2026年中报点评云业务爆发驱动强势扭亏，AI双主线开启成长新周期

云基础设施服务2026年08月23日 强推（维持）目标价：158元当前价：120.60元 深信服（300454）2026年中报点评 云业务爆发驱动强势扭亏，AI双主线开启成长新周期 事项： 华创证券研究所 ❖8月21日，公司发布2026年半年度报告：公司实现营业收入39.98亿元，同比增长32.85%；实现归母净利润2.31亿元，同比扭亏（2025H1为亏损2.28亿元）；实现扣非净利润1.79亿元，同比扭亏（2025H1为亏损2.59亿元）。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 评论： ❖云业务高速增长，利润端强势扭亏。2026H1公司实现营收39.98亿元，同比增长32.85%，主要受益于云计算及AI基础设施业务高增长，其中云计算及AI基础设施业务收入22.12亿元，同比增长58.60%，收入占比上升至55.34%；网络安全业务收入15.87亿元，同比增长10.57%，重回增长轨道。利润方面，2026H1实现归母净利润2.31亿元，同比扭亏，一方面云业务毛利率同比提升3.10个百分点至49.11%，另一方面受益于公司持续降本增效，三费（研发、销售、管理费用）合计仅同比增长5.16%，三费占营收比重同比减少16.34个百分点，经营杠杆充分释放。 公司基本数据 总股本(万股)43,155.91已上市流通股(万股)28,800.14总市值(亿元)520.46流通市值(亿元)347.33资产负债率(%)30.07每股净资产(元)25.6612个月内最高/最低价180.69/88.80 ❖超融合份额“双第一”，AI算力基础设施持续迭代。公司积极打造适配AI时代的基础设施，依据IDC数据，2026年一季度公司超融合产品以19.2%、34.7%的市占率位居中国超融合整体市场及全栈超融合市场“双第一”，成为全球企业替换VMware的优选中国品牌；同时受益于AI带来的存储需求高速增长，公司统一存储产品持续聚焦高性能AI场景，实现快速增长。 ❖AI重构安全业务，AI安全能力全球领先。公司持续以AI重构安全业务，针对员工AI办公及企业统建AI应用两大场景，分别发布“安全使用办公终端AI方案”与“保护AI应用安全方案”；AI安全平台深度集成大模型技术，钓鱼邮件检测率达98%，可替代80%的人工研判工作量。2026年8月，面向全球顶尖AI安全能力的国际权威基准测试CyberGym中，SangforAI与全球头部科技厂商的模型与智能体同场竞技，评测成绩登顶全球第一；在AV-Comparatives 2026年度EDR检测能力验证测试中，公司凭借NGES下一代端点安全产品的技术实力，成为唯一通过测试的中国厂商。 相关研究报告 ❖投资建议：考虑2026年云计算、安全业务表现亮眼，以及公司持续实施降本增效措施，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为97.54/113.63/129.49亿元（2026-28年原值89.67/99.35/109.81亿元），对应增速21.3%/16.5%/13.9%；归母净利润为7.92/9.46/11.15亿元（2026-28年原值6.40/8.45/9.95亿元），同比分别为101.6%/19.4%/17.9%；对应EPS分别为1.84/2.19/2.58元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026年7xPS，对应目标价158元，维持“强推”评级。 《深信服（300454）2025年报点评：收入与利润双增，AI+安全与AI+云协同发展》2026-04-08《深信服（300454）2025年三季报点评：营收保 持增长，利润持续改善》2025-11-02《深信服（300454）2025年中报点评：云计算高速增长，利润亏损大幅收窄》2025-08-22 ❖风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。