AI智算需求红利加持，业务开启成长新周期

AI智算需求红利加持，业务开启成长新周期 粤港湾控股（1396.HK） 2025-12-29星期一 投资要点 ➢完成战略收购，致力于成为AI算力领先服务商 公司正式完成收购天顿数据实现业务重组，全面向“基建与AI业务”双轮驱动模式转型，实现从“物理空间建造者”向“数字生态运营商”的战略升级，未来将积极拓展AI算力云服务、智算中心建设与运营等新领域。根据公开资料显示，深圳天顿数据科技有限公司是中国第一梯队智算建设运营商，是内最早布局国标A级第三方数据中心的企业之一，能够提供“绿能智算”全生命周期服务。在全国运营超过3万台机架，总算力规模超5万P。自成立以来，天顿数据的营收持续高速增长，2022-2024年营收分别为人民币5090万元、6160万元、2.3亿元，2025年一季度达到1.74亿元，同时在手订单规模超百亿元，并由此启动“国内+国际双市场发展战略”，未来还计划在海外市场建设多个智算数据中心。 ➢传统数据中心向智算中心升级，市场需求旺盛 根据工业和信息化部的资料，2024年，中国标准机架数量超过8.8百万，较2023年增长16.5%，有效支持算力资源分配和数据流通，总算力达280EFLOPS。到2025年3月，标准机架数量突破900万。在人工智能需求蓬勃发展的趋势下，通用型运算中心有升级为智能型运算中心的趋势。自2017年以来，中国数据中心行业的市场规模实现了两位数增长。2023年市场规模达到约人民币2,407亿元，同比增长26.68%。预计2024年将达到人民币3,048亿元。随着各区域、各行业对数字化转型需求不断增加，持续推升数据中心市场需求。AI智算中心作为算力时代的超级引擎，已成为人工智能发展和各行各业数字化转型的关键推动力，预计到2028年，国内智能算力市场规模将接近25,000亿元，因此公司业务将充分享受行业增长红利。 主要股东 中国粤港湾区控股有限公司36.98%Champion Road Group27.58% ➢业务自困境反转，经营回归正常 此前公司以地产相关业务为主，估值受行业周期波动影响较大；而转型智算赛道后，公司将深度绑定AI产业的高增长红利，估值体系有望切换至“算力+科技”赛道的估值框架。参考当前智算行业的高景气度与稀缺性标的估值水平，粤港湾控股凭借天顿数据的万卡集群能力、头部客户资源，以及债转股后优化的财务结构，公司具备重估空间。更重要的是，公司在完成转型后，形成了“低负债财务+高成长智算”的优质组合，既具备传统企业转型的稳健性，又拥有科技赛道的成长性。随着公司的业务结构改善，增长预期可能陆续在2026年业绩中兑现。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email:licr@gyzq.com.hk 目录 一、公司致力于成为AI算力领先服务商...........................................................................................................................4 1.1公司业务分析...................................................................................................................................................................41.2历史沿革............................................................................................................................................................................51.3收购天顿数据，打造一线算力供给平台........................................................................................................................6 二、第三方数据中心持续受益于AI红利...........................................................................................................................9 2.1数据中心向智算中心升级，提供更专业化服务.............................................................................................................92.2数据中心行业前景广阔，在AI时代下增长有望提速.................................................................................................10 三、降低有息负债，聚焦AI算力蓄势起飞.....................................................................................................................12 3.1头部客户背书下的高质量稳定发展标杆......................................................................................................................123.2拥有搭建万卡集群能力，进军AI推理及训练核心赛道.............................................................................................123.3债转股完成实现减负，聚焦智算赛道开启成长新周期...............................................................................................13 四、公司潜力：业务困境反转，经营回归正常...............................................................................................................14 风险提示............................................................................................................................................................................15 图目录 图1：公司业务结构............................................................................................................................................................4图2：天顿数据旗下数据中心分布.....................................................................................................................................5图3：天顿数据海外数据中心分部.....................................................................................................................................5图4：潼湖智算中心，大规模模型训练中心......................................................................................................................5图5：智联云大数据中心，高效智能推理中心..................................................................................................................5图6：公司历史沿革............................................................................................................................................................6图7：天顿数据收入保持较高增速并成功扭亏（千元）...................................................................................................8图8：天顿数据资产规模快速攀升（千元）......................................................................................................................8图9：数据中心收入模式示意图.........................................................................................................................................8图10：数据中心构造及服务器机房内部示意图..............................................................................................................10图11：国内第三方数据中心分部.....................................................................................................................................10图12：中国数据中心市场规模及数量持续增长..............................................................................................................11图13：中国算力需求在持续提升.....................................................................................................................................11 表目录 表1：公司披露资料中对于天顿数据现有订单进行的未来现金流测算..................