总消费 图8：全球生柴消费推动植物油库销比小幅下降资料来源：USDA，国泰君安期货研究0.0480.050.0520.0540.0560.0580.062025/26库存消费比0.120.1250.130.1350.140.1452052102152202252302352402023/242024/252025/26百万吨产量总消费库存消费比 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA、国泰君安期货研究2.2豆油2025/26年度，全球豆油产量预计7077万吨，同比增加220万吨；总消费增加184万吨至6922万吨，结转库存上升36万吨至606万吨，库存消费比上升0.3%至9.32%，总体来看，全球豆油供需基本平衡，库存小幅增加，同时棕榈油消费继续保持强劲，全球油脂保持紧平衡。图10：全球豆油供需基本平衡，库销比小幅上升资料来源：USDA、国泰君安期货研究2.3豆粕2025/26年度，全球豆粕产量预计2.876亿吨，同比增加952万吨；总消费增加1155万吨至2.8337亿吨，结转库存上升73万吨至1839万吨，库存消费比基本持平于6.5%，总体来看，全球豆粕需求增长较为明58606264666870722023/24百万吨 60.0880.0890.090.0910.0920.0930.0942024/252025/26产量国内消费库存消费比 请务必阅读正文之后的免责条款部分显，供需双强，维持紧平衡状态（图11）。图11：全球豆粕需求保持较强状态，供需双增维持紧平衡资料来源：USDA、国泰君安期货研究3.美国畜牧与乳品：牛肉景气上行，乳液持续低迷3.1牛肉2025/26年度，美国牛肉产量预计1143万吨，同比减少58万吨；总消费减少54万吨至1257万吨，结转库存下降1万吨至26万吨，总体来看，美国牛肉产量减少，需求也被动下降，虽然产量和需求均有下降，但从市场价格、行业利润等综合因素判断，美国牛肉市场总体仍维持在景气周期内（图12）。图12：美国牛肉供应下降导致需求被动减少，总体维持景气周期资料来源：USDA、国泰君安期货研究2302402502602702802903002023/24百万吨产量10501100115012001250130013502023/24万吨 2024/25总消费产量库销比 0.01960.01980.020.02020.02040.02060.02080.0210.02122025/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.2乳品2025/26年度，美国乳品产量预计10337万吨，同比增加27万吨；国内消费预计8500万吨，同比增加82万吨，库存消费比下降0.28%至6.51%，乳品库销比进一步下降，乳品价格低迷，供应增速放缓，消费增加（图13）。图13：美国乳品价格低迷，供应增速放缓消费继续提升资料来源：USDA、国泰君安期货研究4.软商品：棉花库销比继续攀升2025/26年度，全球棉花产量预计2565万吨，同比减少71万吨；总消费增加30万吨至2570万吨，结转库存基本持平于上年，为1706万吨，库存消费比下降0.8%至66.38%，总体来看，全球棉花供大于求的格局依然在持续，库销比看棉花价格压力依然较大（图14）。960098001000010200104001060010800110001120011400万吨 80.060.0620.0640.0660.0680.070.0720.0740.076202320242025 Proj.2026 Proj.产量总供应库销比 请务必阅读正文之后的免责条款部分5.风险与不确定性5.1气候因素7-8月期间美国中西部产区的干旱、12-1月期间南美主产区的干旱、11-2月期间东南亚棕榈油产区的干旱等均可能对作物产量造成冲击。5.2贸易政策中美关税政策不确定性、印度大米进出口政策扰动、黑海地区小麦出口限制等均可能阶段性导致全球农产品价格产生较大波动。5.3金融波动美元指数、各国货币兑美元汇率、投机基金持仓等因素可能放大市场波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获